新的管理層將為招聯消費金融制定什么樣的發展路線？是繼續沿襲前任埋頭追求利潤第一、社會責任第二，還是更加追求經濟效益和社會效益的平衡統一？

增速放緩，后有追兵

近日，隨著兩大股東招商銀行和中國聯通先后披露年報，消金公司龍頭招聯消費金融2022年業績也浮出水面。

披露數據顯示，2022年，招聯消費金融實現營收175.01億元，同比增長9.8%；凈利潤33.29億元，同比增長10.4%；截至2022年末，招聯消費金融總資產為1643.46億元，同比增長9.8%；負債總額1472.79億元，同比增長8.6%。

目前看，招聯消費金融無論就資產規模還是凈利潤而言，都位居持牌消費金融第一位。不過，招聯消費金融的龍頭地位可能很快要被后來者取代。威脅最大的是螞蟻消費金融，后者成立于2021年6月，其使命是有序承接螞蟻集團旗下小貸公司中的消費信貸業務，主要是借唄和花唄。3月初，螞蟻消金完成105億元的增資方案，注冊資本達到185億元，超越招聯消費金融（100億元）成為注冊資本最大的持牌消費金融機構。截至2022年9月末，螞蟻消費金融總資產約1019億元，凈資產約80億元。此外，2022年，螞蟻消費金融的凈利潤約8.4億元。這意味著，螞蟻消費金融2023年在資產規模極可能快速超越招聯消費金融，凈利則有望在明后兩年內超過招聯消金。

招聯消費金融另一個強有力的競爭對手是興業消金。2021年，興業消費金融以618億元的總資產，實現了22.3億元的凈利潤，平均資產回報率為4.19%，而同期招聯消費金融的資產回報率為2.37%；據悉，2022年興業消費金融凈利潤有望達到25億元，進一步逼近招聯消費金融。

此外，截至2022年6月末，招聯消費金融資產為1429.71億元，較2021年末的1496.98億元，減少4.49%；負債1272.96億元，較2021年末的1356.61億元，減少6.18%。凈資產為156.75億元，比2021年末的140.38億元，增加12%。

2016年以來，招聯消費金融的營收和凈利潤一直保持較快增速。2018年-2021年，招聯消費金融營業收入分別為69.56億元、107.4億元、128.16、159.33億元，凈利潤分別為12.53億元、14.66億元、16.68億元、30.63億元。

不過，值得注意的是，2021年，招聯消費金融在營收增速僅24%的情況下，凈利潤增速達到了84%；2022年，凈利潤增速又重新和營收增長步調一致；這究竟是是如何實現的，頗令外界費解。只能說，招聯消費金融的會計師事務所比較給力。

貸款規模方面，招聯消費金融同樣擴張迅猛。截至2020年末，招聯消費金融的貸款余額首次突破千億元，達到1092億元；2021年，招聯消費金融貸款余額繼續增長至1527.73億元。2019-2021 年末，招聯消費金融發放貸款和墊款總額（扣除貸款損失準備前）的復合增長率為28.08%。

不過，2022年的財報數據顯示，高速狂奔的招聯消費金融的增速正在放緩。伴隨著貸款規模的不斷擴大，次級貸款背后的風險開始快速釋放，逾期和不良貸款余額越來越多，招聯消費金融不得不維持龐大的風險計提準備。

我們查閱了招聯消金2016年-2022年的審計報告，并對其營收和凈利潤增速進行了測算，結果顯示，招聯消金自2016年以來，其營收和凈利潤復合增長率開始下滑。例如，我們分別測算了2016年-2022年、2017年-2022年和2018年-2022年以及2019年-2022年，招聯消費金融的營收和凈利潤在不同周期內的復合增長率，結果顯示，過去三年，招聯消費金融的營收復合增長率明顯下滑。

每賺1元凈利潤，便有1.6元壞賬

很有意思的是，2018-2022年，在招聯消費金融營收復合增長率不斷下滑時，其凈利潤復合增長率數據出現了明顯倒掛。營收增長放緩的同時，凈利潤卻快速釋放，這意味著什么？

作為一家消費金融機構，招聯消費金融主要盈利來源為貸款利差收入，而從監管導向看，持牌消費金融機構面臨不斷壓降貸款利率，落實普惠金融要求。從現實數據看，截至2021年6月末，招聯消費金融的平均貸款利率約19.00%；截至2021年末，招聯消費金融的平均貸款利率約17.80%，有逐步下降趨勢。招聯消費金融資金來源主要為同業借款和債券，資金成本端變化不大。因此，招聯消費金融過去幾年的利差實際在收窄。那么，該如何解釋招聯消費金融凈利潤的不規律增長呢？

