九月底上市以來，零跑汽車交出首份慘淡成績單，10月交付量環(huán)比下降36.4%，股價持續(xù)震蕩下行，跌幅超50%。

9月29日，成立不到7年的零跑汽車（09863.HK）在港交所主板掛牌上市，當(dāng)天開盤價41.00港元，較48港元發(fā)行價下跌14.58%，收盤價報31.90港元，跌幅33.542%，市值蒸發(fā)240億港元。

上市一月有余，零跑汽車股價跌勢迅猛，截至11月9日開盤報19.22港元，距離上市開盤價41.00港元，跌去53.12%。

業(yè)績水平不佳，股價一蹶不振的零跑汽車，基本面難以支撐估值，不受資本市場追捧。

這家拿到造車新勢力第四張IPO門票的公司，以售價10萬元以內(nèi)的低端車型起家，擠進(jìn)新能源市場第二梯隊，今年前8個月交付量為7.7萬輛，僅次于哪吒汽車的9.2萬輛、小鵬汽車9萬輛。

好景不長，走上性價比路線的零跑汽車，以低價犧牲盈利能力，虧損壓力難以承受，不得不上探中高端市場。與此同時，新能源車市場競爭愈發(fā)激烈，特斯拉兩次降價換量，蔚小理之外，比亞迪、吉利、廣汽、長安等異軍突起，零跑汽車高端方向面臨著越來越多對手的沖擊。

低價優(yōu)勢走弱

2015年前后正值新能源車企創(chuàng)業(yè)征程，創(chuàng)立于2015年12月的零跑汽車，比蔚來、小鵬晚了一年，比理想汽車晚5個月。其名稱來源于創(chuàng)始團(tuán)隊在討論未來汽車行業(yè)發(fā)展方向和新企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃時，基于 “零排放、零碰撞、零擁堵”的目標(biāo)。

成立近4年后，零跑汽車推出首款車型S01，這款定價在12-16萬元的四門電動轎跑未能得到市場認(rèn)可，當(dāng)年交付目標(biāo)是1萬輛，直到2021年底總交付量僅為2705輛，與期望相距甚遠(yuǎn)。

痛定思痛的零跑汽車，轉(zhuǎn)向低價走量，2020年5月推出補(bǔ)貼后售價6.98萬元起的純電動微型車T03，成功受到消費(fèi)者青睞，2021年交付量達(dá)到39149輛，占總交付量的87.4%，撐起零跑汽車上市夢。

銷量增勢明顯，零跑汽車在中低端市場占據(jù)不小空間，2019年至2021年營收分別為1.17億元、6.31億元和31.32億元，2022年上半年營收同比增長479.4%至50.82億元。

受困于單價和利潤率較低，零跑汽車虧損“領(lǐng)跑”。2019年至2022年上半年毛利率為-95.73%、-50.63%、-44.30%、-25.95%，同期分別虧損9.01億元、11億元、28.46億元、24.44億元。

上游原材料價格持續(xù)上漲，加劇零跑汽車成本壓力。其中。電池原材料鋰已由今年初29萬元/噸漲至9月底約52.5萬元/噸，電池級氫氧化鋰的價格從今年初約23萬元/噸漲至9月底約50.5萬元/噸。

零跑汽車陷入兩難選擇。低端車型漲價，影響市場競爭力，喪失市場訂單和份額。不漲價，低價短板被放大，原本就處于虧本賣車的零跑汽車，將承受愈演愈烈的成本上漲。

高端內(nèi)外交困

由低端切入的零跑汽車，逐漸向高端市場拓展，零跑汽車透露未來以每年一到三款車型的速度，于2025年底前推出七款全新的純電動車型。

今年以來零跑汽車動作不斷，5月推出預(yù)售價格區(qū)間為18-27萬元的零跑C01，定位純電動中大型轎車，覆蓋5款車型；9月底正式發(fā)布新一代旗艦車型——零跑C11，補(bǔ)助后參考價為19.38萬-28.68萬余元，定位與特斯拉Model Y相似均為中型跨界SUV。

值得注意的是，零跑汽車上探20萬-30萬區(qū)間，Model3、小鵬P7、比亞迪漢EV、海豹、長安深藍(lán)SL03、哪吒S等競品加速內(nèi)卷，被打上低端標(biāo)簽的零跑汽車在研發(fā)、品牌等方面并不出彩。

從研發(fā)投入來看，零跑號稱從硬件到軟件的全方位全角度自研，過去三年累計投入約14億元，不及2021年研發(fā)投入分別為46億元、41億元、33億元的“蔚小理”。

繼10月全系國產(chǎn)車型降價1.4萬元至3.7萬元不等后，特斯拉11月再度推出購車優(yōu)惠，通過降價增加銷量、擴(kuò)大市場份額，給零跑汽車等新能源車企帶來了不小的壓力。

新車型發(fā)布的效果與認(rèn)可度不如人意，零跑汽車10月銷量加速下滑。當(dāng)月新車交付榜中，排名第四位的零跑汽車交付7026輛新車，同比增長92.3%，環(huán)比下降36.4%，位列廣汽埃安、哪吒、問界、蔚來、理想之后。

零跑汽車對此表示，自5月10日開始預(yù)售以來，零跑C01預(yù)售訂單量已突破10萬臺，由于C01全面進(jìn)入交付階段，產(chǎn)能爬坡對整體交付節(jié)奏帶來的短期影響。C11增程版也將迎來首秀。

同為造車新勢力第二梯隊的哪吒汽車，在10月以18016輛的成績占據(jù)排行榜亞軍，前10個月累計交付量接近13萬輛，依靠U+V兩款10萬元小車走量，本月開啟交付售價20-30萬元區(qū)間的哪吒S，對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相似的零跑汽車形成挑戰(zhàn)。

月銷破萬正是造車新勢力的一道門檻，被視為企業(yè)的“生死線”。達(dá)到1萬輛以上規(guī)模，才能攤薄研發(fā)、制造和營銷等成本，獲得產(chǎn)業(yè)鏈上下游話語權(quán)。何小鵬曾認(rèn)為，只有年銷達(dá)到10萬輛才有可能實現(xiàn)盈利。

傳統(tǒng)車企也在補(bǔ)齊短跑，發(fā)力高端車型。弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2022 年上半年，中國約有 70 家汽車制造商銷售新能源汽車，其中就包括比亞迪、吉利等老牌車企。

堅持性價比路線，依靠“農(nóng)村包圍城市”戰(zhàn)略的零跑汽車，地位并不穩(wěn)固，產(chǎn)品附加值不高、缺乏技術(shù)壁壘等因素困擾下，中長期頹勢已現(xiàn)。銷量下滑，讓其盈虧平衡點變得更加模糊。