8月22日，由中國科技產(chǎn)業(yè)智庫「甲子光年」主辦的「繁星不負(fù)長夜——甲子引力X2023科技產(chǎn)業(yè)投資大會」在北京召開。

2023年注定是科技投資界不平凡的一年——美元基金的輝煌時代落幕，人民幣基金站上潮頭。新舊交替之際，整個投資世界正在迎來自我蛻變的時刻。投什么、怎么投？是投資人們正在面臨的機(jī)會與挑戰(zhàn)。

但是，長夜也有繁星——ChatGPT橫空出世，生成式AI引發(fā)新一輪產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新周期；智能制造、新能源依然朝氣蓬勃；芯片、生物科技、新材料未來可期。

大會現(xiàn)場，甲子光年創(chuàng)始人&CEO張一甲發(fā)表了《2023中國科技產(chǎn)業(yè)投資風(fēng)向調(diào)研報(bào)告》。“財(cái)務(wù)投資模式依然是半壁江山，未來科技投資將是產(chǎn)業(yè)投資和財(cái)務(wù)投資并存的新常態(tài)。”張一甲總結(jié)道。

此外，活動現(xiàn)場還有40多位投資人齊聚一堂，共同展望中國科技投資領(lǐng)域的下一個“群星閃耀時”。

為表彰在中國科技投資界深耕多年的優(yōu)秀機(jī)構(gòu)，「甲子光年」在大會現(xiàn)場頒布了「2022-2023年度中國科技產(chǎn)業(yè)投資榜」與「2022-2023年度科技產(chǎn)業(yè)投資綜合榜」及「2022-2023年度科技產(chǎn)業(yè)最具投資價值企業(yè)榜」三大榜單，細(xì)數(shù)未來領(lǐng)軍者。

1.主旨演講，科技投資終將回歸產(chǎn)業(yè)本身

大會開場，甲子光年創(chuàng)始人&CEO張一甲帶來了《2023中國科技產(chǎn)業(yè)投資風(fēng)向調(diào)研報(bào)告》。

首先，張一甲用幾組調(diào)研數(shù)據(jù)，展示了今年科技投資的變與不變。

從數(shù)據(jù)來看，2023年上半年，新募基金規(guī)模、投資事件數(shù)量、投資規(guī)模以及退出數(shù)量四個維度分別同比下降23.5%、37.5%、42%和32.6%。伴隨著募資難，GP進(jìn)入實(shí)質(zhì)性出清階段。

從「甲子光年」收回的502份問卷數(shù)據(jù)可知，活躍在市場上的投資機(jī)構(gòu)，從去年的政策導(dǎo)向型、ESG導(dǎo)向型、PLG導(dǎo)向型三類，轉(zhuǎn)變?yōu)楫a(chǎn)業(yè)投資型和財(cái)務(wù)投資型兩大類。其中，今年產(chǎn)業(yè)投資型占比近6成，已經(jīng)成為了一級市場的主流形態(tài)。

相比此前，今年投資人們更偏好低估值、早期、小份額、小額度的標(biāo)的；在投資機(jī)構(gòu)的收益中，有4.3%來自產(chǎn)業(yè)招商服務(wù)費(fèi)；從退出方式來看，A股上市已經(jīng)成為主要退出方式，且A股真實(shí)退出回報(bào)倍數(shù)高于海外上市帶來的回報(bào)。

張一甲強(qiáng)調(diào)，財(cái)務(wù)投資模式并未被邊緣化，依然是半壁江山，未來科技投資將是產(chǎn)業(yè)投資和財(cái)務(wù)投資并存的新常態(tài)。不僅如此，雙方甚至在走向歸一，以更多元、立體的視角展開投資。

接下來，張一甲用甲子星空坐標(biāo)系詳細(xì)展開了科技產(chǎn)業(yè)各個賽道的投融資情況。

最后，張一甲總結(jié)了當(dāng)前正在構(gòu)建的科技投資新循環(huán)。她指出，科技投資的本質(zhì)，要回歸科技產(chǎn)業(yè)本身。科技要產(chǎn)業(yè)化，就要抵達(dá)產(chǎn)業(yè)縱深。模式創(chuàng)新時代，資本換規(guī)模，規(guī)模換回報(bào)；而硬科技時代，資本要換團(tuán)隊(duì)、換研發(fā)、換技術(shù)、換產(chǎn)品、換應(yīng)用、換市場回報(bào)。