招聯消費金融資產質量有了突飛猛進的提升嗎？

歷年數據顯示，招聯消費金融的逾期和不良貸款余額不斷增長。截至2018年末、2019年末、2020年末和2021年末，招聯消費金融的逾期貸款總額分別為32.77億元、38.81億元、30.86億元和52.81億元，分別占同期貸款余額的4.55%、4.17%、2.83%、3.46%。2019年-2021年，招聯消費金融的不良貸款率分別為1.77%、1.78%和1.83%。

為應對潛在的信貸風險，招聯消費金融近年來一直維持高計提比例。2018年-2021年，招聯消費金融分別計提貸款損失準備42.33億元、71.92億元、87.85億元、102.53億元。2016年-2021年，招聯消金合計計提貸款損失準備328.6億元。

同時，招聯消費金融也大幅核銷不良貸款。2018年-2021年，招聯消費金融分別核銷不良貸款33.45億元、54.53億元、75.41億元和54億元；核銷規模分別占同期貸款余額的4.83%、6.19%、7.36%、3.5%；2016年-2021年，招聯消金累計核銷不良貸款224億元。

從貸款社會效益上來說，招聯消費金融表現不佳。我們計算了一下，2016-2021，招聯消費金融累積凈利潤約90億元（截至2022年約123億元）。這意味著，截止到2021年末，每賺取1元的營收，招聯消費金融會產生0.43元的壞賬；每賺取1元的利潤，招聯消費金融便制造出2.5元的壞賬。

管理層換血，上市增加變數

招聯消費金融也曾因違規和消費者權益保護不力被監管通報和處罰。

2020年10月，銀保監會消費者權益保護局對招聯消費金融侵害消費者權益問題進行通報。該通報顯示，招聯消費金融公司存在營銷宣傳存在夸大、誤導，未向客戶提供實質性服務而不當收取費用，對合作商管控不力，催收管理不到位等問題。

直到2022年2月，銀保監會才對招聯消費金融開具罰單，罰款金額290萬元。罰單顯示，招聯消費金融違法違規行為包括營銷宣傳存在夸大，誤導、收取平臺服務費質價不符，產品定價管理不審慎，對合作商戶風險管理不到位，未報告聯合貸款表外風險敞口，催收行為不當，消費者權益保護審計工作不規范，消費投訴管理工作不到位。

招聯消費金融背后是央企中國聯通和招商銀行，出現上述普遍而低級的違規行為很難讓人理解。

這一事件發生的大背景是，招聯消費金融正在積極謀求上市。2021年3月，招商銀行首次披露，該行董事會審議通過了《關于招聯IPO及收購招商永隆所持招聯股權的議案》，同意啟動招聯消費金融上市研究工作。并由招商銀行收購招商永隆銀行所持招聯消費金融25.85%股權，此次股權變更后，中國聯通和招商銀行持股比例均為50%。該議案的披露正式拉開了其尋求IPO的帷幕。

2021年7月，招聯消費金融申請變更股權獲批，深圳銀保監局同意招商銀行受讓招商永隆銀行持有的招聯消費金融25.85%股份。股權變更后，聯通和招商銀行持股比例均為50%。

過去一年，招聯消費金融上市出現了新的變數。其中之一就是，招聯消費金融的管理層出現重大變化。2022年4月， 54歲的聯通董事長劉烈宏出任招聯消費金融董事長；2022年10月，新任招商銀行行長王良接替落馬的田惠宇出任招聯消費金融副董事長。新的管理層將為招聯消費金融制定什么樣的發展路線？是繼續沿襲前任埋頭追求利潤第一、社會責任第二，還是更加追求經濟效益和社會效益的平衡統一？

不過，有一點可以肯定，招聯消費金融已經開始用過去幾年的利潤圈地建大樓。2023年1月7日，位于深圳市前海自貿區的招聯大廈完成封頂。招聯大廈總投資高達35.88億元，計劃于2023年10月建成，大廈建筑面積78500平方米，其中地上辦公建筑面積約70000 m2，地下商業建筑面積約3500 m2。，大廈高度約191.2米，總計39層，其中4層為商業樓層，32層為辦公樓層。

公開信息顯示，招聯大廈施工工程成本4.8億元。2022年1月，招聯消金發布總額1.2億元的招標公告，計劃對即將竣工的招聯總部大廈進行精裝修。不出意外，招聯消費金融金年末將喬遷新居。