近日，山西汾酒（SH:600809）的股價創年內新低，也是52周內新低。

2023年5月19日，山西汾酒的股價一度觸及223.00元/股，創最近52周（一年）內新低。據貝多財經了解，山西汾酒最近一年內的股價最高報333.00元/股。據此計算，山西汾酒的股價累計下跌33.33%。

與此同時，山西汾酒的總市值相對減少1342億元。5月19日收盤，山西汾酒的股價報收232.28元/股，總市值約為2833.73億元。而在2023年1月16日，山西汾酒的股價曾一度上漲至318.80元/股，收報311.90元/股，總市值約為3805.18億元。

按此計算，山西汾酒的股價在過去4個月的時間內相對蒸發971.45億元。貝多財經了解到，山西汾酒的全稱為山西杏花村汾酒廠股份有限公司，主要經營生產及銷售汾酒、竹葉青酒及其系列酒。

1994年1月6日，山西汾酒在上海證券交易所上市，成為了山西首家上市公司，也是中國白酒行業的第一家公司。同年5月，瀘州老窖才在深圳證券交易所上市。相比之下，貴州茅臺則于2001年8月27日在上海證券交易所上市。

目前，山西汾酒的主導產品為汾酒、竹葉青酒、玫瑰汾酒、白玉汾酒等系列。公開信息顯示，山西汾酒是清香型白酒國家標準的制訂者之一，主要產品汾酒是我國清香型白酒的典型代表，竹葉青酒則是著名的保健養生酒。

一、增速持續下滑，凈利潤指標稍顯落后

值得一提的是，前不久還有投資者吐槽山西汾酒股價一跌再跌。而在2023年5月11日，有投資者提問于在山西轄區上市公司2023年投資者網上集體接待日暨年報業績說明會上提問稱，“對于公司股價一跌再跌，公司在維護股東利益有什么舉措？”

對此，山西汾酒財務總監高明回應稱，“公司將積極響應市場變化，加強價值管理，主動優化精細化管理，提高公司高質量發展水平。一直以來，公司堅持現金分紅，這樣做是為了充分維護股東，尤其是中小投資者的利益。”

“未來將根據公司經營情況，結合相關制度，在保證公司正常經營與長遠發展的基礎上，制定更加合理完善的現金分紅政策。”高明表示。而據山西汾酒2022年度分配預案，擬10派33.2元（含稅），預計派現金額合計為40.51億元。其中，派現額占凈利潤比例為50.03%。

作為曾經的“第一”， 山西汾酒的營收規模不容小覷。據山西汾酒2022年年度報告披露，該公司2022年實現營收262.14億元，同比增長31.26%；實現凈利潤80.96億元，同比增長52.36%；扣非后凈利潤80.87億元，同比增長53.77%。

但在21家已上市白酒企業中，山西汾酒排在第四位，而貴州茅臺則是毫無疑問的“頭牌”。除貴州茅臺外，2022年營收領先于山西汾酒的還有五糧液、洋河股份。按營收增長率來看，山西汾酒則排在第三位，位于前列的為巖石股份（上海貴酒）、*ST皇臺（甘肅皇臺）。

而凈利潤指標方面，山西汾酒則遜于貴州茅臺、五糧液、洋河股份、瀘州老窖，在“茅五洋汾瀘”暫列第五，成績稍顯落后。與之對應的是，山西汾酒2022年的毛利率為75.5%，在“茅五洋汾瀘”中排第四。

不難看出，山西汾酒的業績增速已經有所下滑。公開信息顯示，山西汾酒2021年的營收為199.71億元，同比增長42.75%；凈利潤53.14億元，同比增長72.56%。而2022年度，山西汾酒的營收增長率則為31.26%，相對減少11.49個百分，凈利潤增長率減少20.2個百分點。

2023年第一季度，山西汾酒的業績增速進一步下降。具體來看，2023年第一季度，山西汾酒實現營收126.82億元，同比增長20.44%；凈利潤48.19億元，同比增長29.89%。相比之下，山西汾酒2022年第一季度的營收增長率則為43.62%，凈利潤增速為70.03%。

展望2023年上半年，山西汾酒的業績難言繼續高增長。

二、預期目標保守，投資者稱其高增長不再

值得一提的是，山西汾酒的業績指標并不高。按規劃，2023年，山西汾酒將堅持穩中求進工作總基調，力爭營收較上年增長20%左右。貝多財經發現，根據汾酒歷年發展業績分析可知，山西汾酒2023年營收增長超過20%并不難。

從這個角度來說，山西汾酒的業績目標相對保守。但從另一個角度來看，山西汾酒2023年的營收增長率將進一步下降。而相關數據顯示，6家百億上市酒企2023年經營目標平均增速為15.87%。

對于2023年的經營目標，貴州茅臺列舉了兩點：一是營業總收入較上年度增長15%左右，二是基本建設投資71.09億元。相比之下，五糧液方面則表示，該公司2023年經營目標為營業總收入繼續保持兩位數的穩健增長。

事實上，也有投資者質疑山西汾酒高速增長一去不返。今年5月11日，有投資者在投資者互動平臺提問稱：“是否同意目前外界評價汾酒已有高速增長變為穩定增長，高速增長一去不返？”

山西汾酒董事會秘書王濤表示，“汾酒復興綱領就是要推動汾酒高質量發展，以這個為目標，又好又快的扎根中國酒業的第一方陣，又好又快就是要處理好‘量’與‘質’的關系，既要通過量的合理增長，為公司產品升級、結構調整創造條件，在動態中實現優化，又要通過質的穩步提升，實現高質量發展。”

事實上，山西汾酒董事長袁清茂曾于2022年5月在公開場合表示，隨著汾酒的高速增長，汾酒的發展模式已經到了必須向高質量發展轉變的歷史節點。其中，“汾酒復興綱領”提出要全方位推動汾酒高質量發展，又好又快地扎根中國酒業第一方陣。

另外，山西汾酒的市場拓展捷報頻頻。2022年年報顯示，山西汾酒2022年的省外收入占比已經超過60%。具體來看，山西汾酒2022年省內、省外市場實現營收分別為100.36億元、160.04億元，同比增長分別為24.35%、36.35%，占比分別為38.54%、61.46%。

而從產品結構來看，山西汾酒的高價酒類表現也非常不錯。2022年，山西汾酒的高價酒類、其他酒類實現營收分別為189.33億元、71.07億元，分別同比增長39.45%、14.05%。其中，青花汾酒系列銷售額成功突破百億，同比增長60%。

不過，青花汾酒也曾因“踩紅線”而被處罰。山西省市場監管局公布的2021年第一批典型違法廣告案例顯示，“青花汾酒”酒類廣告因發布含有誘導飲酒、暗示飲酒有增加體力的功效等內容被運城市市場監管局處罰款20萬元。