中國是一個非常大的巨型市場，多樣性無人能及，不同行業(yè)周期并不完全重合，整個行業(yè)在各個板塊周期輪動當(dāng)中往前發(fā)展，永遠(yuǎn)有周期在增長，永遠(yuǎn)有下一個周期的火種在發(fā)生。

2.巔峰論壇，展望智能涌現(xiàn)時代的投資新力量

去年以來，智能涌現(xiàn)浪潮重新激活了中國一級市場投資活力。

科技拐點(diǎn)之下，投資機(jī)構(gòu)看到了硬科技領(lǐng)域哪些新的系統(tǒng)性機(jī)會？科技創(chuàng)投發(fā)展至今，過去的投資邏輯在今天發(fā)生了哪些新的變化，LP的投資邏輯有了什么改變？中國未來硬科技投資的發(fā)展趨勢又是什么？

圍繞這些問題，元禾原點(diǎn)管理合伙人費(fèi)建江、明勢資本創(chuàng)始合伙人黃明明、藍(lán)馳創(chuàng)投管理合伙人朱天宇、甲子光年創(chuàng)始人&CEO張一甲展開激烈的觀點(diǎn)交鋒，帶來了主題為《追光而遇：智能涌現(xiàn)激活投資新力量》的巔峰論壇。

談到如何面對科技投資界的新變化，三位投資人均有應(yīng)對之道。

費(fèi)建江表示，元禾原點(diǎn)關(guān)注企業(yè)五年之后的發(fā)展，當(dāng)下的行業(yè)周期變動不會太多影響元禾原點(diǎn)實(shí)際的投資動作。但盡管如此，元禾原點(diǎn)今年依然有新調(diào)整，即投出一輪后，在確保公司正常發(fā)展的前提下，資金至少用到24個月。

談到早期風(fēng)投，費(fèi)建江比喻道：“我們整個產(chǎn)業(yè)鏈有點(diǎn)像一個接力跑。我跑第一棒，成長期跑第二棒，機(jī)構(gòu)跑第三棒，我們可能投種子輪、天使輪，其他機(jī)構(gòu)有的投A輪，有的投B輪，一棒一棒接下去幫助企業(yè)走到階段成功的終點(diǎn)。”

黃明明則表示：“都說這兩年GP面臨來自LP的壓力比以前更大，但創(chuàng)業(yè)公司創(chuàng)始人的壓力往往比我們要大十倍、甚至百倍。作為一支從創(chuàng)業(yè)者中來的基金，我們深知最偉大的創(chuàng)始人往往在創(chuàng)業(yè)之初是最孤獨(dú)的和最飽受主流質(zhì)疑的，只有成為他們的同類，才能找到并堅(jiān)定地在最困難的時刻持續(xù)支持這些優(yōu)秀的創(chuàng)始人。”例如明勢投資的理想汽車和藍(lán)箭航天，都曾經(jīng)歷過非常艱難的時刻。他分別問過這兩家公司的創(chuàng)始人李想和張昌武，在公司最困難的時候是否猶豫過自己選擇了被主流市場質(zhì)疑的創(chuàng)業(yè)路線，二人都沒有絲毫猶豫地回答道：“沒有。”

“我們就是要選中這些上路時孤獨(dú)但未來能成就偉大的創(chuàng)始人，所以我就要跟他們有一樣的特質(zhì)。早期投資最怕隨大流，隨大流一定不可能產(chǎn)生超越整個市場的回報(bào)。”黃明明分享道。

朱天宇表示，團(tuán)隊(duì)主要調(diào)整了三個方面——第一，團(tuán)隊(duì)每個人都要調(diào)整心態(tài)；第二，在全球市場尋找支撐點(diǎn)，讓中國有優(yōu)勢稟賦的產(chǎn)業(yè)走出去，在全世界形成新的產(chǎn)業(yè)高地；第三，給LP一些合理的預(yù)期，努力找到顛覆式的、能夠跨越周期的創(chuàng)新。巔峰論壇后，峰瑞資本創(chuàng)始合伙人李豐帶來了題為《科技創(chuàng)新如何帶來生產(chǎn)力的提升？》的主題演講。

