資本市場從來不缺少“奇跡”。

過去兩周多，一家來自香港的金融科技公司在紐交所因為狂飆300倍而爆紅，其市值最高時達到4700億美元，遠超中國最大的互聯網巨頭阿里巴巴和騰訊，也超過了此前中國最大的金融科技巨頭螞蟻金服。這家公司叫尚乘數科(NYSE:HKD)，其背后的控制人為李嘉誠，而雷軍的小米也與該公司關系密切。

7月15日上市的金融科技公司尚乘數科(AMTD Digital，NYSE:HKD)正成為紐交所最受矚目的明星。過去兩周多，這支股票一路狂飆300多倍，即便在老牌的美股資本市場也創下了罕見紀錄。按8月2日最高股價2555美元計算，尚乘數科(NYSE:HKD)市值最高達4700億美元，是阿里巴巴市值的兩倍，騰訊市值的1.3倍，也遠遠超過當初阿里旗下金融科技巨頭螞蟻金服（約2000億美元）擬IPO時的估值，尚乘數科堪稱大中華區估值最高的金融科技公司。

但是，新經濟IPO注意到，連續暴漲的尚乘數科實際流通盤很小，換手率很低（2日換手率僅0.19%）。過去4個交易日，該股成交數量分別為242萬股、145萬股、44萬股、35萬股，成交量大幅萎縮，但價格從70美元拉升至2555美元，狂飆30多倍！這意味著，這種瘋狂炒作極可能基于流通籌碼稀缺人為制造出來的，很難持續。

AMTD Digital是一家開曼群島控股公司，其業務主要由其子公司進行。7月15日，AMTD Digital赴美上市，發行1600萬股ADS，發售價7.8美元，募集約1.25億美元。此外，承銷商可以額外以7.8美元價格購買最多240萬股股票。這意味著，尚乘數科上市后流通股最多只有1840萬股，流通盤非常小。

招股書顯示，尚乘數科的控股股東為尚乘集團有限公司（前身為Allday Enterprises Limited）由李嘉誠的長江和記控股有限公司（港交所代碼：0001）和澳大利亞聯邦銀行于2003年成立，該公司2004年10月開始提供保險解決方案；2016年，尚乘集團開始數字投資業務；2017年12月推出SpiderNet生態系統解決方案業務；2020年5月推出數字媒體、內容和營銷業務。

2019年12月，尚乘數科成立后，成為尚乘集團旗下數字金融、SpiderNet生態解決方案、數字媒體、內容及營銷、數字投資等業務的控股公司。2022年2月23日，在紐交所和新交所雙重上市的尚乘創意集團，收購了尚乘數科。IPO后，尚乘創意集團擁有尚乘數科88.7%的已發行和流通股份。

新經濟IPO注意到，尚乘數科此次上市的承銷商中，包括一家尚乘環球市場有限公司（負責承銷1432萬股ADS），這家關聯公司是否尚乘數科上市后的瘋狂炒作有關？

聯手小米，將新加坡作為戰略中心

招股書顯示，尚乘數科雖然主要業務位于香港，但其選擇將新加坡作為戰略中心所在地。在招股書中，尚乘數科解釋稱，“新加坡親商、以智慧城市為中心和具有成本競爭力的環境、優良的基礎設施以及高技能和國際化的勞動力使其成為我們向東盟地區擴張的戰略樞紐的理想家園”。

此外，尚乘數科披露稱，其在中國大陸沒有任何重大經營或維持任何辦事處或人員。未來，公司計劃將東南亞作為核心增長領域。

值得注意的是，尚乘數科與雷軍的小米集團關系密切。招股書顯示，尚乘集團與小米共同發起成立的天星銀行是經香港金融管理局批準成立的八家虛擬銀行之一，于2020年6月開始運營，尚乘集團持有天星銀行10%的股權。此外，尚乘集團牽頭財團在新加坡申請數字批發銀行牌照，聯盟成員包括小米集團；

尚乘集團旗下的尚乘慈善基金會聯合新加坡管理大學、新加坡國立大學系統科學研究所、小米金融共同成立了尚乘-小米-SMU-ISS“新加坡數字金融領導力項目”，旨在樹立和加強新加坡在創新和技術發展方面的領先地位，指導和開展針對杰出企業家和行業領導者的金融科技教育和專業培訓。

招股書顯示，2020年10月，尚乘數科與控股股東簽訂協議，尚乘數科同意向天星銀行提供SpiderNet生態系統解決方案服務，每年固定服務費為1280萬港元。除了固定年度服務費外，尚乘數科有權從控股股東獲得來自天星銀行收益的15%；如果尚乘集團出售天星銀行股份獲得收益，尚乘數科也可以獲得15%利潤，但如果出售股份產生損失，尚乘數科則無需承認。

