本文系基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構成任何投資建議。

出品|公司研究室IPO組

文|曲奇

5月30日，人工智能公司出門問問打著“通用大模型”的旗號，向港交所遞交招股書。借著大模型的東風，出門問問想搶奪“AIGC第一股”的稱號。

但細觀出門問問的業務和收入構成，AIGC貢獻的收入尚不足10%。出門問問卻以此大做文章，似乎有誤導市場和投資者之嫌。

01、占比僅8%的AIGC成IPO招牌

出門問問成立于2012年，創始人李志飛是前Google科學家、資深自然語言科學家。

李志飛曾對外界表示：“希望能做出一家像谷歌一樣的公司，有著很牛的技術與成功的商業模式，使得技術和商業能夠不停地循環迭代。”

在眾多的AI公司里，李志飛的谷歌背景為出門問問吸引到了一些一線投資機構，但并沒有給公司帶來特別大的優勢。

2013年至2019年，出門問問共進行了七輪融資，投資機構包括紅杉資本、真格基金、SIG海納亞洲、Google、大眾汽車集團等，累計融資額2.33億美元。

與商湯科技、云從科技等“AI四小龍”從一級市場拿到的幾十億甚至上百億融資額相比，出門問問的融資額還是少了些。

與多數人工智能公司相似，出門問問也在尋找AI商業化的落地場景。出門問問的業務包括AI軟件解決方案和AIoT硬件兩大板塊。

2020年至2022年，出門問問收入分別為2.6億、4.0億、5.0億，年復合增長率37.6%。

2022年之前，出門問問的超80%收入來自于AIoT硬件業務，公司產品包括可穿戴設備、智能家居，主打產品是AI智能手表，還有無線智能耳機、智能后視鏡、智能音箱等。

直到2022年，AI軟件解決方案才成為主要收入來源，其中，面向B端的AI企業解決方案收入2.6億，同比增長396%。

出門問問在招股書中大書特書的通用大模型業務——AIGC解決方案，近三年收入分別為49.6萬、682.2萬、3985.7萬，收入占比分別僅有0.2%、1.7%、8.0%。

當下，通用大模型無疑是最能吸引市場關注的熱點，這項業務被廣泛認為有著巨大的商業前景。

但對于出門問問而言，過于強調公司在AIGC領域地位，號稱自己是“亞洲為數不多的具有建立通用大模型能力的AI公司之一”，似乎有誤導投資者的嫌疑，畢竟這項業務對出門問問的收入貢獻還不足一成。

02、硬件收入減半軟件依賴單一客戶

AIGC是出門問問吸引市場關注打出來的噱頭，在這個噱頭之下，出門問問的增長頗令人擔憂。

從收入結構來看，2022年，出門問問的收入由硬件切換成了軟件，AIoT收入占比下降，軟件解決方案占比提升。

2022年，AIoT收入2.0億，同比減少41.7%，甚至還不如2020年的收入水平。AIoT收入占比下降一方面是軟件收入大幅增長，另一方面則是硬件產品賣不動，公司原本的收入支柱毫無征兆地出現滑坡。

出門問問的軟件業務雖然一年增長4倍，卻面臨著客戶過于集中的困境。

出門問問的企業解決方案可分為AI語音交互和智能客服兩部分，比如給汽車廠商提供車載語音交互系統，給保險公司提供AI客服。出門問問稱，自2020年以來，預裝其車載語音交互解決方案的汽車超過200萬輛。

2022年，公司企業解決方案收入2.6億，其中第一大客戶貢獻了2.1億收入，占該業務收入比例81%，占全年收入比例42.6%。這也意味著，出門問問企業解決方案其他客戶只產生了0.5億收入。

2020年至2022年，出門問問前五大客戶收入占比分別為22.4%、37.0%及62.8%。其中，2022年前5大客戶中僅有一家是軟件客戶，其余皆是AIoT業務的客戶。

原本支柱業務收入減半，新支柱業務過度依賴單一大客戶，新興業務暫時只露出一個觸角。出門問問收入“由硬切軟”的轉變中，整體上雖呈增長趨勢，但公司同樣面臨的困境一點也不小。倘若這位汽車客戶終止與出門問問合作，公司的收入增長還是否具備可持續性？

03、全球第八、亞洲第一是否名副其實

這次招股書中，出門問問著重渲染的通用大模型UCLAI是2020年開發出來的，2023年將其升級為“序列猴子”。

根據招股書，出門問問的AIGC解決方案已吸引約累計40萬名付費用戶，自解決方案推出以來產生100多萬筆付款。2022年，出門問問AIGC解決方案收入3986萬，收入占比8.0%。

目前，這塊業務具體包括3個產品：

AI配音助手“魔音工坊”及其海外版“DupDub”，主要用AI給短視頻創作者配音；

AI寫作助手“魔撰寫作”，幫助文章糾錯、校對、潤色，也可以自動生成文章；

2022年3月推出的AI數字人“奇妙元”，可以克隆真人的形象、聲音，生成數字人進行直播。

李志飛曾在4月舉行的2023AIGC戰略發布會表示，“如果說GPT-4是100分，我們的模型只有50分。”

與GPT這個跨時代的產物相比，李志飛給“序列猴子”打了不及格的分數。

看似謙虛的出門問問，在招股書中卻用這4000萬收入，以“AIGC收入全球市場第八、亞洲第一”、“亞洲為數不多的具有建立通用大模型能力的AI公司之一”的字樣夸耀自己。

出門問問將自己視為大模型領域的有力競爭者，但結合公司的收入規模及研發投入來看，公司的財力顯然無法與OpenAI、谷歌、百度、阿里等公司相比。

2020年至2022年，出門問問研發支出分別為9710萬、9151萬、1.2億，研發費用率分別為21.2％、23.0％及23.7％。

研發費用率雖然不低，但出門問問的絕對投入額與百度等公司相比，堪稱九牛一毛。

與多數AI公司不同的是，出門問問是少數有部分年份盈利的公司。2020年至2022年，出門問問凈利潤分別為0.56億、，-2.76億、-6.7億。

剔除優先股及普通股的賬面價值變動等干擾因素，2020年至2022年，出門問問經調整凈利潤分別是-1.57億、-0.73億和1.09億。

在收入規模不大的情況下，爭奪“AIGC第一股”的名頭，或許是少數可以給出門問問增光添色的亮點了。