本文系基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構成任何投資建議。

出品｜公司研究室基金組

文｜可樂

半導體賽道最鋒利的矛卸任了。

9月29日，蔡嵩松正式卸任諾安成長混合等3只基金的基金經理，似乎要給諾安期間的職業生涯畫上句號。

作為過去四年公募基金市場“頂流”基金經理之一，最后卸任前蔡經理管理規模約280億，2019年至2022年為諾安賺取了15.77億管理費，但其代表作諾安成長混合4年累計虧損約38億。

在這場投資游戲中，基金公司、知名基金經理和廣大投資者這三方之間，唯一的輸家似乎就是數量最多但聲量最小的“基民”。

01、市場低位離職是妙招？

中秋和十一假期第一天，蔡嵩松離職的傳聞似乎是塵埃落定了。

9月29日，諾安基金公告稱，蔡嵩松因個人原因離任諾安積極回報混合、諾安和鑫混合及諾安成長混合三只基金的基金經理。

此前5月和7月，蔡嵩松分別卸任諾安創新驅動混合、諾安優化配置混合兩只基金的基金經理。至此，蔡嵩松已無在管基金。

目前，在中國基金業協會網站上，蔡嵩松的注冊信息仍在掛靠在諾安基金上，但沒有在管產品的蔡嵩松還能在諾安待多久？

諾安恐怕不是其長留之地。

根據監管的規定，公募基金的基金經理、投資經理, 離職后6個月內不能入職其他證券基金經營機構從事投、研、交等相關業務；公募基金的基金經理等主要投研人員, 離職后1年內不得從事私募基金投資管理等相關工作。

這也意味著，蔡嵩松若是選擇“公奔公”有6個月的靜默期，若是選擇“公奔私”則有一年的靜默期。據多家媒體報道，蔡嵩松下一站將轉戰私募。

對于蔡嵩松卸任的行為，嘉越投資的投資總監吳悅風在其個人微博上表示，“蔡經理這個時點離職挺聰明的。”

吳悅風稱，“公募基金認購熱情就算市場見底了，一般最少也要滯后半年到一年左右，甚至往往是行情加速期才有正反饋加強。”如果蔡嵩松去公募，可能會踩到行情的起點或者是前半場；而蔡嵩松若是新設一家私募，最少要前后跑半年。

按吳悅風的分析，蔡經理在市場底部離去，無論奔公還是奔私，下一次歸來時或許可以趕上新一輪行情的起點，不可謂不“聰明”。

02、“賭博式”持倉是能力還是運氣？

2017年11月，蔡嵩松加入諾安基金擔任研究員，2019年擔任諾安成長混合基金經理時年僅34歲，且只有4年證券從業經驗。

然而，就是連一輪牛熊都沒走過的蔡經理，卻以其大膽的投資方式在接下來幾年吸足了媒體和投資者的眼球。

諾安基金的蔡嵩松可謂是近年來公募基金造神的代表性人物之一，靠著押注半導體板塊，蔡嵩松為諾安基金足足賺了3年的存在感。

2019年2月，蔡嵩松接手諾安成長混合，規模13.5億；3月又成為諾安和鑫混合基金經理，規模只有0.98億，是一只“迷你基”。

成為基金經理后，蔡嵩松便把管理的基金持倉切換到了自己熟悉的計算機和半導體板塊。

2019年，諾安成長混合收益率達到95.44%，讓蔡嵩松一炮而紅。對此，蔡經理則表示自己要努力成為這個領域里最鋒利的矛。蔡經理任職期間，諾安成長混合收益率71.70%，年化收益率12.45%。

蔡經理成名后，其管理規模快速膨脹，從2019年初的14億快速上升至2020年末的410億，2021年和2022年規模穩定在280-330億附近。

2022年7月和8月，蔡嵩松分別接管兩只瀕臨清盤的基金——諾安優化配置混合A和諾安積極回報靈活配置混合A。蔡經理的名氣確實起到了拉動基民申購的作用，其中諾安積極回報靈活配置混合A規模從0.62億升至23.6億。

蔡嵩松的投資方式，被外界稱之為“賭博式”持股的基金新模式，永遠滿倉單一行業（半導體）。有投資者稱，買蔡嵩松的基金就相當于買了半導體ETF。蔡經理的這種投資方式后來被很多基金模仿，被稱之為“賽道基金”。

對于蔡經理這種投資方式，吳悅風在其微博上戲稱“這才是真正的大智慧，漲了就是我選的賽道牛逼，錯了就是誰讓這個行業都沒有機會呢。”

03、諾安、蔡經理、基民誰買單了？

蔡嵩松的卸任，對諾安基金影響是較大的。根據天天基金網數據，截至2023年6月末，諾安基金總規模為1814.27億，行業排名第34位。

2023年6月末，蔡嵩松管理規模為281.42億，占比約為15%；諾安非貨幣基金規模636億，蔡嵩松占比約為44%。說蔡嵩送撐起了諾安非貨基的半邊天一點也不為過。

過去四年，蔡嵩松總共為諾安基金賺了15.77億管理費，其中諾安成長賺了13.2億管理費。

有網友在微博上表示，“蔡總早在2021年就想辭職了，2020年公募巔峰，蔡總年終獎超過6000多萬，我估計一年總收入超過1個億，他是屬于一個人單抗一家公司，前幾年諾安權益類規模全靠他一個人，2021年沒辭職是因為諾安后來為了留住他，按月給他發年終獎。”

這位網友所說的話難以確認真偽，但過去四年，蔡嵩松作為公募基金的“頂流”又是諾安的支柱，獎金想必是少不了的。

總之，諾安和蔡經理都賺到了名與利，而虧損的卻是慕名而來的投資者。

2019年至2022年，諾安成長混合收益率分別為95.44%、39.10%、22.50%、-40.04%；然而，過去四年，諾安成長混合凈利潤分別為9.30億、11.89億、69.71億、-129.30億，累計虧損38.4億。

2023年至今（10月11日），諾安成長混合收益率為0.79%，這也意味著倘若一位投資者在2022年申購諾安成長混合，當前還處于深度套牢中。

隨著蔡嵩松卸任，那些奔著蔡經理而來的基民究竟是賣出還是繼續持有，對其來說也是一個困難的決策。

9月29日，為了安撫投資者，諾安基金在公眾號上發文稱，在蔡嵩松卸任后，諾安基金表示公司將逐步轉型“平臺化”發展，爭取以更好的長期業績回報持有人的信任與托付。

過去四年，諾安和蔡嵩松進行了一場“賭博”，最終蔡經理帶著名與利全身而退，諾安雖然損失一員大將，但這期間也打出了品牌擴大了規模，最終只有投資者承擔了一切。