出品｜公司研究室大健康產業組

文｜刀客

國慶小長假前，醫藥股成群結隊赴港啟動IPO。9月22日，北京鷹瞳科技發展股份有限公司（以下簡稱：鷹瞳科技）通過港交所聆訊，瑞銀集團及中信證券為其聯席保薦人，自此，鷹瞳科技在數坤科技等4家同類公司赴港上市路上拔得頭籌，“醫療AI第一股”美名或落在其頭上。

家人誤診激發創業決心

愛爾眼科或成競爭對手

與很多人因為興趣與財富創業不同，鷹瞳科技創始人張大磊的創業動機則是因為一場醫療誤診。2014年，張大磊的一位家人在老家被誤診，耽誤了最佳治療時間，雖然最后有驚無險，但這件事對他觸動很大，第二年他就開始了醫療AI創業。

醫療AI，顧名思義，這是一個跨界組合，涉及醫療、IT兩個高精尖領域。敢于在這個領域試水創業的，也都是復合型人才或人才組合，鷹瞳科技創始人張大磊也不例外。

大學階段，張大磊在第二軍醫大學學醫。不過，從高中開始，他就學會了軟件編程，因此，大學畢業后，他沒有去醫院行醫，而是成為一名IT男。上班期間，張大磊曾先后在PPTV、新浪等互聯網公司擔任高管。

創立鷹瞳科技前，張大磊曾有過幾段創業經歷。經歷親人誤診進而創立鷹瞳科技時，張大磊有一個執念：“一個人知道自己的身體處于什么狀態、有什么問題，這是天賦人權。”

由于視網膜是人體中唯一能夠以無創方式直接觀察血管及神經的部位，而人工智能視網膜影像識別分析可提供無創、準確、快速、高效且可擴展的解決方案。因此，張大磊選擇從視網膜影像出發切入醫療AI領域，他希望通過自己的努力，讓醫療AI像新鮮空氣一樣不可或缺，因此，他把公司起名為“Airdoc”。這就是鷹瞳科技的起源。

招股書顯示，鷹瞳科技公司的核心產品名為Airdoc-AIFUNDUS，它的工作流程包括三個主要步驟：視網膜影像采集、影像質量控制以及影像分析及分類。分析完成后，將生成帶有視網膜影像、檢查結果、疾病進展及轉診建議的報告。

臨床中，醫生可在提供診斷及醫療建議時參考這類報告，亦可參考該報告，決定是否有必要轉診至其他科室（如眼科）進行復診。

目前，國內僅有3款獲得NMPA批準的同類產品，除了鷹瞳科技的Airdoc-AIFUNDUS (1.0)，還有硅基智能以及致遠慧圖的糖網AI輔助診斷軟件。在美國，也是僅有兩種獲得FDA批準用于糖尿病視網膜病變輔助診斷的SaMD。

此外，愛爾眼科（300015.SZ）、泰立瑞、體素科技、BigVision等企業，據說也在研究利用AI篩查糖網病的技術。因此，這些公司未來可能也是鷹瞳科技在行業內的競品。

赴港上市前歷經8輪融資

擬用50年把健康監測做出一個生態

從古到今，醫療這個行當主要依靠行醫者的經驗與智慧，借助人工智能與大數據進行會診，不過是最近的事情，因此，醫療AI可謂是一個新生事物。

對此，張大磊非常清醒：“醫療健康AI是個細分領域，還很早期，所有人都在摸索，我們也是。”除了通過視網膜AI，實現個人健康的持續監測，發現疾病于未然，鷹瞳科技還開展了糖網篩查和心梗、中風等“殺手級”疾病的風險評估預警。

張大磊希望，這些預警與診斷未來能做到人人可及。為實現這些目標，他打算進行一場長跑，用50年來達成。

當然，醫療AI這個新生事物的成長空間還是很大的。相比醫學影像AI的其他解決方案，人工智能視網膜影像識別分析可更廣泛地應用于醫療和大健康場景，使得這個細分市場得到爆炸性增長。弗若斯特沙利文數據顯示，人工智能視網膜醫學影像市場2020年至2030年的年復合增長率超80%，其規模到2030年將達到340億元，占整個醫學影像市場的1/3以上。

作為這個賽道的先行者之一鷹瞳科技自然吸引了多家資本的關注。

赴港上市前，天眼查App顯示，鷹瞳科技已經完成8輪融資，融資金額近8億元，不乏復星集團、搜狗、平安創投、中信資本等頭部機構，其中搜狗通過世紀思速持股7.31%，中國平安通過平安醫療科技持股8.82%，復星國際通過亞東北辰持股12.64%。

招股書披露，在完成D輪融資后，IPO前，張先生（張大磊，創始人）持股21.22%、陳先生（陳海龍，執行董事）持股為2.35%、高先生（高斐，聯合創始人）持股為1.09%，郁金香宇宙（作為公司單一最大股東集團，職工持股平臺）持股6.56%，合計持股約31.22%；亞東北辰持股約12.64%；其他少數股東合計擁有公司約56.14%的股份。

參與D輪融資的清池資本創始人李彬博士表示：“隨著人工智能醫療診斷技術從實驗室走向產業化，疾病早篩早診將迎來變革性的高效普惠時代。我們非常高興，能夠投資于國內這一領域的領軍公司鷹瞳Airdoc。”

軟件服務收入占比達89.9%

兩年虧損超1.6億

理想很豐滿，現實很骨感。

雖然身處醫療AI這個成長空間巨大的黃金賽道，各路資本也是熱情投資，鷹瞳科技的營收近年也確實在快速增長，但由于研發投入巨大，獲監管機構批準的產品較少，導致公司事實上一直處于虧損狀態。

招股書顯示，鷹瞳科技的收入來源有三種，一是向大健康供應商提供健康風險評估解決方案，也就是軟件服務；二是與軟件一起出售的第三方眼底相機；三是向客戶提供的第三方硬件采購服務及根據客戶要求定制的軟件開發服務。

從招股書中可以看出，公司目前收入主要來自于第一種，也就是軟件，其提供人工智能軟件解決方案在2020年的收入占比達89.9%，與2019年的71.8%相比增幅較大，這種快速增長主要發生在2020年8月相關產品三類證獲批后。

總體而言，公司收入規模不算大，但增速迅猛。2019年、2020年及2021年前三個月，公司的營收分別為3041.5萬元、4767.2萬元、2216.8萬元，2020年及2021年前三個月同比分別增長56.7%、980.3%。

與此同時，公司的毛利率也有改善，從2019年的53%上升至2021年前三個月止的66.6%，這主要得益于核心業務，同一時期，人工智能軟件解決方案的毛利率從46.3%增長至71.3%。

不過，像其他赴港上市的AI企業一樣，鷹瞳科技也沒逃過虧損的命運，2019年、2020年和2021年第一季度，公司虧損分別為8714萬元、7963萬元和1207萬元。

這種營收快速增長而虧損依舊的現狀，很大程度上是因為AI企業研發投入占比較大。招股書顯示，2019年、2020年，鷹瞳科技研發開支分別為4120萬元、4230萬元，分別占同期研發開支、銷售開支及行政開支總額的60.3%、49.2%。

當然，作為一家創業企業，從事的又是醫療AI這種全新業務，公司的銷售開支也不小，這些都是顯而易見的，也是可以理解的。對于這類企業來說，關鍵是努力爭取更多產品獲得監管批準，并將獲批產品的市占率進一步提高。（完）