最近中國平安2021年業(yè)績報告出爐，作為A股上市保險企業(yè)中率先公布的業(yè)績報告，此次披露迅速吸引了市場的關(guān)注。從中國平安披露的數(shù)據(jù)顯示，營運利潤進(jìn)入低位增長階段，2021年實現(xiàn)營業(yè)收入1.18萬億元，同比下滑3.1%。歸母凈利潤為1016.18億元，同比下滑29%。年化營運凈資產(chǎn)收益慮為18.9％，同比下降0.6個百分點，對于業(yè)績的下滑，中國平安解釋稱，主要受對華夏幸福等相關(guān)投資資產(chǎn)進(jìn)行減值計提等調(diào)整的影響。

財經(jīng)觀察站

作者 翹楚

自2021年開始，中國平安股價就一直處在持續(xù)回調(diào)狀態(tài)，從最高點的接近94元/股下探至最低42.33元/股，市值蒸發(fā)超過9100億元。

具體來看，其基本盤業(yè)務(wù)壽險增長乏力，短期面臨諸多挑戰(zhàn)。最近兩年，平安高管陣容不斷優(yōu)化，組織架構(gòu)也隨之進(jìn)行了調(diào)整，先是平安高管李源祥接任友邦保險集團首席執(zhí)行官兼總裁職位，成為公司董事會成員聯(lián)席，之后CEO謝永林和陳心穎進(jìn)入董事會，獲任執(zhí)行董事……高管團隊的穩(wěn)定性對業(yè)績支撐至關(guān)重要，此前的轉(zhuǎn)型成效尚待檢驗，頻繁的高層人事變動不可不謂之敏感。新業(yè)務(wù)價值方面接連滑落，新業(yè)務(wù)價值率27.8%，同比下滑5.5 個百分點，首次跌落30%以下。雖然相較于保險板塊，綜合金融板塊表現(xiàn)尚可，但是正如華金證券判斷：公司業(yè)績低于預(yù)期，改革成效仍需時日。

保險板塊：增長乏力

作為綜合性金融集團，中國平安的業(yè)務(wù)多元，保險、銀行、資產(chǎn)管理、醫(yī)療健康等“多管齊下”，每個板塊下又有多個細(xì)分板塊，當(dāng)然最主要的“護盤”業(yè)務(wù)還是保險，收入結(jié)構(gòu)上，中國平安壽險業(yè)務(wù)收入和利潤占比都高于60%。2018年，中國平安開始聚焦 “渠道+產(chǎn)品”的多維度升級改革，2021年進(jìn)一步著手“綜合金融+醫(yī)療健康” 的戰(zhàn)略升級，落腳于深化壽險改革和醫(yī)療健康生態(tài)圈升級。作為壽險改革的關(guān)鍵年份，2021年寄托著集團上下對壽險發(fā)展的眾多期盼，而從業(yè)績表現(xiàn)上看只能算差強人意，增長乏力，壽險增速持續(xù)探底。

數(shù)據(jù)顯示，2021年中國平安壽險及健康險業(yè)務(wù)的保險業(yè)務(wù)收入為4940.11億元，同比減少3.98%；壽險及健康險業(yè)務(wù)凈利潤為603.03億元，同比減少37.2%。截至2021年底，該公司個人壽險銷售代理人數(shù)量為60.03萬，同比減少了41.4％。受此影響，該公司壽險及健康險新業(yè)務(wù)價值同比下降23.6％。

2021年5月，平安人壽重慶員工實名舉報重慶平安人壽逼迫其(購買)“自殺”保單事件引發(fā)市場熱議，該員工稱公司以各種手段誘導(dǎo)、逼迫代理人給自己和家人投保19份“自殺保單”，保費共計273萬元。“自殺式”保單的沉疴將平安保險粗放的營銷方式暴露無遺，顯然這樣的營銷模式已經(jīng)不適應(yīng)當(dāng)前的發(fā)展階段。競爭對手方面，友邦的精英模式、泰康的健康財富規(guī)劃師項目持續(xù)推進(jìn)，都是提升隊伍專業(yè)化、職業(yè)化、精英化的重要舉措，這對平安而言足夠警醒，缺乏創(chuàng)新、固步自封的營銷模式只會被市場甩在身后。

新業(yè)務(wù)價值，代表新簽保單在存續(xù)期間創(chuàng)造的全部利潤的現(xiàn)值，是體現(xiàn)壽險業(yè)務(wù)成長性的重要指標(biāo)，代表著未來盈利能力，新業(yè)務(wù)增值的高低同時影響險企的估值。

