近期，“躺槍”一詞用在以嶺藥業（股票代碼：002603.SZ）身上可謂恰當好處。

從4月14日“娛樂圈紀委”王思聰“手撕”連花清瘟開始，到4月17日丁香醫生公眾號發文《不要吃連花清瘟預防新冠》，再到歸屬首都醫科大學校長饒毅教授的“饒議科學”公眾號發文《疫情期間：不容假藥趁火打劫，不宜強行派送未經證明的中藥》，直言“對代表性人物如吳以嶺、其企業、其產品，多年面臨真藥假藥的巨大爭議，應該嚴格審核”，瞬間引發軒然大波，以嶺藥業及其產品連花清瘟再次被打到聚光燈下。

受上述因素影響，資金連日出逃，以嶺藥業股價15日、18日（16日、17日休市）連續兩個交易日跌停，市值蒸發超百億元，按目前13萬股東來計，人均損失近10萬元。以嶺藥業K線圖中赫然擺著長20cm的跌停線，股價由14日的收盤價39.99元/股跌至4月18日的32.39元/股，雖4月19日有所回調，但20日再次逼近跌停，報收29.27元/股，短短一周內股價暴跌近三成，市值“蒸發”近180億元。

資料來源：富途牛牛。

那個曾當初借款10萬元成立的以他名字命名的以嶺藥業，此后兩年股價翻5倍，已然發展成為市值400多億的上市公司，并享受“神藥股”的美譽，如今卻深陷輿論漩渦，面對“公司是否在公開場合表示世衛組織‘推薦’連花清瘟？”、“連花清瘟研發過程只有15天？”等一系列質疑，以嶺藥業是如何回應的？更有爆料稱“馬云”身在股東之列？被曝賄賂和回扣？筆者今天就帶大家了解一下這家藥企。

01

“回懟”質疑，并已報案

面對突如其來的種種質疑，以嶺藥業也“趕緊”出面進行澄清，已于20日下午舉行媒體說明會，并堅決聲稱，“公司會持續跟蹤事態發展情況，對于一些詆毀公司、發布不實信息的行為，公司已經保留證據并向相關部門報案，將通過法律手段維護自身合法權益。”

筆者注意到，對于連花清瘟的質疑，主要集中在以下幾個方面：

首先，以嶺藥業是否在公開場合表示“世衛組織‘推薦’連花清瘟”？

事情源自4月14日下午1點，王思聰在微博轉發來自自媒體“睡前消息編輯部”的一則有關連花清瘟的視頻，并配文稱“證監會應嚴查以嶺藥業”，直指“連花清瘟被世界衛生組織推薦”是斷章取義、借勢炒作。但隨后王思聰重新編輯了上述微博，刪去了“監管管部門應嚴查以嶺藥業”等字樣。19日，王思聰微博賬號顯示，“因違反相關法律法規，該用戶目前處于禁言狀態”。

資料來源：微博。

對此，以嶺藥業表示，“經自查，公司方面無人接受過某微博自媒體發布視頻中所提到的兩家媒體采訪，同時針對此前世衛發布《世界衛生組織中醫藥救治新冠肺炎專家評估會報告》中所認可的是包含連花清瘟在內的中醫藥對于新冠肺炎的療效，公司也未在任何場合表示‘世衛組織‘推薦’連花清瘟’”。

其次，連花清瘟研發過程只有15天？

針對此前相關媒體報道“連花清瘟研發過程只有15天”，以嶺藥業在深交所互動易平臺回答投資者提問時表示“與事實不符”，并稱“連花清瘟新藥研發過程是國家在特殊疫情時期快速審批和研發人員共同努力的結果，符合國家藥品監督部門新藥研發程序。”

以嶺藥業進一步解釋，“復方中藥的創新研究既需要傳承中藥精華，又需要通過‘理論創新—臨床實踐—臨床前研究—臨床研究—新藥審批’這樣一個完整的過程才能完成。2003年2月SARS在我國廣州暴發，因流感和SARS均屬于中醫‘瘟疫’范疇，具有相似的癥狀表現，在后續研發過程中，公司科研團隊將已開展新藥研究用于治療流感的連花清瘟定位流感和SARS兩項適應癥，于2003年5月完成流感、SARS藥效研究及毒理研究并申報臨床批件。”

對此，以嶺藥業梳理了連花清瘟的研制過程：2003年5月進行審批；次月分別取得了連花清瘟治療流感臨床批件（批件號：2003L02071）和連花清瘟治療SARS臨床批件（批件號：2003L02292）；2004年2月連花清瘟申報生產；2004年5月被國家食品藥品監督管理局批準上市，用于治療流行性感冒屬熱毒襲肺證（藥品批準文號：國藥準字Z20040063）。

最后，連花清瘟有沒有開展過雙盲研究？

針對投資者提出的“連花清瘟有沒有開展過雙盲研究”的問題，以嶺藥業表示，“隨機雙盲多中心、隨機分組多中心、真實世界研究等都是國際醫學（維權）界認可的藥物臨床評價方法，針對不同病種、不同情況、不同階段，可以采取其中任何一種研究方法，結果都是具有科學價值的，連花清瘟從研發上市至今近20年，是國內開展臨床評價研究最多的創新中藥之一。”

