近日，周六福珠寶股份有限公司（下稱“周六福”）在證監會披露了招股書，擬登陸深圳證券交易所主板，保薦機構為中信建投證券。

本次沖刺上市，周六福擬募資約14億元，計劃用于營銷網絡擴建項目、電商平臺升級項目、品牌營銷及門店綜合能力提升項目，以及補充流動資金項目等，其中營銷網絡擴建項目擬投入6.82億元。

周六福稱，本次募集資金投資項目建成后，該公司將在營銷終端、電商渠道、品牌營銷和門店運營能力等方面將得到顯著優化，各項目的建設既符合公司未來戰略布局，也順應行業未來發展趨勢，有利于鞏固公司的市場地位，提高公司盈利水平，提升公司的核心競爭力。

據貝多財經了解，這已經是周六福第三次沖刺A股上市。在此之前，周六福曾于2019年5月首次遞交招股書，保薦機構為廣發證券。后因受聘的會計師事務所正中珠江被證監會立案調查，其IPO審查被中止。

來源：證監會。

2019年12月，周六福更新招股書，但最終遭發審委否決。期間，證監會對廣發證券采取暫停保薦機構資格6個月的處罰。2020年9月，周六福再度遞交遞交上市申請材料，準備在深圳證券交易所主板上市，保薦機構變更為“民生證券”。

而在2020年10月29日，證監會第十八屆發行審核委員會2020年第154次發審委會議召開，審核結果顯示，周六福的首發申請未通過。而今，周六福更換保薦機構為“中信建投證券”，第三次沖刺上市。

一、李偉柱、李偉蓬兄弟合計持股約94%

據貝多財經了解，周六福成立于2004年4月，當前的注冊資本為3.66億元，法定代表人為李偉柱。根據招股書介紹，該公司集珠寶首飾研發設計、生產加工、連鎖銷售、品牌運營為一體，主要運營“周六?！敝閷毱放?。

其中，李偉柱為周六福董事長，也是該公司的實際控制人之一。招股書顯示，周六福的實際控制人為李偉柱、李偉蓬，李偉蓬和李偉柱系兄弟關系。當前，李偉蓬擔任周六福副董事長一職。

在本次上市前的股權架構中，李偉柱通過若水聯合、上善聯合、寧伯創明、少伯投資和美裕投資間接持有周六福合計67.24%的股份，李偉蓬通過乾坤聯合間接持有該公司26.85%的股份，李偉柱和李偉蓬合計持有周六福94.09%的股份。

來源：招股書。

周六福在招股書中稱，其終端門店數量規模優勢突出，重點布局三、四線城市，線下以加盟為主要銷售模式，截至2021年12月31日，該公司擁有加盟店3694家、自營店70家，終端門店覆蓋全國30余個省、直轄市、自治區。

除此之外，周六福還拓展了電商渠道，通過天貓、京東等電商平臺進行線上銷售。周六福稱，主要以全資子公司周六福電商開展線上運營，報告期內公司電商業務蓬勃發展，電商業務主營業務收入占比從2019年的12.95%提高到2021年的28.14%。

相比之下，周六福和周大福（HK:01929）、周生生（HK:00116）和周大生（SZ:002867）等規模相差甚遠。2021年，周大福、周生生和周大生的營業收入分別為804.74億元、180.01億元和91.55億元，凈利潤分別為54.44億元、5.26億元和12.25億元。

同期，老鳳祥（SH:600612）、中國黃金（SH:600916）、萃華珠寶（SZ:002731）、曼卡龍（SZ:300945）和迪阿股份（SZ:301177）的收入分別為58.69億元、50.76億元、36.80億元、12.53億元和46.23億元，凈利潤分別為18.76億元、7.94億元、0.34億元、0.70億元和13.02億元。

二、2021年業績猛增，但和同行差距大

招股書顯示，2019年、2020年和2021年，周六福分別實現營業收入22.73億元、20.82億元和28.29億元，凈利潤分別為4.03億元、3.86億元和4.29億元，扣非后凈利潤分別為3.87億元、3.54億元和4.10億元。

來源：招股書。

周六福在招股書中稱，當前公司資產規模較小。相比于國際知名品牌卡地亞（Cartier）、寶格麗（Bvlgari）、蒂芙尼（Tiffany）等外資企業，或相比于香港品牌周大福、周生生等企業，公司資產規模仍有較大上升空間。

周六福表示，公司成立至今，與周大福、周生生等老牌知名企業相比，屬于相對年輕的市場競爭者。由于經營時間相對較短，公司在消費者粘性上與上述知名企業存在一定的差距，主要因為在珠寶行業消費者尤其注重品牌效應。

