疫情當前，資本寒冬，斗魚也迫于形勢，壓縮成本，力圖增效。從第三季度的業績來看，斗魚降本實現一定的利潤反抽，但不樂觀的是，主營業務收入呈現縮減態勢。光節流不開源，增效并無顯現。

和虎牙一樣，斗魚靠游戲直播發家。無奈的是，游戲行業增速放緩，游戲直播相關聯產業難免不受影響。相較與騰訊內容合作更深的虎牙，斗魚在關鍵游戲賽事上的版權能力明顯落后，業務模型只能淡化版權競爭。

加之直播市場的流量被抖快雙雄切割，斗魚曾經游戲、顏值、戶外等板塊百花齊放的年代逝去，眾多初期大主播從平臺出走，流量生態的韌性衰減。

為了打開新的內容增量，斗魚選擇根據不同圈層用戶的內容偏好和不同游戲的特性豐富平臺內容，并增加對自制內容的投資。但這似乎并不是一條好走的路。

雪上加霜的是，自制節目制作成本高企、變現前景不明的痛點斗魚尚無力解決；自制綜藝調性與直播平臺不符、與視頻巨頭同臺競技的處境讓斗魚略顯尷尬。

前有狼后有虎，恰是斗魚當前的寫照。

直播收入下滑

直播和廣告收入大幅下滑，讓斗魚交出了一份降本并不增效的答卷。

財報數據顯示，第三季度斗魚總營收為17.98億元，同比下降23.41%；凈虧損為660萬元，2021年同期為1.44億元，同比虧損缺口收窄。表現尚可的是，第三季度非通用會計準則下凈利潤為2570萬元，而2021年同期的調整后凈虧損為7270萬元。

業績下降背后，直播收入核心指標走弱。今年第三季度，斗魚的直播收入為17.05億元，較2021年同期的22.11億元下降22.9%，直播收入占總營收比重為97.3%。

廣告收入下滑幅度更大。第三季度，斗魚廣告和其他收入為9330萬元，2021年同期為1.38億元，同比下降32.1%。斗魚表示，下降的主要原因是繼續探索新的商業化模式，利用了本可直接貨幣化的廣告流量，而且宏觀經濟下行導致對廣告的需求疲軟。

斗魚還補充，游戲專用會員服務帶來的其他收入增長部分抵消了廣告收入的下降。但這些收入合計占比不到3%，斗魚的業務重心還是在直播，而非廣告、游戲會員等業務上。

主營業務乏力，斗魚只好通過壓縮成本以改善盈利狀況，實現毛利的提升。第三季度斗魚收入成本為15.47億元，同比下降25.2%。其中，收入分成費用和內容成本從2021年同期的18.40億元減少至13.20億元。

2022年第三季度，斗魚毛利率從2021年同期的11.9%提高到14.0%，主要是由于版權成本和收入分成費用占總凈收入的百分比下降。

另外，斗魚在第三季度的銷售和營銷費下降到1.62億元，從去年同期為2.19億元，降幅25.9%。斗魚在財報中解釋，這主要因為獲得用戶的營銷費用和品牌推廣費用大幅減少。這不禁讓人懷疑，斗魚在獲客上可能躺平，守住存量即是勝利。

業績缺乏亮點，斗魚不再受資本待見。花旗下調了斗魚的評級，由中性調整至賣出, 目標價由1.55美元調整至1.10美元。分析師認為，斗魚公布的第三季度業績與市場預估基本一致，其為在一個結構緩慢的行業中較弱的參與者。

攻不入，守不住

對于直播收入下滑，斗魚稱這是持續實施審慎經營策略的結果，主要包括調整某些互動功能及相關業務，以促進其平臺的長遠發展。實際上，直播平臺依靠流量變現，斗魚直播收入下滑的主因，則是用戶和主播生態觸及天花板。

受游戲審批放緩等因素影響，游戲行業早已脫離高速增長階段，甚至出現下滑趨勢。相關產業報告顯示，今年上半年中國游戲用戶數量同比下降0.1%至6.7億人，收入同比下降1.8%至1477億元。整體行業不景氣，作為游戲直播平臺的斗魚也會受到影響。

斗魚在最新財報里也提到，未來將繼續完善以游戲內容為核心的社區生態，基于游戲特點和深厚的主播資源，加深與游戲廠商的合作，以社區互動為驅動力，持續推進和完善游戲內容建設和互動性功能。

可游戲廠商們的選擇不止有斗魚和虎牙這類游戲直播平臺。雖說細分賽道用戶更加聚集、精確，但流量比不過大眾平臺也是事實，尤其是抖快兩大短視頻平臺。二者分別擁有7億和5億的月活，而斗魚的最新月活僅有5710萬人，平臺本身也早已不再擁有初期的流量紅利。

關鍵游戲賽事被虎牙占領。背靠騰訊，虎牙的底氣更足。虎牙目前擁有LPL、德瑪西亞杯、LCK等知名賽事的獨播權。斗魚的版權爭奪能力遜于虎牙，曾經擁有的DOTA2賽事版權也被虎牙奪走。

在版權爭奪上表現無力的斗魚，目前以自制內容、發力大眾化賽事等來豐富內容。今年第三季度，斗魚共推出90場自有品牌電競賽事，還有《光速大逃脫-先鋒隊特輯》、《最佳玩家》等十余檔自制綜藝。

然而，從用戶付費反饋來看，斗魚的自制內容變現空間有限。三季度斗魚付費用戶數為560萬，同比下降22.2%，MAU由去年同期的6190萬下降7.7%至5710萬。

斗魚還面臨主播的流失。相關數據顯示，2021年，斗魚的主播數量從192.6萬下滑至159.6萬，流失17.13%。未來和短視頻平臺的較量，既在用戶也在主播。

內容平臺，得內容者得天下。在獨家版權上不及虎牙，在流量上不及頭部短視頻平臺，斗魚如何讓主播和用戶留下，仍是未解難題。