出品/公司研究室酒業組

文/淮上月

11月30日晚，已經3年沒漲價的五糧液公司（000858.SZ）水晶瓶普五，突然傳出漲價消息，引發白酒圈里很大震動。

公司研究室綜合多個渠道信息得知，五糧液公司將從12月1日起，對52度第八代五糧液的計劃外價格從999元/瓶提升為1089元/瓶，計劃內價格889元/不變。公開信息顯示，作為五糧液公司最核心的大單品，普五計劃內外的合同量為3∶2。如此算來，，第八代五糧液的出廠價將從889元提升為969元，增幅近9%。

01.國窖1573先走一步，4年提價10次

圈內人都知道，在白酒江湖里，那也是梁山英雄要排座次的。目前，茅五瀘已成為白酒里的一線貴族，高居白酒寶座前三位，CR3在高端白酒市占率超過95%。

在業內，貴州茅臺（600519.SH）53度的飛天、五糧液52度的水晶瓶普五以及瀘州老窖（000568.SZ）52度的國窖1573，一直是國內白酒價格序列的標桿，意味著國內高端白酒價格的三層天花板。只要天花板不動，排在后面的次高端白酒，想大面積隨意漲價就很困難，畢竟，產品性價比在那里，隨意漲價市場也不見得買賬。

不過，這三只高端白酒標定的天花板早已出現松動。早在2017年，國窖1573就開始提價，幾年來漲價動作幾乎沒斷過。

據公司研究室不完全統計，國窖1573在2017年停貨3次，提價4次；2018年，調價4次；2019年1月，國窖1573經典裝零售價建議價為1099元/瓶；2020年7月，再次提升到1399元/瓶。

對比飛天茅臺的指導零售價1499元/瓶，五糧液52度普五的指導零售價1399元/瓶，國窖1573的零售指導價已與兩者不相上下。這種核心大單品漲價，自然給廠家帶來豐厚收益。財報顯示，瀘州老窖近幾年，不論是營收還是利潤，都獲得了較快增長。

02.普五價格3年未動，提價9%一鳴驚人

與瀘州老窖相比，同是川酒金花的五糧液，自2019年起，其核心大單品水晶瓶普五就沒有漲過價。因此，突然傳出提價消息，市場當然震驚。

三年不鳴，一鳴驚人。

很多人在問：五糧液將普五提價9%的底氣在哪里？業內人士認為，關鍵是飛天茅臺終端零售價格大幅飆升，站穩了2000元以上，從而為第八代五糧液的漲價打開了空間。而五糧液公司回應稱，這一價格調整的總體背景是因為當前白酒行業整體產能過剩與優質產能供給不足長期存在。

作為排名第二的白酒龍頭企業，五糧液核心單品價格上漲始終對標茅臺飛天。2018年飛天茅臺市場指導價由1299元提至1499元，迄今未變；但終端市場零售價卻早已站在2000元以上，甚至突破3000元。這進一步鞏固了五糧液普五在千元以上價格帶的地位，提升了渠道價格預期，也提升了消費者的心理價格預期。

中泰證券認為，上半年茅臺在拆箱政策下，箱茅非常稀缺而且價格高企，使消費者的高端送禮需求流入經典五糧液，助力經典五糧液站穩腳跟。目前渠道反饋經典五糧液全年銷量約2000噸，批價在廠家成本管控策略下已回升至2000元附近，動銷良性。前期批價波動主要是由供給側擾動，基于目前庫存已基本消化，今年銷量可觀的情況下，預計950元已為批價底部。隨著廠家出廠價的價格上移，未來普五批價還有較大幅度的提升空間。

03.普五價格上移，會不會倒逼飛天茅臺漲價？

五糧液普五提價后，市場關心的是，這會不會倒逼飛天茅臺也漲價？

那樣一來，2000元以上的茅臺、1500元以上的普五以及1000元以上的國窖1573，將形成全新的高端白酒價格序列。果真如此，這可是整個市場牽一發而動全身的大事。

業內知名人士蔡學飛表示：“考慮到茅臺比較敏感的品牌特征，飛天茅臺應該不會直接提價，可能更多的是通過擴大直營化的占比，以及電商渠道的份額來調整價格，平衡利潤，從而達到間接提價的目的。若茅臺、五糧液相繼提價，留下的價格帶可能會刺激其他二三線白酒品牌持續跟進，通過提價占位。”

事實上，2021年以來，高端及次高端白酒漲價動作接連不斷。據不完全統計，今世緣、瀘州老窖、古井貢酒、洋河股份、劍南春等酒企紛紛上調核心產品價格。財報顯示，部分次高端地方名酒前三季度凈利潤增速超過營收增速，這正是核心大單品不斷漲價帶來的財務效果。

12月2日，中信證券發布研報稱，白酒行業將進入信息密集釋放期，未來各家酒企將陸續召開2021年營銷總結會議，并布置2022年發展目標和春節旺季策略，貴州茅臺、五糧液、酒鬼酒(000799)、舍得酒業(600702)、劍南春等均已開始釋放積極信號。白酒行業景氣持續，基本面穩健向上，對明年全年和春節旺季動銷信心堅定。

此前，國際投行高盛也宣布恢復跟蹤A股白酒行業，并對龍頭個股給出了明確的目標價。

業內人士認為，臨近年底，白酒行業將在12月下旬開始逐漸備戰春節備貨。數據顯示，春節期間白酒消費量占全年消費量30%-40%，在消費旺季臨時調價，也能為白酒企業業績增長提供支撐。