2022年7月25日，貝多財經從港交所了解到，途虎養車的招股書已經“失效”，目前無法正常查看或下載。這意味著，途虎養車首次沖刺港交所上市折戟，但并不代表該公司沖刺上市失敗。

據了解，招股書“失效”是港交所的正常機制，可以理解為擬上市公司（發行人）財務審計數據過期，需要補充新一期的財務數據。根據規定，發行人在“失效”后的3個月內補充最新財務資料，便可以繼續上市流程。

一、股東陣容強大，陳敏為控股股東

公開信息顯示，途虎養車于2022年1月24日在港交所遞交上市申請材料，高盛、中金公司、美銀證券、瑞銀集團為聯席保薦人。此前的2021年2月，途虎養車在回復IPO相關傳聞則稱“現金流充裕，無IPO計劃”。

另據經濟觀察報報道，而在2020年，途虎養車也進行過VIE架構搭建，這被認為是為上市做準備。但當時途虎養車回應稱，搭VIE架構是為優化公司治理，公司資金儲備充足，暫無上市計劃。

根據途虎養車官網介紹，途虎養車于2011年創立于上海，愿景是成為汽車服務行業的領跑者，其使命是讓養車更簡單。直至2014年，途虎養車APP才上線，這一年也是途虎養車的運營主體——上海闌途信息技術有限公司成立的時間。

當前，上海闌途信息技術有限公司（途虎養車）的注冊資本為60億元，法定代表人為胡曉東，全資股東為上海息壤信息技術有限公司。穿透股權可知，該公司背后的股東為TUHU Car (Hong Kong) Limited。

其中，胡曉東為途虎養車的聯合創始人、總裁兼執行董事。在本次上市前的股權架構中，胡曉東持有途虎養車3.22%的股權。相比之下，途虎養車聯合創始人、董事會主席、首席執行官兼執行董事陳敏則持股11.76%。

機構方面，騰訊合計持股19.41%，愉悅資本持股8.98%，紅杉中國持股7.56%，Fountain Vest持股5.46%，君聯資本持股3.85%，啟明創投持股3.12%，凱雷持股3.15%，中金持股2.32%，高瓴資本通過Hillhouse持股2.09%，百度持股2.01%。

其中，騰訊目前是途虎養車第一大股東，也是第一大機構股東。目前，騰訊投資董事總經理姚磊文在途虎養車擔任董事（非執行董事）職務。由于采取不同投票權架構，陳敏是途虎養車的控股股東，也是實際控制人。

二、注冊用戶達7000萬，交易用戶1000萬

據招股書介紹，途虎養車是中國領先的在線線下一體化汽車服務平臺，提供一站式、全數字化、按需服務體驗，直接滿足車主多樣化的產品和服務需求，打造一個由車主、供貨商、汽車服務門店和其他參與者組成的充滿活力的汽車服務生態系統。

截至2021年9月30日，途虎養車的旗艦應用程序“途虎養車”和在線界面擁有7280萬名注冊用戶。于截至2021年9月30日止過往12個月，途虎養車擁有1390萬名交易用戶，其中月活躍用戶于2021年9月達到1000萬名，同比增長35.6%。

途虎養車在招股書援引灼識咨詢報告稱，截至2020年12月31日，途虎養車在中國的門店數量在所有汽車服務提供商中排名第一，且其汽車服務收入在中國IAM（獨立售后市場）參與者中排名第一。

截至2020年12月31日，就日活躍用戶數而言，途虎養車專有的店面和技師管理系統藍虎也在中國排名第一。截至同期，途虎養車在運營的汽車服務門店數量和品牌認知度等方面是中國領先的獨立汽車服務品牌，客戶凈推薦值（NPS）為51.9。

與之對應的是，這一市場前景十分廣闊。根據灼識咨詢報告，2020年，中國汽車服務市場（包含汽車維修及保養、洗車及汽車美容以及需安裝配件）規模已達人民幣1萬億元，預計將以10.0%的復合年增長率在2025年達到人民幣1.7萬億元。

其中，2020年，獲授權經銷商門店約占整個汽車服務市場的59.5%（按GMV計）。而隨著車齡的增長以及越來越多的乘用車保修期到期或即將到期，客戶逐漸開始轉向IAM門店。因此，IAM門店的增長預計將超過獲授權經銷商，到2025年將占汽車服務市場的54.1%。

三、年收入約90億元，半數靠賣輪胎

據灼識咨詢報告顯示，途虎養車是中國領先的線上線下一體化汽車服務平臺。截至2021年9月30日，就收入和運營的汽車服務門店數量而言，途虎養車是中國最大的獨立汽車服務平臺。