中國平安新業(yè)務(wù)價值的下降可能有三個原因：一是新業(yè)務(wù)減少；二是新業(yè)務(wù)質(zhì)量下降；三是計算假設(shè)有所調(diào)整，如假設(shè)的投資收益率下降、事故發(fā)生率增加、風(fēng)險折現(xiàn)率增加等。對此，中國平安解釋稱，主要原因在于儲蓄型產(chǎn)品占比上升導(dǎo)致新業(yè)務(wù)價值率下滑，以及公司堅持高質(zhì)量人力發(fā)展，轉(zhuǎn)型期間代理人數(shù)下滑的雙重影響。

雖然疫情不同程度上影響了險企的業(yè)務(wù)拓展，使企業(yè)在業(yè)務(wù)拓展上均存在不小的壓力，但是中國平安的表現(xiàn)多少都讓市場不孚眾望，被認(rèn)為不是行業(yè)龍頭應(yīng)的表現(xiàn)。正如相關(guān)媒體分析指出，企業(yè)面臨均等的市場環(huán)境，但是專注做壽險業(yè)務(wù)的友邦保險在新業(yè)務(wù)增長上就亮眼的多。數(shù)據(jù)顯示，友邦保險2021 年新業(yè)務(wù)價值上升 18% 至 33.66 億美元，新業(yè)務(wù)價值利潤率上升 6.3 個百分點至 59.3%。這也讓人不免懷疑，曾經(jīng)輝煌的中國平安是否要跌下神壇？

“HMO”模式成效待定

值得一提的是，最近兩年，打通并推動醫(yī)療、健康、保險資源融合逐漸成為中國平安的重心之一，正如中國平安董事長馬明哲所言：“金融是現(xiàn)在時，醫(yī)療是未來時”，打造中國版的“聯(lián)合健康”，是平安下一個10年的大布局，未來醫(yī)療板塊也將在平安的業(yè)務(wù)比重中會越來越大。

2021年，中國平安構(gòu)建了“綜合金融+HMO管理式醫(yī)療”模式。HMO：健康維護組織（Health Maintenance Organization）的縮寫,通過與特定的醫(yī)生、醫(yī)院和診所協(xié)商，“HMO”為本地區(qū)的自愿參保者提供成套的綜合醫(yī)療服務(wù),計劃通常只對醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)內(nèi)的醫(yī)療供應(yīng)商提供的服務(wù)進(jìn)行賠付，參保者醫(yī)療服務(wù)供應(yīng)商選擇的靈活性最低，但理賠最簡單。

根據(jù)中國平安2021年年報顯示，2021年平安63%的個人客戶同時使用了醫(yī)療健康生態(tài)圈提供的服務(wù)，其客均合同數(shù)達(dá) 3.3 個、客均資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá) 4萬元，分別為不使用醫(yī)療健康生態(tài)圈服務(wù)的個人客戶的 1.6 倍、3倍。可以說，在打通醫(yī)療健康閉環(huán)，升級企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃上，中國平安勢在必行。對此招商證券認(rèn)為，中國平安強調(diào)“醫(yī)療健康服務(wù)”將會作為公司戰(zhàn)略升級的重要方向，當(dāng)前處于開拓“第二增長曲線”的初期。

然而，雖然“HMO”模式在國內(nèi)得到追捧，中國平安、中國人壽等多家險企都有入局，但是從幾個層面上看，“HMO”模式并非是無可挑剔的香餑餑。從用戶角度出發(fā)，雖然在HMO的模式下能夠以更低的成本獲得相對較為完善的服務(wù)，生病時無需再花費更多，但這一好處成立的前提是用戶選擇的治療機構(gòu)在醫(yī)療服務(wù)體系之內(nèi)。覆蓋范圍是個不能回避的問題，患者選擇“HMO”以外的醫(yī)療機構(gòu)，恐怕仍需支付較高的就醫(yī)成本。

從服務(wù)角度出發(fā)，激烈的市場競爭是服務(wù)機構(gòu)必須要面對的環(huán)境之一。HMO模式除了對區(qū)域覆蓋面積提出要求，疾病種類、服務(wù)體系的打造和覆蓋力也考驗著機構(gòu)的實力，正所謂數(shù)量、質(zhì)量缺一不可。

對于中國平安這樣的險企而言，大量的財力、人力投入是一方面，考驗這一模式下是否能夠?qū)崿F(xiàn)盈利是另一方面。就目前發(fā)展而言，國內(nèi)險企在獲取醫(yī)療數(shù)據(jù)、優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源上問題突出，質(zhì)量、數(shù)量都很難保證，即使大如中國平安也不例外。近日，平安健康競購的北大醫(yī)藥接連數(shù)日漲停，股價暴漲引發(fā)市場熱議，作為平安健康旗下唯一上市平臺，北大健康是中國平安“HMO”模式的重要載體，承載著市場的寄托，后續(xù)發(fā)展值得持續(xù)關(guān)注。

整體而言，看上去很美的“HMO”是否能成為中國平安的第二增長曲線還存在疑問，在市場競爭局面還未清晰之時，一切還存在未知。