出品/公司研究室大消費組

文/楚山

“油茅”金龍魚（300999.SZ）2022年上半年的業績發布了。

半年報顯示：報告期內，公司實現營業收入1195億元，同比增長15.7%；實現利潤總額30.7億元，同比下降33.6%；歸屬于上市公司股東的凈利潤19.8億元，同比下降33.5%；實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤24.2億元，同比下降38.1%。

簡單點說吧，就是增收不增利。造成這種現狀的原因，公司稱主要是因為產品調價未完全覆蓋原材料成本上漲。這種狀況，其實早在市場意料之中，因此，財報公布后，金龍魚股價的表現可謂波瀾不驚。

01上半年增收不增利，二季度凈利環比大增1526%的奧秘何在？

公司研究室注意到，金龍魚這種增收不增利的狀況，其實自2021年年中時就開始了。

金龍魚主營糧油加工，其主要原材料包括大豆、水稻、小麥、其他油籽及加工品、棕櫚及月桂酸油等。這些產品并不都是在中國內地采購，有許多需要從海外進口。

金龍魚表示，上半年受南美干旱天氣影響大豆產量預期以及俄烏沖突等因素影響，公司主要原材料大豆、大豆油及棕櫚油等價格出現前所未有的快速大幅上漲，盡管6月中下旬價格有所下跌，但相比去年同期，產品成本仍大幅上升。雖然公司上調了部分產品的售價，但并未完全覆蓋原材料成本的上漲，公司主要產品的毛利率同比上年同期明顯下降。

事實上，從今年第一季度起，金龍魚就被高漲的成本拖累利潤。一季報顯示，報告期內，歸屬于上市公司股東的凈利潤1.1億元，同比下降逾九成。因此，半年報利潤下滑，其實早在市場意料之中。

不過，公司研究室注意到，公司二季度凈利潤18.6億元，環比增長1526%。這個數據看上去有些異常。對此，公司的解釋是，為了減少原材料價格波動帶來的風險，公司使用商品期貨等金融衍生工具進行套期保值，一季度產生了較大的衍生金融工具損失，現貨利潤在二季度隨著銷售逐步實現。

由此看來，對于像金龍魚這類糧油加工巨無霸來說，每年要采購巨量的農副產品作為原材料，套期保值對公司業績影響相對較大。

中信建投證券認為，金龍魚業務模式在成本價格提升背景下利潤受損，考慮到大宗價格在高位震蕩，若進入下行區間，公司的盈利能力將有望持續好轉，未來1—2年將成為公司業績紅利期。即使成本仍維持高位，但價格進一步大幅上漲的概率相對較小，預期最悲觀的時間基本過去。

02杭州中央廚房落地加碼布局預制菜，市場為何不追捧？

新冠疫情暴發后，堂食受到壓抑，預制菜逐漸火爆。機構調研數據顯示，2021年我國預制菜市場規模達到3459億元，之后將以20%的增長率逐年上升，預計2023年市場規模將達到5165億元。

這兩年，A股市場不少公司開始蹭預制菜這個熱點，部分個股股價被大幅拉升。很多人不知道，作為糧油加工巨頭，金龍魚其實也是正宗的預制菜概念股，正依托現有的生產基地資源，積極布局中央廚房業務，著力打造從源頭到餐桌的全鏈條閉環，持續擴充廚房食品的品類。

報告期內，金龍魚的杭州央廚已正式落地，這是公司首個建成的央廚園區，并成為杭州亞運會、亞殘運會果蔬加工中心。杭州央廚首批預制菜產品──麻婆豆腐醬、魚香肉絲醬等，已在4月28日生產下線。豐廚紅燒獅子頭大師菜近期在全國山姆會員店上線銷售。

據悉，杭州豐廚規劃產能是預制菜40噸/天、餐食便當12萬份/天、醬料4.8噸/天。除了杭州央廚外，金龍魚在重慶、廊坊、西安的央廚項目預計也將于年內投產，在廣州、天津、鄭州、太原、溫州、海口、貴陽、淮安等20多個城市也已確定建設央廚項目。

業內人士認為，金龍魚央廚的下游業務全面發展成熟后，有望進一步降低原材料價格波動對整體業績的影響，進而增強公司的抗風險能力。方正證券研報也指出，金龍魚持續深耕中央廚房業務，拓展產線，有望為公司業績注入新活力。

與一般蹭熱點的上市公司不同，金龍魚依托現有資源布局預制菜，可謂順手牽羊，產業鏈上下游協同效應也非同一般。但是，中報公布后，市場似乎并不怎么買賬，股價當日跳空高開上沖6%左右就再也漲不動，接下來兩個交易日連續下跌。

一位市場人士告訴公司研究室，這或許與大消費不再是風口，加之公司市盈率偏高，上方套牢盤太多有關。

03公募基金一哄而上一哄而散，神秘的“五號股東”林祥是誰？

2020年10月剛上市時，大消費還是風口，金龍魚因此受到知名私募林園及一眾公募基金的追捧，股價在2021年1月最高觸及145.43元（前復權）。從那以后，隨著大消費熱點變涼，公司股價也開始走出高山流水走勢，月K線一直在下臺階。

股價走熊，曲終人散。

剛上市時一哄而入的公募基金，幾乎是一哄而散，再一次顯露出國內機構投資者的大散戶本色。此次半年報顯示，截至6月底，金龍魚股東中還剩15只基金，而2021年半年報時還有295只。這15只基金中，中郵系獨占6只，可見其對金龍魚情有獨鐘。

除了基金持股，公司前十大流通股東中，還出現一位名叫林祥的大戶，持股高達1100萬股，排名第五；如未減持，目前市值超過5億元。這位大戶是2022年一季度新進的，一季度末持有1180萬股，二季度減持80萬股，或為“改善生活”，但沒有影響其流通股東前十位次。

網上一度傳說，這位林祥是上百億身家的私募大佬林園的親友，但沒有任何證據可以證明，明面上兩者唯一的“聯系”就是都姓林。那么，這位神秘的“五號股東”究竟是誰？有人在網上搜尋，最后發現，這位林祥疑似一位湛江“牛散”。

2021年11月15日，浙江證監局下發《關于對林祥采取出具警示函措施的決定》。警示函指出：2021年9月22日至10月14日，林祥通過證券交易系統持續買入萬事利（301066.SZ）股票，合計買入上市公司股票711萬股，占上市公司已發行股份的5.28%。作為信息披露義務人，林祥在所持上市公司股份比例達到5%時，未及時履行信息披露義務，也未按規定停止買入上市公司股票。相關監管機構據此對林祥出具了警示函。

綜合有關信息，萬事利的股東林祥，其居住地在廣東省湛江市霞山區，并擁有其他國家或地區的居留權。

此外，這位林祥（或者是他的同名者），曾先后出入海峽股份（002320.SZ）、羅牛山（000735.SZ）、舍得酒業（600702.SZ）。從介入金龍魚的時機看，這位大佬持倉成本與公司目前股價相差不多。在一只股票上下這么重的注，不管是不是林園的親友或“馬甲”，這位林祥無疑也像林園一樣偏愛大消費。