當然，以嶺藥業“纏身”的問題遠不止此，負面連鎖反應仍在持續。

更有意思的是，不少“細心”的網友發現，以嶺藥業的前十大股東名單中竟然有“馬云”的身影，按其2021年9月末所持股份737.31萬股來計，短短幾日損失近6000萬元。

資料來源：Wind。

但筆者通過查閱企查查后了解到，此“馬云”非彼“馬云”。以嶺藥業股東馬云僅為石家莊以嶺藥業股份有限公司股東，但據阿里巴巴創始人馬云的數據顯示，曾任職的39家企業中并無投資以嶺藥業。事實上，在企查查老板查詢一欄中輸入“馬云”，顯示有4559位同名為“馬云”的相關人員。

資料來源：企查查。

02

“疫”外驚喜，營收、利潤大幅上漲

據公開資料顯示，以嶺藥業前身系石家莊開發區醫藥研究所于1994年設立的黃帝制藥廠，為發展醫藥產業而于1996年進行改制，成立石家莊以嶺藥業有限公司，后于2010年變更為股份有限公司，并更為現名，次年成功登陸深圳交易所上市。以嶺藥業目前主業所處行業為醫藥行業，主要從事中成藥的研發、生產和銷售，專利產品覆蓋心腦血管疾病、感冒呼吸疾病、惡性腫瘤疾病、糖尿病等大病種領域，經過多年發展，現已形成中藥、化生藥和健康產業三大業務板塊。

截至2021年9月末，以嶺藥業實控人吳以嶺通過全資子公司以嶺醫藥科技有限公司間接持股比例31.53%。

資料來源：Wind。

近年來，以嶺藥業營收、利潤均在持續穩定增長，尤其是2020年新冠肺炎疫情爆發后，呼吸系統類產品品牌知名度大幅提升，市場需求顯著增加，經營規模實現快速擴張。2020年以嶺藥業營業收入同比增長50.76%至87.82億元，利潤總額同比大幅增長100.95%至14.22億元。

從以嶺藥業收入結構來看，心腦血管類和呼吸系統類中成藥是主導產品，但由于2020年新冠肺炎疫情影響，收入結構有所變化。2018~2020年以嶺藥業心腦血管類收入占比分別為58.26%、53.15%和39.24%，同期呼吸系統類收入占比分別為25.03%、29.24%和48.46%。

資料來源：Wind。

毋庸置疑的是，以嶺藥業業績的穩健增長與醫療體系改革的持續推進以及多項重磅舉措的相繼出臺有著密不可分的關聯。

據國家統計局數據顯示，2011~2019年我國醫藥制造行業的主營業務收入從1.45萬億元增至2.39萬億元；利潤總額從1,494.30億元增至3,119.50億元，總體呈現出良好的運營趨勢。步入2020年，我國醫藥制造行業規模以上企業實現營業收入同比增長4.5%至2.49萬億元，實現利潤總額同比增長12.8%至3,506.70億元，企業盈利實現了快速企穩、持續向好。

資料來源：Wind、國家統計局。

據米內網數據顯示，2020年上半年以嶺藥業通心絡膠囊、參松養心膠囊和芪藶強心膠囊在中國公立醫療市場中成藥心血管疾病用藥中市場份額分別為7.46%、5.58%和1.95%，分別位列第2、5和11位，無疑是醫院市場中心腦血管領域中成藥市占率最大的企業。此外，以嶺藥業連花清瘟系列產品在“2020年上半年公立醫療市場中成藥感冒用藥銷售收入”排名中位居首位，市場份額為37.9%，同時在2020年零售端感冒用藥/清熱類市場占有率為9.86%，身為零售市場第一大品牌當之無愧。

03

被曝賄賂和回扣

真可謂“屋落偏逢連夜雨”，這不，“落魄”的以嶺藥業又被曝質疑“5年豪擲60億用于賄賂與回扣”。

據“長江商報”刊文“以嶺藥業5年豪擲60億現金推廣 預付款逾4億激增2倍去向存疑”報道稱，“長期以來，以嶺藥業存在高毛利率、低凈利率的弊端，導致這一原因是營銷推廣費奇高。”另據長江商報記者粗略估算統計，近五年以嶺藥業投入的推廣費累計達60億元，每年推廣費接近銷售費用八成。

資料來源：長江商報。

雖然不知道市場活動費、推廣費等投向，但筆者通過查閱2020年年報，發現一個有趣的現象，以嶺藥業“營銷模式的核心競爭優勢在于絡病理論指導下的專業化學術推廣模式”，并已在石家莊和北京建立了符合國家GMP標準和國際標準的現代化生產基地，形成了覆蓋全國城市醫療終端、零售藥店終端以及基層醫療終端的學術推廣營銷體系。這也就意味著，以嶺藥業巨額費用或主要用于所謂的學術會議。

對此，經濟學家宋清輝曾撰文指出，“以學術推廣之名推動背后的市場營銷，是醫藥行業的潛規則，因此藥企學術推廣費一直是商業賄賂的高發區。實踐當中，醫藥企業召開學術會議，邀請的一般都是醫生、經銷商等客戶單位，部分推廣費最終以其他的形式回饋給客戶方，這也是醫藥企業的灰色地帶。”

的確，此時的以嶺藥業需要向市場、投資者解釋的有很多，但可以看出是有底氣的，作為連花清瘟的受益者，筆者也希望得到問題的真相，這就需要市場給出答案，我們拭目以待。