三一重能:科創板第二家風電公司,上半年凈利潤增速預計為1.49%至24.04%原创
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出品|公司研究室
文|曲奇
近日,三一重能在科創板啟動招股,股票代號為688349,將于6月13日正式開始申購。三一重能本次將發行股票1.88億股,占總股本16%,擬募集資金30.32億元。
三一重能與三一重工同屬于三一集團控制下的企業,三一重能也將成為繼電氣風電之后,第二個登陸科創板的風電整機商。

01國內風電市場集中度提升
根據國家能源局《風電發展“十三五”規劃》(2016年11月),為實現2020年和2030年非化石能源占一次能源消費比重15%和20%的目標,促進能源轉型,我國必須加快推動風電等可再生能源產業發展。
近年,隨著“碳中和、碳達峰”目標的落地,風電行業受益明顯。數據顯示,2021年,全國(除港、澳、臺地區外)新增裝機容量55.92GW,同比增長2.7%;累計裝機容量346.7GW,同比增長19.2%,保持穩定增長態勢。
根據CWEA統計,2013年到2020年,國內排名前十的風電整機企業新增裝機市場份額由77.8%提高到91.5%,整體呈現市場集中度提高趨勢。
2021年,國內市場方面,風電整機企業新增裝機容量排名前十的公司分別是金風科技(SZ002202)、遠景能源、明陽智能(SH601615)、運達股份(SZ300772)、電氣風電(SH688660)、中國海裝、中車風電、三一重能、東方電氣(SH600875)、聯合動力。

02尚未進入海上風電市場
無論是陸上風電還是海上風電,我國風能資源都相當豐富。
陸上風電主要集中在東北、華北北部和西北的“三北”地區。近年來,因中國擁有漫長的海岸線,同時沿海地區電力負荷高峰區域供電需求較高,海上發電逐步成為開發的主力。
2021年,中國六大區域的風電新增裝機容量所占比例分別為華北(18.4%)、西北(16.2%)、東北(10.6%)、中南(25.8%)、華東(23.9%)、西南(5.1%)。“三北”地區新增裝機容量占比為45%,中東南部地區新增裝機容量占比達到55%。
目前,國內陸上風電市場開發逐步完善,預計未來將趨于飽和,競爭將愈發激烈。與此同時,海上風電市場尚屬于藍海市場,未來仍有更大發展空間,海風也是近年國內風電行業增速最快的市場。
三一重能主營業務為風電機組的研發、制造與銷售,風電場設計、建設、運營管理以及光伏電站運營管理業務。
根據招股書,2017年到2021年,三一重能風機銷售業務對應新增裝機容量分別為42.0萬kW、25.4萬kW、70.4萬kW、303.3萬kW、321.0萬kW,市場份額分別為2.1%、1.2%、2.6%、5.6%、5.7%,排名分別為第11、14、10、8、8位。
截至2021年,三一重能主要以“三北”地區為主,重點布局青海、新疆塔城地區、河南、河北及東北等地。三一重能的風機銷售全部面向陸上風電市場,暫未涉足海上風電市場。
03毛利率顯著高于同行
2019年到2021年,三一重能收入分別為13.49億、91.94億、100.04億。公司收入主要來自于風機及配件。
2021年,三一重能來自風機及配件收入為88.61億,占比88.28%,來自發電收入6.17億,占比6.15%,來自風電建設服務的收入為5.59億,占比5.57%。

與已上市的可比公司相比,三一重能的收入遠低于同行。2021年,金風科技收入505.71億,明陽智能收入為271.16億,電氣風電收入為239.72億,運達股份收入為160.41億。
2019年到2021年,三一重能毛利率分別為34.29%、29.85%、28.56%,逐年下降,但明顯高于同行可比公司。

2019年到2021年,三一重能凈利潤分別為1.26億、13.70億、15.91億。公司預計,2022年上半年,歸母凈利潤為8.46億至10.33億,同比增長1.49%至24.04%。
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