來源：債市研究院

某市打擊和處置非法集資工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室發(fā)文，由市金融辦牽頭，聯(lián)合市公安局、市市場監(jiān)管局，開始摸排第三方財富公司的情況。

文件中提到，對第三方財富公司的業(yè)務(wù)模式、產(chǎn)品數(shù)量和性質(zhì)、發(fā)行和備案主體、底層資產(chǎn)、產(chǎn)品存續(xù)金額、涉及投資者人數(shù)等情況進行全方位摸排了解。并要求掌握項目真實性，資金流向、發(fā)行人資金狀況。

文件中還提到：遏制第三方財富管理公司新增產(chǎn)品。自2023年3月1日起，全市第三方財富管理公司一律不得銷售新增非標理財產(chǎn)品，切實加強源頭治理，嚴格控制產(chǎn)品數(shù)量和投資者人數(shù)，堅決杜絕邊清理邊新增。

落實銷售主體責任，即“誰銷售，誰追償”。

最值得注意的是，文中提到要求2024年10月底基本清零的目標要求。

按照“2023年6月底存量業(yè)務(wù)在目前基礎(chǔ)上壓降25%、2023 年底壓降一半、2024年10月底基本清零”的總體目標，要求第三方財富管理公司根據(jù)風險情況在2月底前制定切實可行的業(yè)務(wù)壓降方案和風險處置應(yīng)急預(yù)案。

并要求建立第三方財富管理公司存續(xù)產(chǎn)品壓降清單、逾期產(chǎn)品風險清單，按月更新，每月十號前上報匯總，實時掌握產(chǎn)品余額、涉及人數(shù)、還款計劃、風險情況。

發(fā)文明確表示不得銷售新增非標理財產(chǎn)品，什么是標準化產(chǎn)品？什么是非標產(chǎn)品？二者區(qū)別在哪里？

標與非標的定義與區(qū)別

標準化產(chǎn)品和非標是相對而言的，標準化產(chǎn)品和非標主要是指底層投資資產(chǎn)是否為標準化資產(chǎn)。標準化資產(chǎn)可以在銀行間市場和證券交易市場自由交易，流動性好，比如股票、債券、基金、大宗商品、金融衍生品等。

非標資產(chǎn)則并未在銀行間市場和證券交易市場進行掛牌交易，資產(chǎn)范圍較廣，包括信貸資產(chǎn)、承兌匯票、應(yīng)收賬款、帶回購條款的股權(quán)性融資等。

二者區(qū)別：非標準化產(chǎn)品的資產(chǎn)一般不公開發(fā)行，風險較高，流動性也低，缺乏標準化的證券特征，但名義收益率會高很多；

標準化產(chǎn)品的公開發(fā)行、流動性高，安全等級最高，但利率偏低。標準化債權(quán)資產(chǎn)，指有公開上市交易的債權(quán)性金融產(chǎn)品。

該領(lǐng)導(dǎo)小組發(fā)文所注明的非標理財根據(jù)以上定義區(qū)別，結(jié)合目前市場三方財富公司的產(chǎn)品來分析，主要包含以下標的：在金交所/備案中心/產(chǎn)交所等非證券交易所（上海.深圳.北京）發(fā)行的收益權(quán)轉(zhuǎn)讓/債權(quán)轉(zhuǎn)讓/定向融資計劃等產(chǎn)品，其他渠道發(fā)行的信貸資產(chǎn)投資，地產(chǎn)公司的前融，私營企業(yè)的貿(mào)易應(yīng)收，明股實債，保理以及融資租賃等一系列債權(quán)產(chǎn)品；

從債權(quán)的角度區(qū)分標準債和非標債

2020年7月3日，中國人民銀行、中國銀行保險監(jiān)督管理委員會、中國證券監(jiān)督管理委員會、國家外匯管理局制定了《標準化債權(quán)類資產(chǎn)認定規(guī)則》，指出標準化債權(quán)類資產(chǎn)是指依法發(fā)行的債券、資產(chǎn)支持證券等固定收益證券。