李豐表示，當(dāng)下我們所能看到的中國科技創(chuàng)新的來源，跟往前追溯的美國一樣，主要為集成創(chuàng)新。想要把科技轉(zhuǎn)化為是生產(chǎn)力，我們需要重做很多的行業(yè)——依靠科技與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈升級，產(chǎn)生新需求，以帶動新結(jié)構(gòu)和新增長。科技的最終出口有兩個——要不去軍事，要不去消費(fèi)。想要真正實(shí)現(xiàn)“繁星不負(fù)長夜”，就要守住紅線，保持平均經(jīng)濟(jì)增長率不要下降。

3.五大主題論壇，共話科技投資“群星閃耀時”

上午場的最后環(huán)節(jié)，在《沐光而行：雙碳目標(biāo)催生新材料與新機(jī)會》主題圓桌中，普華資本管理合伙人蔣純、經(jīng)緯創(chuàng)投董事總經(jīng)理劉壯、紅杉中國投資合伙人李俊峰、高榕資本董事總經(jīng)理辛旺、達(dá)晨財(cái)智業(yè)務(wù)合伙人謝詞龍、國壽股權(quán)科技賽道相關(guān)負(fù)責(zé)人鄭海軍、華義創(chuàng)投合伙人張鑫共同探討了雙碳背景下，新材料領(lǐng)域的機(jī)會與挑戰(zhàn)。

活動下半場開始后，創(chuàng)投圈“段子手”梅花創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人吳世春帶來了題為《「獨(dú)角虎」的創(chuàng)業(yè)進(jìn)化論》的主題演講。

吳世春提出了“中國特色獨(dú)角虎”的四個評價標(biāo)準(zhǔn)——細(xì)分行業(yè)山頭第一名；收入超10億元；利潤超一億元；達(dá)到A股上市標(biāo)準(zhǔn)。

此外，吳世春還給創(chuàng)業(yè)者提出了適應(yīng)新周期的建議——創(chuàng)業(yè)者一定要進(jìn)化成綜合能力強(qiáng)，沒有短板的創(chuàng)業(yè)者，把融來的錢當(dāng)做融到的最后一輪來用，堅(jiān)持可持續(xù)的商業(yè)模式，到結(jié)構(gòu)性行業(yè)里面最大化地努力和付出。

接下來，九合創(chuàng)投創(chuàng)始人王嘯帶來題為《未來已來——下一個時代的生產(chǎn)力變革》的主題演講。

王嘯提到，AIGC是近幾年最大的結(jié)構(gòu)性機(jī)會，既是創(chuàng)業(yè)者的機(jī)會，也是投資人在中國做投資要關(guān)注的重要領(lǐng)域。

在王嘯看來，“數(shù)據(jù)+大模型”可以在絕大多數(shù)領(lǐng)域帶來變革。例如廣告行業(yè)的視頻完全可以用模型來生成。基于大模型做垂直應(yīng)用是非常重要的機(jī)會，九合創(chuàng)投已經(jīng)有所布局。

之后，在《不破不立：重啟通用人工智能新時代》的主題圓桌環(huán)節(jié)，BV百度風(fēng)投董事總經(jīng)理劉水、真格基金合伙人劉元、未來智能COO王超、華映資本管理合伙人章高男、海爾資本管理合伙人張嘉誠、線性資本董事總經(jīng)理鄭燦、礪思資本前沿科技投資負(fù)責(zé)人葛志飛共同厘清了大模型時代，AI創(chuàng)業(yè)的投資思路。

該環(huán)節(jié)，未來智能COO王超結(jié)合公司產(chǎn)品及實(shí)際經(jīng)驗(yàn)分享了對此輪大模型浪潮的看法。

王超表示，耳機(jī)是離嘴巴最近的可穿戴設(shè)備，在很多智能語音交互場景都是一個很好的入口。ChatGPT出現(xiàn)后，未來智能發(fā)現(xiàn)原來不能落地的功能迅速成熟，很快推出了第一款基于AIGC技術(shù)的耳機(jī)。

