出品/公司研究室酒業(yè)組

文/淮上月

2021年即將過去，作為觀察者，公司研究室梳理出本年度白酒行業(yè)上市公司十大事件，從資本運作與公司營運側(cè)面，展示不一樣的白酒2021。

1. 市場秩序監(jiān)管座談會被過度解讀，白酒板塊上千億市值蒸發(fā)

8月20日，一則《關(guān)于召開白酒市場秩序監(jiān)管座談會的通知》受到酒類從業(yè)者們的廣泛的關(guān)注。會議分兩場，上午為專家和券商代表，下午為酒企代表。討論主題：白酒行業(yè)投資過熱。會上僅僅是提建議，并沒透露具體政策，大家討論的糾結(jié)點在于資本入局醬酒市場會改變競爭格局。當時，相關(guān)部門正針對部分行業(yè)進行調(diào)控，并對資本進入進行嚴格限制，于是有行業(yè)人士認為，座談會意味著監(jiān)管機構(gòu)對資本的引導正進入白酒領(lǐng)域。于是，一次常規(guī)的座談會被過度解讀，從而引發(fā)資本市場的“恐慌”。當日，A股白酒指數(shù)大跌4.07%，至少上千億市值蒸發(fā)。

2. 茅臺股價呈N形走勢，A股機構(gòu)定價能力遭受考驗

貴州茅臺（500519.SH）不僅是A股市值一哥，更是白酒板塊大哥大，其總市值接近板塊總市值的一半，因此，有關(guān)茅臺的任何風吹草動都會影響整個板塊的動向。從2021年整體走勢看，茅臺股價可謂昂首翹尾，中間塌腰，呈現(xiàn)典型的N形。困擾茅臺走勢的不僅是那個拆箱令，更是市場機構(gòu)對大消費類個股的定價出現(xiàn)巨大分歧。在年初中信證券看高茅臺股價到3000元高位后，其中的機構(gòu)紛紛撤退，甚至出現(xiàn)踩踏，直到空頭借助白酒監(jiān)管座談會利空將其打壓到1500元附近后才企穩(wěn)，年底重新回到2000元以上。這種近乎羊群效應(yīng)般的表現(xiàn)，表明A股機構(gòu)對茅臺這樣的行業(yè)巨頭缺乏定價能力，依然沒有明確的定價體系。

3. 五糧液普五提價打開漲價天花板，白酒板塊迎來暖冬

在業(yè)內(nèi)，貴州茅臺53度的飛天、五糧液（000858.SZ）52度的水晶瓶普五以及瀘州老窖（000568.SZ）52度的國窖1573，一直是國內(nèi)白酒價格序列的標桿，也是高端白酒價格的三層天花板。只要天花板不動，排在后面的次高端白酒，想大面積隨意漲價就很困難。不過，這三只高端白酒標定的天花板早已出現(xiàn)松動。早在2017年，國窖1573就開始提價，幾年來漲價動作幾乎沒斷過。2021年11月30日晚，已經(jīng)3年沒漲價的五糧液公司水晶瓶普五，突然傳出漲價消息，出廠價將從889元提升為969元，增幅近9%。這個消息引發(fā)白酒圈很大震動，整個板塊股票也借機上攻，走出一波非常明顯的翹尾行情，迎來冬天里的春天。

4.白酒巨頭紛紛換帥，山西汾酒換帥前股價盤中跌停

白酒巨頭多為國企控股公司，因此，管理層更迭很正常。2021年內(nèi)，洋河股份（002304.SZ）、貴州茅臺、山西汾酒（600809.SH）先后換帥，2月份洋河股份新董事長張聯(lián)東上任；8月份，丁雄軍被推舉為貴州茅臺董事、董事長。與上述兩家公司相比，山西汾酒換帥消息引發(fā)的動靜最大。12月16日，市場傳出山西汾酒董事長李秋喜到齡退休的消息，二級市場投資者聞聲出逃，公司股價最大跌幅觸及跌停。兩天后消息得到證實，袁清茂出任汾酒集團黨委書記、董事長。業(yè)界認為，李秋喜在任期間，汾酒確實得到較大發(fā)展，目前已經(jīng)回到了應(yīng)有的名酒地位，但距離茅臺、五糧液還有很大距離，對新帥應(yīng)寄予更大期待。

5.洋河理財踩雷恒大等多家地產(chǎn)，被白酒圈內(nèi)稱為“理財狂”

12月4日，洋河股份公告，去年9月出資1.9億元，認購投向恒大貴陽一項目的信托產(chǎn)品，如今7251萬本金及部分投資收益到期無法兌付。當日一開盤，洋河股份股價就向下跳水，5分鐘內(nèi)跌幅就超過4%。公開信息顯示，洋河理財踩雷至少4家公司，恒大信托1.7億到期未收回還有5.93億在路上。洋河被白酒圈內(nèi)稱為“理財狂”，自2009年上市以來，洋河股份就喜歡用閑置資金委托理財。2020年，洋河股份理財資金總計160億元，其中信托理財產(chǎn)品占比76%，投資收益高達12.07億元，占利潤總額的比例為12.21%。這在營收超百億的白酒公司里堪稱另類。與茅五瀘汾等高端白酒的股價相比，洋河股份近來走勢相對偏弱，一個很重要的原因就是投資者對其理財產(chǎn)品潛在暴雷的巨大擔憂。

