出品｜公司研究室

文｜曲奇

最近兩天，微博大V“葉飛私募冠軍直說”很火。葉飛在微博上爆料稱，他給中源家居做“拉皮條”的中介，幫中源家居聯系下游的公募基金做市值管理，卻一直沒收到中源家居的中介費。葉飛的爆料，在投資圈引起了很大的轟動，也引來了監管的關注，因為這涉及到上市公司、公募基金、私募基金，以及無數股民及基民的利益，還有A股資本市場的形象。

上市公司做市值管理，原本是為了維護企業形象，提高公司影響力。但上市公司與機構聯手靠操縱股價獲利，顯然與初衷背道而馳。

近期，為維持二級市場的股價穩定，A股做市值管理的公司還有不少，中順潔柔號召員工增持公司股票并予以兜底，美的集團真金白銀頻繁回購股票。

中源家居的市值管理疑似“殺豬盤”

5月9日，葉飛在微博上向中源家居董事長和董秘隔空喊話，聲稱通過中間人參與中源家居的市值管理，并聯系了一些公募基金經理和券商資管買入中源家居股票，最終蒙受了損失。

5月13日，監管發函要求中源家居對該事項予以核實。13日晚上，中源家居火速回應稱，公司、控股股東、實際控制人、董監高均未直接或通過第三方以口頭或書面形式委托有關盤方購買公司股票，開展“市值管理”，也未接觸或與蒲菲迪、微博大V“葉飛私募冠軍直說”相識。

但葉飛的爆料涉及到上市公司、公募基金、私募基金以及“拉皮條”的中介公司，牽扯到無數股民和基民的利益，只聽葉飛或者中源家居片面之詞，顯然難以服眾。

5月14日早間，葉飛繼續爆料稱，今天中源家居的人要去浙江證監局約談。中源家居聯合公募、私募操縱股價一事，顯然還沒完。而葉飛的行為是否應該受到懲罰，有行業人士稱，“如果證監會以現有法律法規認定葉飛沒有違法所得所以不用承擔操縱股價的法律責任，那中國資本市場完全沒法玩了。

2020年以來，A股多次上演“殺豬盤”事件，中源家居正是比較典型的案例，也曾被媒體稱為“業界第一殺豬盤”。2019年以來，中源家居至少出現過4次股價拉高后又閃崩的走勢。

2019年4月到5月，中源家居股價從48元跌到26元，跌幅45%。2020年4月至5月，其股價從39元跌到22元，跌幅44%。2020年8月到9月，其股價從38元跌到24元，跌幅37%。2021年3月至今，其股價從30元跌至18元，跌幅40%。

據股吧投資者爆料，每次閃崩前，都有“老師”在微信群或直播間中推薦“學生”全倉買入中源家居，買入后便遇上大跌，如果投資者在群里抱怨，就會被迅速被拉黑或踢群。

這說明，這只股票股價早有異動，最起碼上市公司有一定嫌疑。

如果中源家居靠“殺豬盤”的方式，進行市值管理，顯然侵害了眾多中小投資者的利益。

中順潔柔給員工“兜底式增持”管理市值

春節過后，A股大跌，不少上市公司開始想辦法維護市值。其中，中順潔柔號召員工增持公司股份，并給員工兜底。

5月9日，中順潔柔公告稱露，公司董事長、實控人鄧穎忠提交《關于倡議全體員工增持股票的函》，鄧穎忠鼓勵公司及下屬控股公司全體員工積極買入公司股票。

鄧穎忠承諾，“凡在2021年5月10日至2021年5月31日期間凈買入中順潔柔股票（不低于1000股），且連續持有至2022年5月30日并在職的員工，若因在前述期間買入公司股票產生的虧損，由本人予以全額補償；若產生收益，則全部歸員工個人所有。”

中順潔柔這種“兜底式增持”的方式，在2015年A股股災后倒是常見，那時受整體市場情緒影響，許多上市公司股價跌至歷史低位，部分公司為了維護市值號召員工增持并承諾予以兜底。

只不過，“兜底式增持”一般出現在公司股價暴跌或處于歷史低位的時候，而中順潔柔在公司股價持續上漲階段的“兜底式增持”做法十分罕見。自2020年以來，中順潔柔股價漲幅已經超過150%。5月11日，公司股價創下歷史新高，最高達到33.50元/股。

過往“兜底式增持”案例中，有些公司實現了公司與員工雙贏，比如2018年10月，東方雨虹實控人發出增持倡議，此后公司股價漲幅超5倍。但*ST東洋、*ST騰邦這些公司的員工參與“兜底式增持”后就遭遇深度套牢。最慘的莫過于暴風集團的員工，2015年暴風集團號召員工增持公司股票，而公司卻在2020年退市了。

5月10日，中順潔柔又發公告表示，到2022年5月30日，公司實控人鄧穎忠、鄧冠彪、鄧冠杰承諾不通過任何方式減持、質押本人直接、間接所持有的公司股份。

有投資人對公司研究室稱，雖然實控人已承諾暫時不減持，但公司其他重要股東可能會借機減持，此外，公司也可以采用發放獎金、股權激勵等方式激勵員工，號召員工增持未必是最好的方式。

5月13日，深交所的關注函就讓中順潔柔對實控人不減持、不質押股票的原因及目的，以及是否存在配合相關股東減持的情形做出回復。

美的集團真金白銀頻繁回購

A股上市公司中，對市值管理最為上心的恐怕要屬美的集團。

5月10日，美的集團發布公告表示，將啟動不超過50億元、不低于人民幣25億元的股權回購，回購價格不超過100元/股，回購后并予以注銷。同時，在未來12個月，控股股東將增持不低于8億元公司股份。

對于回購股份的原因，美的直言“為使股價與公司價值匹配，維護公司市場形象，增強投資者信心。”

需要注意的是，今年2月23日，美的集團就曾拋出一份“A股史上最大回購案”，擬以不超過140億元進行股份回購，回購股份將全部用于實施股權激勵及員工持股計劃。

根據美的的公告，這輪回購于2月25日開始，4月2日完成，前后僅用27個交易日，回購額達86.64億，平均每天回購額3.2億。不過，從二級市場表現看，回購并未能有效提振美的集團的股價，回購期間美的股價累計跌幅達8%。然而，回購之后美的股價又繼續下行，于是又開啟了新一輪回購。

美的集團市值管理的方法，在美股中很常見。中金的研報中稱，大量且持續的回購是美股有別于全球其他市場的鮮明特點。作為向股東分配利潤的一種形式，回購也能起到增厚EPS并提振短期股價的效果。

公司股價穩定上漲，大股東滿意，中小投資者高興，公司的職業經理人的業績考核常常與股價和EPS等核心財務指標掛鉤，股票回購便成為美股公司維護市值最好的選擇。對各利益相關方而言，股票回購算是一個皆大歡喜的策略。

但也有私募基金管理人指出，企業的成長和價值來自于業務本身，而不是在金融市場上的資本博弈游戲。如果企業將大多數資金用來購買上市公司股票，而非追加投資來擴大再生產以及提高研發費用，這已經是相當危險的一個信號。

美的集團市值管理的手段，算是比較保守的，但將資金過多的用于股票回購中，是否會對未來經營造成不利影響，這就需要長期觀察了。