招股書顯示，尚乘數科為亞洲最全面的數字金融服務平臺之一，擁有稀缺的數字金融牌照，被公認為全球數字金融服務的領導者和先驅，其一站式數字解決方案平臺運營四大業務線：

1、 數字金融服務。尚乘數科通過旗下的數字金融牌照為客戶提供數字金融服務，主要包括：

尚乘數科的全資子公司尚乘風險解決方案集團（AMTD RSG）于2019年9月獲得香港保險業監管局頒發的保險經紀牌照，其推出的尚乘風險解決方案——以企業保險業務收入計，是香港最大的企業保險解決方案提供商。

另一個產品是PolicyPal，這是新加坡為消費者和中小型企業客戶或中小企業客戶提供的一站式數字保險技術平臺，尚乘數科2020年通過收購獲得了該公司的控股權。

新加坡數字銀行。2019年12月，尚乘數科聯合小米、SP集團和Funding Societies共同向新加坡申請數字銀行牌照。不過2020年12月4日，新加坡金管局宣布授予4張數字銀行牌照，但并不包括尚乘數科和小米。

掌聲數字解決方案有限公司（Applaud Digital Solutions Pte. Ltd.），該公司與PolicyPal Pte在2020年7月向新加坡金管局申請保險公司牌照。

CapBridge Financial Pte，該公司是一個在線私募市場，為全球成長型公司和基金提供綜合融資和二級流動性平臺，總部設在新加坡。2020年6月，尚乘數科簽署協議，收購該公司的控股權。

2、 SpiderNet生態系統解決方案。SpiderNet定位為亞洲企業家和企業的超級連接器和數字加速器，為企業家和企業提供資本、技術、指導、連接和其他資源。

3、 數字媒體、內容和營銷。招股書顯示，尚乘數科投資了多部電影，包括2020年與阿里影業聯合出品的電影《拆彈專家2》、《掃毒3》和《救贖》。

4、數字投資。尚乘數科直接投資各種創新技術公司，例如投資了為精準營銷提供基于人工智能解決方案的Appier；面向亞洲年輕美食愛好者的內容驅動型生活方式品牌DayDayCook；中國最大的科技型醫療保健解決方案平臺之一——微醫。

2020年4月，尚乘數科與東盟金融創新網絡（AFIN合作成立了尚乘東盟團結基金，初始資本為5000萬新元，該基金投資了5家金融科技公司，分別是基于云的人工智能平臺Active.ai；信用卡支持平臺CardUp; 中小企業數字融資平臺Funding Societies以及跨境支付平臺TranSwap。

招股書顯示，尚乘數科未來考慮在馬來西亞、越南、印度尼西亞等其他東盟國家申請銀行牌照，也可能會考慮在數字保險、數字資產交易所、和數字支付等領域申請牌照。

不到2億利潤，市盈率13721倍

雖然尚乘數科業務繁雜，但其收入主要來源于數字金融服務業務以及SpiderNet生態系統解決方案業務。其中，數字金融服務目前完全由保險經紀收入組成，也就是向消費者賣保險收取費用和傭金；SpiderNet生態系統解決方案主要是向客戶收取會員費。

根據招股書披露，截至2019年4月30日、2020年4月30日、2021年4月30日的財務年度，尚乘數科營業收入分別為1455萬、1.675億、1.958億港元；同期利潤分別為2154萬港元、1.58億港元、1.72億港元，整體營收與凈利潤并不高。

其中，SpiderNet生態系統解決方案的收入構成了尚乘數科的主要收入支柱。截至2019年4月30日、2020年4月30日、2021年4月30日的財務年度，SpiderNet 生態系統解決方案收入分別為590萬港元、1.58億港元、1.84億港元；同期，數字金融服務也就是保險經紀收入分別為867萬港元、987萬港元、1172萬港元。

值得注意的是，截至2019年4月30日、2020年4月30日、2021年4月30日的財務年度，數字投資及數字媒體業務的收入分別為1931萬港元、4359萬港元、7029萬港元。

截至2019年4月30日、2020年4月30日、2021年4月30日的財務年度，尚乘數科持有的現金及現金等價物分別為576萬港元、1.96億港元、4.16億港元。

因此，無論從營收、凈利潤還是收入來源看，尚乘數科的商業模式都沒有什么特別之處，其盈利能力更是無法與其股價表現匹配。按照目前的股價，尚乘數科的的動態市盈率高達13721倍！一萬年回本不是夢！

新經濟IPO認為，這是一家依靠賣保險、賣會員費的過度包裝的“金融科技”公司，可能給螞蟻金服、Paypal、VISA等巨頭提鞋都不配，雖然短暫炒作的兇猛，但過后必然是一地雞毛。