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出品｜公司研究室IPO組

文｜曲奇

7月21日，上海汽車空調配件股份有限公司（簡稱“上海汽配”）將上交所主板IPO首發上會。

本次IPO，上海汽配擬募資7.83億元，用于浙江海利特汽車空調配件有限公司年產1910萬根汽車空調管路及其他汽車零部件產品建設項目、年產490萬根燃油分配管及其他汽車零部件產品建設項目、研發中心建設項目、補充公司流動資金、償還公司及子公司銀行貸款。

這是上海汽配第二次沖擊A股IPO，此前上海汽配因遭遇現場檢查，，主動終止IPO，后因信批問題被證監會出具警示函。

01、曾因信批問題被上交所出具警示函

上海汽配成立于1992年，公司主營業務為汽車空調管路和燃油分配管等汽車零部件產品的研發、生產與銷售，公司下游客戶主要為上汽集團、一汽大眾等主機廠。

2020年7月，上海汽配向上交所首次遞交招股書，2021年2月監管針對上海汽配的規范性、信息披露以及與財務會計資料等相關問題提出44項意見。2021年5月，上海汽配終止IPO申請。

終止IPO后不久，2021年8月，監管發布了對上海汽配的警示函。證監會發現上海汽配的招股書中，存在未披露發行人的關聯自然人委托他人持有供應商大比例股權情形、未披露發行人與委托持股的供應商發生大額采購及房屋租賃等關聯交易情形、存貨和固定資產分類核算不完整、收入確認依據披露不準確等問題。

2020年和2021年，上海汽配向銳而簡金屬的采購額分別為0.19億和0.21億。。銳而簡金屬成立于2008年1月，周國庫持股73%，上海銳而簡國際貿易有限公司持股27%。

然而，周國庫的73%股權中本人僅持有6%，剩余67%為代上海汽配7名中高層管理人員持有。因此，監管認定上海汽配在信息披露方面存在問題。

收到警示函一年后，上海汽配于2022年7月第二次闖關上交所，申請主板IPO。

02、收入穩步提升凈利潤出現波動

2020年至2022年，上海汽配收入分別為11.88億、13.91億、16.36億，年復合增長率17.35%。

收入結構上，2022年，上海汽配的汽車空調管路收入12.02億，占比75%，燃油分配管收入3.20億，占比20%。由此可以看出，上海汽配產品結構較為單一。

2020年至2022年，上海汽配來自前五大客戶的收入分別為8.44億、8.93億、10.05億，收入占比分別為71.02%、64.17%、61.43%。總體來看，上海汽配對前五大客戶依賴度較高，但近三年大客戶集中度有所下滑。

2020年至2022年，上海汽配綜合毛利率分別為23.13%、19.15%、19.51%。2021年公司毛利率同比減少約4個百分點。

與同行上市公司相比，騰龍股份的主要產品與上海汽配較為接近，但騰龍股份已將業務延伸至產業鏈的上游，通過自產鋁管等原材料的方式進一步降低了產品的成本，致使其綜合毛利率高于上海汽配。

2020年和2021年，上海汽配的綜合毛利率均低于可比公司均值，2022年則高于可比公司均值。上海汽配解釋稱，2022年泉峰汽車因新建項目產能未完全釋放，固定成本較高，導致毛利率下降較大，使得當年公司毛利率略高于可比公司平均水平。

2020年至2022年，上海汽配凈利潤分別為1.27億、0.95億、1.28億。雖然過去3年，上海汽配收入穩步增長，但公司凈利潤卻出現波動，2021年凈利潤同比下滑25.20%。

03、三年分紅2.15億籌資1.5億還債

本次IPO，上海汽配擬募資7.83億，其中將有1.5億用于償還子公司債務及銀行借款，1.3億用于補充流動資金，這兩項約占募資總額的36%。

然而，2020年至2022年，上海汽配每年都進行了現金分紅，金額分別為7590萬、7590萬、6325萬，分別占當期凈利潤總額的60%、80%、50%，三年分紅2.15億。

值得注意的是，2021年上海汽配凈利潤下滑了25%，但公司竟然維持與2020年相同的現金分紅金額，且每年都將一半以上利潤分配給股東。既然上海汽配要募資補充現金流及償還借款，為何還要大手筆分紅，而不是將利潤用于生產經營，緩解公司債務？