主要包括國債、中央銀行票據(jù)、地方政府債券、政府支持機構(gòu)債券、金融債券、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具、公司債券、企業(yè)債券、國際機構(gòu)債券、同業(yè)存單等。其他債權(quán)類資產(chǎn)，應(yīng)當同時符合以下五個條件：等分化，可交易 ；信息披露充分 ；集中登記，獨立托管 ；公允定價，流動性機制完善 ；在銀行間市場、上交所、深交所交易。

除此之外，不符合以上要求的債務(wù)即屬于非標準債務(wù)的范疇。

具體區(qū)別：

1、參與主體

標準債的融資人是國家、地方政府機關(guān)以及經(jīng)過監(jiān)管部門審批、具有公開發(fā)債資格的企業(yè)，都是符合較高硬性標準的融資主體，這些主體通常有較強的償債能力。由證券公司或銀行承攬/承銷，在上交所、深交所或銀行間市場發(fā)行的債券業(yè)務(wù)，主要參與主體為銀行、保險、基金等金融機構(gòu)。

非標準債務(wù)的融資人常見的有地產(chǎn)商、民營公司或地方平臺機構(gòu)等，是信托、保理、融資租賃、三方財富公司等企業(yè)為服務(wù)融資主體發(fā)行的債類貸款行為。這些主體比可公開發(fā)債的融資人信用等級低，但收益水平更高。

2、融資渠道

標準債務(wù)的主要形式有貸款、債券、證券等各項通過法定交易市場流動的標準化產(chǎn)品， 融資人可以利用多種渠道募集資金。

而非標準債務(wù)的主要形式有信托、委托債權(quán)、承兌匯票、應(yīng)收賬款收益權(quán)等；實際融資大多為信托，資管及財富管理公司面向非公開發(fā)行的產(chǎn)品（例如各類金交所、備案中心發(fā)行的定融等）。

3、風險管控及管理人

標準債的發(fā)行主體要通過承銷商對企業(yè)的盡職調(diào)查、評級公司的評級以及審計和律所的認定等層層篩選才能申請在交易所發(fā)行。整個過程有多個權(quán)威機構(gòu)在其中擔任監(jiān)管角色，會給予債券不同的評級；發(fā)行后又受到市場所有參與者的跟蹤與關(guān)注，因此預(yù)期風險更加明確，產(chǎn)品風險等級較低。

非標準債務(wù)的發(fā)行主要依靠相關(guān)機構(gòu)自身的風控管理，實際中，不同管理人的風控能力也并不一致。

4、流動性

標準債在公開市場交易且信息披露充分，投資人的標準債權(quán)變現(xiàn)時間成本低，資產(chǎn)流動性大。標準債務(wù)性的產(chǎn)品通常可設(shè)計更加靈活的期限。

而非標債權(quán)往往是交易雙方的私下協(xié)議，債務(wù)信息不公開、只能通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的形式交易。非標產(chǎn)品的期限決定于底層項目，無法隨意更改。

一般情況下，標準債與非標債債的區(qū)別主要體現(xiàn)在以上四點。

目前，政策和市場都在積極引導(dǎo)非標準化產(chǎn)品向標準化產(chǎn)品逐步轉(zhuǎn)型，且監(jiān)管多次明確發(fā)文，從事金融業(yè)務(wù)，必須持牌經(jīng)營，必須納入金融監(jiān)管。在目前的固定收益市場環(huán)境中，這一形式有助于彌合長期以來市場資金在定價、供給邏輯上的雙軌制，在當下是有其顯著積極意義的。

標準化債券投資將成為家庭資產(chǎn)配置最需要的標的，標準化產(chǎn)品所提供的安全性和流動性是非標所不能比擬的。

普通投資人參與標準化債券投資的幾個途徑：私募基金、公募基金、銀行理財、信托、券商資管、期貨資管等。