過去幾年，互聯網巨頭、高科技公司、電商平臺下場放貸已經是業內常見景象，但利潤豐厚的白酒巨頭親自下場放貸似乎比較罕見，這家市值3300億的白酒龍頭企業近期官宣了這一消息。

3月末，A股上市公司瀘州老窖母公司瀘州老窖集團在官微發文稱，公司旗下龍馬興達小額貸款股份有限公司正式推出產業鏈金融服務平臺，平臺同步上線三款貸款產品——“酒商貸”“酒企貸”“酒人貸”， 以“標準化+個性化”的綜合信貸方案，面向瀘州老窖產業鏈下游經銷商、上游供應商和優質個人客戶。

龍馬興達小額貸款股份有限公司成立于2010年，注冊資金12億元，實繳資本12億元，法定代表人為郭紅衛，瀘州老窖集團持有公司51.46%股份。

龍馬興達小貸的公開宣傳資料顯示，公司是以瀘州老窖集團為主發起人發起組建的專業服務“中國白酒金叁角”核心腹地產業鏈及四川省中小微企業的小額貸款公司，公司以“扎根地方經濟，服務中小微企業”為立足之本，致力于“把公司打造成全省第一，全國一流、未來在資本市場上市的小額貸款公司”。

瀘州老窖集團業務主要分為五大板塊：酒類板塊、證券板塊、貿易板塊、高新科技板塊及其他板塊。其中，酒類板塊主要由老窖股份運營，瀘州老窖集團為老窖股份第一大股東，持股比例25.89%。

集團證券板塊主要由華西證券構成，截至2022年9月30日，公司直接持有華西證券公司18.13%股權，間接持股10.20%，共計28.33%，為華西證券的第一大股東。華西證券2018年在深交所上市，目前市值228億元。

集團的高新科技板塊主要由子公司四川金舵持股上市公司鴻利智匯構成，持股比例為30.08%，鴻利智匯為深交所創業板上市公司，是國內領先的白光LED封裝企業，目前市值約50億元。

瀘州老窖集團的其他板塊由龍馬興達、四川金舵、四川璞信、匯鑫租賃及宏鑫擔保等公司構成，主要為產業鏈上下游企業及優質中小企業提供相應融資租賃、融資擔保及貸款服務等。其中，龍馬興達以貸款業務為核心，主要為優質中小企業、微型企業和個人客戶提供信用貸款、保證貸款、抵押貸款等；匯鑫租賃主要與產業鏈核心企業、大型國有企業、龍頭民營企業開展合作，經營業務包括直接融資租賃、售后回租、商業保理等；宏鑫擔保主要經營貸款擔保、票據承兌擔保、貿易融資擔保、項目融資擔保、信用證擔保及其他融資性擔保業務等。

從收入構成看，瀘州老窖集團主要收入來源于酒類和證券及貿易，占比近90%；包括龍馬興達在內的貸款、融資租賃類業務收入占比不大。2021年，其他業務收入為33.62億元，占瀘州老窖集團營收比僅4.67%。

從毛利看，2022年前三個月，酒類業務毛利率最高，為86.42%；證券業務次之，毛利率為65.41%；包括龍馬興達在內的貸款業務、融資租賃、擔保業務毛利率只有24.88%，遠低于酒類業務和證券業務。2019年-2021年，貸款類金融業務的毛利率不斷下滑，從43%下滑至37%。而同期，瀘州老窖集團的酒類業務毛利率卻是逐步上升的。可見，和其主營業務白酒相比，金融貸款業務只能算邊角料業務了。

具體來看，龍馬興達小貸的業績也不太突出。

截至2021年末，龍馬興達貸款余額為42億元，貸款損失準備余額2.4億元，不良率為3.92%，2021年，龍馬興達實現營業收入4.06億元，凈利潤1.44億元。

截至2022年一季度末，龍馬興達貸款余額為39.5億元，貸款損失準備余額2.4億元，不良率上升至4.18%；2022年一季度，龍馬興達實現營業收入9481萬元，凈利潤3924萬元.

2022年1-9月，龍馬興達實現營業收入2.17億元，凈利潤0.59億元，2022年第二和第三季度僅實現凈利潤2000萬元，業績下滑較為明顯。

截至2022年9月末，龍馬興達貸款余額為37.1億元，貸款損失準備余額2.4億元，不良率進一步升至4.45%。

龍馬興達的小貸業績還不如同板塊的融資租賃業務。2021年，瀘州老窖旗下的四川匯鑫融資租賃有限公司實現營業收入16.9億元，凈利潤1.69億元；2022年前三個季度，匯鑫租賃實現營業收入2.33億元，凈利潤0.91億元。

龍馬興達的業務模式主要分為兩種：一是以抵押擔保類貸款為主的類銀行模式；二是以信用類貸款為主的小額信用貸款模式。從過往業務看，龍馬興達抵押擔保類貸款的一個主要流向為房地產，信用類貸款主要為個人和小商戶。涉訴信息顯示，龍馬興達曾申請查封成都佳兆業、深圳佳兆業名下價值合計1.3億元的資產，此外，龍馬興達還起訴另外多家房地產公司，金額涉及數千萬元不等。這意味著，龍馬興達在房地產行業的貸款業務遭受較大挫折。

在瀘州老窖熟悉的酒類供應鏈領域，龍馬興達似乎也遭遇了較大金額的違約。例如，2019年，龍馬興達小貸公司曾在西南產權交易所掛牌轉讓375噸“濃香型白酒”，每噸標價6400元，合計金額約240萬元。在轉讓文件中，龍馬興達稱，轉讓白酒為“抵債資產”。

根據描述，這批白酒為濃香型白酒，評估報告顯示酒精度63.1%vol，重量374.96噸，存儲在瀘縣城北工業園C區四川醬久王酒業有限公司內15號酒罐。不過，掛牌兩年多后，直到2021年4月9日，這批白酒也沒有找到買家，不得不結束掛牌。

2021年5月31日，西南聯合產權交易所發布了一則“公告”，公告稱，該所于2021年5月28日掛牌的“龍馬興達小額貸款股份有限公司‘濃香型白酒’”項目(編號：GR2019SC1000487-3)，由于在信息披露期間現出現了致使交易活動無法正常進行的情形，且經調查核實確認無法消除，我所根據交易規則決定終結信息披露。

但對于具體是什么突發事件導致龍馬興達小貸無法繼續掛牌轉讓上述數百噸“濃香型白酒”，西南聯合產權交易所沒有具體說明。不過這一事件至少說明，在酒類供應鏈領域，即便有抵押品，變現難依然是困擾龍馬興達小貸的一大難題。