周六福認為，一直以來，該公司產品的定位比較傳統且層次不高，所輻射的消費者人群具有一定的局限性，在高端及年輕化產品市場有所缺失，一定程度上限制了公司的發展，市場認可度有待提升。

基于以上背景，周六福表示，其需要通過營銷推廣加大品牌宣傳，將更加高端以及更加年輕化的元素融入企業的各類產品中，打造全新的品牌形象，重塑產品結構，以期進入行業高端領域，有效地參與到一線品牌的市場競爭。

按收入結構來看，周六福的收入主要分為產品銷售、服務費兩個部分，其中產品銷售的貢獻占比均超過80%。其中，鉆石鑲嵌產品的收入分別為14.21億元、9.95億元和8.02億元，占比分別為65.13%、49.73%和29.63%，連年下滑。

來源：招股書。

相比之下，周六福的素金產品（指沒有鑲嵌寶石的貴金屬首飾，主要包括黃金、鉑金和K金飾品等）收入則保持大幅增長，尤其是2021年。報告期內，周六福的素金產品收入分別為4.01億元、6.06億元和12.95億元，占總收入的比例分別為18.36%、30.30%和47.82%。

對于素金產品的銷售占比呈現不斷提升趨勢，2021年公司素金產品收入快速增長，周六福在招股書中解釋稱，主要系自營模式下電商業務規模增長、自營店鋪擴張所致，同時加盟模式下2021年度特色素金產品亦實現了較大的銷售規模。

2019年、2020年和2021年，周六福來自加盟模式的收入分別為17.90億元、13.36億元和15.56億元，占總收入的比例分別為82.05%、66.77%和57.45%；同期，自營模式的收入分別為3.92億元、6.65億元和11.52億元，占比分別為17.95%、33.23%和42.55%。

來源：招股書。

三、研發費用極低，涉及多起訴訟案件

自營模式收入大幅增長，主要是電商渠道業務的擴張。在筆者看來，這和周六福的大力宣傳有關。報告期各期，周六福的銷售費用分別為2.58億元、2.33億元和3.26億元，占總收入的比例分別為11.34%、11.21%和11.53%。

其中，廣告宣傳費分別為5822.36萬元、6078.02萬元和5980.97萬元。周六福在招股書中稱，受疫情影響，公司投放傳媒廣告等廣告費下降，而電商平臺推廣費及促銷費隨著電商業務的快速發展而增長，綜合影響下，報告期內公司的廣告宣傳費用較為穩定。

來源：招股書。

據介紹，周六福的廣告費包括廣告費、電商平臺推廣費及促銷費等，指的是公司為提高品牌知名度和拓寬銷售渠道，通過影視傳媒、戶外廣告等多種方式進行品牌宣傳；電商平臺推廣費及促銷費即平臺展示、引流及促銷的費用。

對比來看，周六福的研發費用則寥寥無幾。2019年、2020年和2021年，周六福的研發費用分別為266.45萬元、402.27萬元和984.43萬元，占總收入的比例分別為0.12%、0.19%和0.35%，遠不及同期的銷售費用投入。

來源：招股書。

據智慧芽數據顯示，周六福共有748項專利申請信息，多數為外觀設計專利，占比高達96.93%，而發明專利14項，占比僅為1.87%。從專利類型來看，一般在評估專利技術質量時，普遍認為發明>實用新型>外觀。

一般而言，技術質量水平越高，企業的科創實力越強。從專利結構、價值、預期壽命三個方面分析，綜合評估企業技術質量水平。經分析可知，周六福的專利布局主要專注在立體圖、基本設計、背景墻、主刻面、指定設計等技術領域。

來源：智慧芽。

報告期內，周六福的咨詢服務費分別為626.72萬元、2,115.18萬元及3,611.50萬元，主要包括法律咨詢費用、IPO相關費用等。其中，2021年增長主要是該公司對侵害周六福商標權及不正當競爭的訴訟所支付的律師及訴訟費用。

周六福在招股書中稱，截至本招股書簽署之日，以發行人（周六福）作為被告的未決訴訟，主要系因發行人或發行人加盟商維權而導致張建斌關聯企業或關聯門店等相關方提起訴訟，訴訟金額較小。

另外，周六福還在兩起訴訟中被列為被告之一。其中，原告（廣東豐隆珠寶首飾有限公司、吳川市黃坡許大福珠寶店）和被告（發行人、吳川市黃坡華彩珠寶店）的不正當競爭糾紛【（2021粵08民初1112號】，案涉100萬元，一審已判決，二審尚未開庭。

在原告（廣東豐隆珠寶首飾有限公司）和被告（發行人、廣州市海珠區鈺福珠寶店）的商業詆毀糾紛【（2022）粵0105民初314號】中，案涉100萬元，一審已判決，發行人及廣州市海珠區鈺福珠寶店均上訴，二審尚未開庭。