談及大模型創(chuàng)業(yè)問題，王超表示，大模型創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)想要成功，算力、算法，場景以及場景數(shù)據(jù)四大要素缺一不可。Meta開源后，大模型已經(jīng)不是門檻了，門檻反而在數(shù)據(jù)和場景。長遠(yuǎn)來看，大模型在小型化、離線化發(fā)展中，如何和智能硬件相結(jié)合，解決用戶使用場景下的各個需求，將是未來智能的重點(diǎn)布局方向。

接下來，達(dá)泰資本創(chuàng)始管理合伙人葉衛(wèi)剛帶來了題為《半導(dǎo)體行業(yè)投資趨勢觀察》的主題演講。

談及芯片產(chǎn)業(yè)的卡脖子，葉衛(wèi)剛表示，整個產(chǎn)業(yè)鏈除芯片設(shè)計(jì)之外，上下游環(huán)節(jié)卡脖子問題更嚴(yán)重。比如下游高端制造領(lǐng)域，7nm以下的制程國產(chǎn)企業(yè)做不出來；產(chǎn)業(yè)鏈更上游媒體關(guān)注沒那么多，但上游的EDA、IP等環(huán)節(jié)卡脖子問題更嚴(yán)重。達(dá)泰資本更看好產(chǎn)業(yè)鏈上游、卡脖子問題更嚴(yán)重的機(jī)會。

在《東方欲曉：“芯”機(jī)會與新風(fēng)向》主題圓桌中，啟航投資管理合伙人馬建平、新鼎資本合伙人尚靖旗、中鑫資本合伙人王寶柱、東方富海合伙人楊雪飛、同創(chuàng)偉業(yè)董事總經(jīng)理?xiàng)顣悦簟⑿挛①Y本管理合伙人張劍探討了“卡脖子”的大背景下，中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的挑戰(zhàn)與機(jī)遇。

在《更上層樓：智造邁向新高度》主題圓桌中，國科嘉和總經(jīng)理&執(zhí)行合伙人陳洪武、金沙江聯(lián)合資本管理合伙人駱磊、基石創(chuàng)投管理合伙人秦少博、中之杰智能創(chuàng)始人&CEO蘇玉軍、聯(lián)想創(chuàng)投合伙人王光熙共同探討了高端制造向智能制造進(jìn)化的過程中，暗藏在水下的寶貴機(jī)會。

在《風(fēng)起云涌：云智一體時代企業(yè)服務(wù)的新變局》主題圓桌中，科杰科技聯(lián)合創(chuàng)始人&副總裁郭振強(qiáng)、常春藤資本高級合伙人路明、合思創(chuàng)始人&CEO馬春荃、金沙江創(chuàng)業(yè)投資基金合伙人溫綿綿、靖亞資本創(chuàng)始管理合伙人Peter鄭靖偉、云啟資本執(zhí)行董事韓義共同探討了云智一體時代下，企業(yè)服務(wù)創(chuàng)業(yè)投資有哪些新的機(jī)會點(diǎn)？市場格局會發(fā)生怎樣的變化？原有企業(yè)服務(wù)投資邏輯是否會被顛覆？未來的中國企業(yè)服務(wù)市場應(yīng)該怎么投？

在活動的最終章，為表彰在中國科技投資界深耕多年的優(yōu)秀機(jī)構(gòu)，「甲子光年」在大會現(xiàn)場頒布了「2022-2023年度中國科技產(chǎn)業(yè)投資榜」與「2022-2023年度科技產(chǎn)業(yè)投資綜合榜」及「2022-2023年度科技產(chǎn)業(yè)最具投資價值企業(yè)榜」三大榜單，細(xì)數(shù)未來領(lǐng)軍者。

2023年，中國科技投資行業(yè)處于一個群體性的調(diào)整、歸位的過程。在調(diào)整之中，周圍可能出現(xiàn)了種種雜質(zhì)，而當(dāng)我們過濾掉這些雜質(zhì)，以更長的目光審視未來，便會發(fā)現(xiàn)，長夜之中有滿目繁星。

假以時日，當(dāng)臨界點(diǎn)越過，繁星來到眼前，我們終會看到燦爛千陽。