作為一家汽車服務企業，途虎養車的營業收入十分可觀。2019年、2020年以及2021年9月31日（2021年前三季度），途虎養車的收入分別為70.40億元、87.53億元和84.42億元元，已經形成足夠的規模。

就服務類型來看，途虎養車的收入主要來自于提供綜合汽車產品和服務，其中輪胎和底盤零部件的收入的貢獻最高。2019年、2020年以及2021年前三季度，輪胎和底盤零部件的收入分別為38.39億元、42.02億元、36.78億元，占比分別54.6%、48%、43.6%。

同期，汽車保養的收入分別為18.70億元、26.19億元和27.57億元，占總收入的比例分別為26.6%、29.9%和32.7%。相比之下，途虎養車來自平臺服務的收入分別為2.21億元、4.13億元和4.68億元，占比分別為3.1%、4.7%和5.5%。

其中，平臺服務又分為加盟服務和廣告服務。2019年、2020年以及2021年前三季度，加碼服務的收入分別為1.67億元、3.01億元和3.50億元，占比分別為2.4%、3.4%、4.1%；廣告服務的占比則分別為0.7%、0.8%和0.6%。

截至2021年9月，途虎養車擁有自營工廠店202家、加盟店3167家、合作門店33223家，總門店數同比增長42%。其中，工廠店是運營、收入以及成本都完全由途虎養車控制，而合作門店則不受途虎養車控制，只負責對其線上銷售的產品進行安裝服務。

四、成本高企，盈利痛點難解

整體而言，途虎養車的成本處于高位，尤其是銷售成本。2019年、2020年及2021年前三季度，途虎養車的銷售成本分別為65.17億元、76.73億元和71.29億元，占總收入的比例分別92.6%、87.7%和84.5%。

這也導致，途虎養車毛利率并不高。2019年、2020年以及2021年前三季度，途虎養車的毛利率分別為7.4%、12.3%和15.5%。其中，占據收入半壁江山的輪胎和底盤零部件對應的毛利率則分別為3.9%、7.8%和8.6%。

銷售成本高企，讓途虎養車的盈利成為了難題。另外，大肆營銷則進一步壓縮了途虎養車的利潤空間。2019年、2020年以及2021年前三季度，途虎養車的銷售及營銷開支分別為10.41億元、12.63億元和12.31億元，占比分別為14.7%、14.4%和14.5%。

相比之下，途虎養車的研發開支則略遜一籌。報告期內，途虎養車的研發費用分別為2.23億元、3.70億元和4.37億元，占總收入的比例分別為3.2%、4.2%、5.2%。和廣告營銷費用相比，途虎在研發方面的投入相對較小。

2019年、2020年以及2021年前三季度，途虎養車分別錄得凈虧損34.28億元、39.28億元和44.35億元，累計接近120億元。而在非國際財務報告準則計量下，途虎養車的經調整凈虧損分別為10.36億元、9.71億元和9.02億元，合計約為29億元。

同期，途虎養車的經營性現金流凈額持續流出分別為-2.51億元、3.31億元和-4.55億元。其中，2020年經營性現金流凈額為正則是因為該公司調整了營運資本賬戶變動10億元所致。

截至2021年9月30日，途虎養車的現金及現金等價物為14.27億元，流動負債總額則為54.28億元。途虎養車在招股書中稱，“我們過往經營活動產生虧損及負現金流量，且我們日后可能無法實現或維持盈利能力或正現金流量。”

五、途虎養車多家子公司被罰

另據了解，途虎養車旗下門店/公司曾多次被罰。其中，途虎養車全資控股的常州定途汽車服務有限公司于2020年因存在市容環境問題兩度被罰，均分別被處罰款500元，處罰機構為常州市天寧區綜合行政執法局。

而途虎養車全資控股的深圳美途瑞汽車服務有限公司則在2017年9月因實施了未取得機動車維修經營許可，非法從事機動車維修經營的違法行為，被深圳市交通運輸委員會處以罰款2萬元。次月，該公司再因相同的原因被罰款3萬元。

同在2017年，途虎養車全資控股的上海豐途汽車科技有限公司因未經許可擅自從事機動車維修經營被杭州市機動車服務管理局罰款2萬元；2018年，途虎養車全資控股的杭州汀耀汽車服務有限公司因涉嫌超出門窗外墻從事經營活動案，被罰款100元。

而在2021年4月，途虎養車全資控股的深圳佳順龍汽車服務有限公司因實施了機動車維修經營者未在經營場所顯著位置懸掛機動車維修標志牌，公示維修工時單價、維修工時定額、收費標準及服務承諾的違法行為被深圳市交通運輸局罰款200元。

此外，途虎養車全資控股的深圳途潤達汽車服務有限公司于2019年6月因產品（商品）質量違法行為被深圳市市場監督管理局龍華局罰款1137.5元，并沒收違法所得、沒收非法財物。