6.舍得酒業(yè)遭實名舉報，有媒體質(zhì)疑其“擁有12萬余噸優(yōu)質(zhì)老酒”信息

2020年年底加入“復星系”之后，舍得酒業(yè)（600702.SH）迎來了大發(fā)展，也遭遇了更多質(zhì)疑。先是6月9日，知名私募基金經(jīng)理董寶珍公開質(zhì)疑舍得酒業(yè)股票可能被非法操縱，并請求證監(jiān)會就此進行調(diào)查。到10月份，舍得酒業(yè)再度遭遇質(zhì)疑，有媒體稱舍得酒業(yè)“擁有12萬余噸優(yōu)質(zhì)老酒”的信息不實，公司回應(yīng)強調(diào)其老酒儲量以及品質(zhì)的信息表述均屬真實。業(yè)內(nèi)人士認為，舍得酒如此詳細進行澄清，既在維護其品牌形象，也是為了維護其老酒戰(zhàn)略。老酒戰(zhàn)略是舍得酒業(yè)的核心戰(zhàn)略，公司占據(jù)絕對多數(shù)的資源將投向老酒板塊，并試圖將老酒戰(zhàn)略貫徹到其營銷的每個環(huán)節(jié)。

7.巖石股份中報業(yè)績遭質(zhì)疑，上交所連續(xù)3次發(fā)函追問

半年報披露后，轉(zhuǎn)型白酒的巖石股份（600696.SH）遭到上交所連續(xù)3次發(fā)函追問，這在整個白酒板塊非常少見。上交所主要追問了4個問題：關(guān)于經(jīng)營情況及業(yè)績真實性；關(guān)于股價及控股股東增持；關(guān)于“貴酒”商標訴訟案件；關(guān)于公司證券簡稱變更情況。在延期差不多兩周后，巖石股份就經(jīng)營情況與業(yè)績真實性回復了上交所。但有些回答監(jiān)管部門并不滿意，于是，就出現(xiàn)了圍繞一些關(guān)鍵問題，上交所對同一家公司連續(xù)追問的現(xiàn)象。比如，公司經(jīng)銷商半年時間從0增加到1275個，參與增持的股東基本上都是韓氏家族原來的海銀系旗下資本或密切合作者。三季報巖石股份業(yè)績繼續(xù)凱歌高奏，實際情況究竟如何，恐怕只能等年報出來后有了比較詳細的數(shù)據(jù)后才能真正清楚。

8.股權(quán)激勵成白酒金手指，地產(chǎn)名酒今世緣回購后股價不漲反跌

11月30日，江蘇地產(chǎn)名酒今世緣（600369.SH）公告稱，用于核心員工股權(quán)激勵的股份已經(jīng)回購完畢，回購均價為56.24元/股，已支付的總金額為4.33億元（不含交易費用）。不過，公司股價短期內(nèi)并未出現(xiàn)快速上漲，反而跌破了回購均價。這些年，股權(quán)激勵幾乎成了白酒公司金手指，洋河股份、瀘州老窖、五糧液等較早實施股權(quán)激勵的公司，業(yè)績與股價雙豐收；2018年底落實股權(quán)激勵的山西汾酒，激勵后年營收增長近100億，股價也翻了幾番；不過，中低端地產(chǎn)名酒股權(quán)激勵效果似乎不怎么樣，較早實行的老白干酒（600559.SH），3年鎖定期間股價不漲反跌；舍得酒業(yè)則是因為分期解禁趕上復星系收購而收獲意外之喜。

9. 多家公司跨界沾酒股價狂飆，眾興菌業(yè)“醬酒之路”僅維持2個月

這兩年白酒大熱，特別是醬酒更熱，不少上市公司開始跨界沾酒。6月初，種植金針菇多年的眾興菌業(yè)（002772.SZ），突然發(fā)布擬收購貴州茅臺鎮(zhèn)圣窖酒業(yè)100%股權(quán)的公告，宣稱一旦收購成功，公司會進入白酒與食用菌雙主業(yè)發(fā)展的階段。10月15日，眾興菌業(yè)公告稱，因市場宏觀環(huán)境發(fā)生變化等原因，決定終止收購圣窖酒業(yè)。其實，這一決定是在8月份便作出的，因此，眾興菌業(yè)的“醬酒之路”實際上只維持兩個多月便倉促結(jié)束。類似的還有吉宏股份（002803.SZ），10月19日公告稱決定終止收購茅臺鎮(zhèn)古窖酒業(yè)。值得注意的是，眾興菌業(yè)與吉宏股份涉足醬香酒的消息發(fā)布時，股價一度大漲，但大漲之后很快回落甚至創(chuàng)出新低。

10.白酒公司IPO之路一波三折，醬酒第二股暫時難產(chǎn)

2021年即將結(jié)束，“醬酒第二股花落誰家”還是個懸案。不論是郎酒還是國臺酒業(yè)，暫時都還看不到短期內(nèi)上市的希望。5月28日，證監(jiān)會就郎酒IPO提出了53條反饋意見，涵蓋了郎酒涉及國有資產(chǎn)、集體資產(chǎn)改制、國有股權(quán)、集體產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓過程的合法合規(guī)性，有無造成國有資產(chǎn)、集體資產(chǎn)流失、以及外購基酒是否存在不能自主生產(chǎn)等諸多問題，隨后郎酒于6月11日更新招股書。6月2日，國臺酒業(yè)主動終止IPO審核。隨后公司董事長公開回應(yīng)稱，計劃最晚十月底再報IPO材料，但迄今為止沒有看到最新進展。國內(nèi)白酒企業(yè)上萬家，營收上規(guī)模的不多，除了郎酒、國臺酒業(yè)與準備借殼大豪科技的紅星二鍋頭，剩下的差不多就只有習酒、劍南春等極少數(shù)公司，但即使這些公司申請上市似乎也不容易。