幾經(jīng)傳聞后，先鋒領(lǐng)航基金（Vanguard）退出了與螞蟻合資的基金投顧公司，雙方曾合作的代表產(chǎn)品是“幫你投”。事情經(jīng)過網(wǎng)上已有很多，不再贅述，但從中我們不妨復(fù)盤思考一下這個問題：

上線之初風(fēng)很大的“投顧”，歷經(jīng)四年多的發(fā)展后，投資者對其關(guān)注度為何不增反減？即便是有著全球最大公募基金光環(huán)的先鋒領(lǐng)航，為何也在四年后選擇黯然退出螞蟻“幫你投”？

非馬后炮，早在上線之初，小周就不曾看好產(chǎn)品“幫你投”，有興趣的老粉們可回戳：。

三年后，我們不妨再從“幫你投”延伸開去看看，為何在很多投資者眼中：基金經(jīng)理固然不一定可靠，但“投顧”也只能偶然“錦上添花”卻難及時“雪中送炭”？

Part1

服務(wù)費(fèi)不低 表現(xiàn)卻平平

先來看“幫你投”及其他投顧產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)。

“幫你投”從剛上線的8個資產(chǎn)配置策略增加到11個，換了名字但是配置大同小異，風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)由高到低，逐步增加了信用債基、固收+基金和股票基金的配置比例。

以“幫你投”股票基金精選策略為例，策略年化目標(biāo)是11%-16%，100%配置股票類基金。其成立以來的實(shí)際表現(xiàn)是：15個月，收益率-19.73%。

如果說這是市場普遍下跌的影響，不妨看看反映股市整體表現(xiàn)的中證全指，同期跌了11.36%，反映整體偏股基金表現(xiàn)的中證偏股型基金指數(shù)，跌了19.56%?！皫湍阃丁惫善辈呗缘谋憩F(xiàn)，無疑是拿著高達(dá)0.50%的”投顧”服務(wù)費(fèi)，業(yè)績上卻沒給投資人多一點(diǎn)點(diǎn)驚喜。

再以經(jīng)典二八配置的安穩(wěn)回報(bào)策略為例，策略年化目標(biāo)是4.5%-5.5%。

這個策略理應(yīng)是先鋒領(lǐng)航在美國最拿手的策略，然而，其成立以來的表現(xiàn)跑成了：三年零八個月，收益率7.34%，相當(dāng)于年化收益2.00%。考慮到安穩(wěn)回報(bào)每年0.25%的”投顧”服務(wù)費(fèi)，所配置基金的管理費(fèi)、托管費(fèi)、交易費(fèi)，實(shí)際到手的收益還不如余額寶。

“幫你投”處于市場的什么水平？

小周查閱券商數(shù)據(jù)，“幫你投”純債和固收+策略與市場投顧平均收益水平相當(dāng)，股票策略則略落后于市場”投顧”平均水平。

當(dāng)然，這幾年市場跌多漲少是其中一個原因，不僅僅是“幫你投”，投顧產(chǎn)品的整體業(yè)績也都非常一般。

據(jù)開源證券，截至2023年7月31日，純債、固收+、股債混合和股票策略投顧產(chǎn)品2023年收益中位數(shù)分別為1.9%、2.5%、0.9%和0.4%，而同期中證全指收益4.27%，中證純債基金指數(shù)收益2.31%。

數(shù)據(jù)來源：開源證券

投顧費(fèi)率上，縱向?qū)Ρ人哪陙砀髌脚_費(fèi)用基本沒有變化。包括“幫你投”在內(nèi)，低風(fēng)險(xiǎn)策略各平臺收取的費(fèi)用相差不大，穩(wěn)健保守類的風(fēng)格，費(fèi)率為每年0.25%/年上下，進(jìn)取型想要獲取一定的費(fèi)率在0.4%/年上下，而激進(jìn)型高風(fēng)險(xiǎn)差別相對較大，最低的服務(wù)費(fèi)約為0.5%/年，最高可達(dá)到1.0%/年，比如交銀全明星最初的費(fèi)率是1%/年，后來打折了，優(yōu)惠到0.75%/年。

如此高昂的費(fèi)率，確少有投顧產(chǎn)品展示出與之匹配，或與投資者預(yù)期匹配的投顧能力。

不少投資者看來，當(dāng)整體市場表現(xiàn)較好時，“投顧”或許能“錦上添花”，但整體市場表現(xiàn)一般時，“投顧”卻難“雪中送炭”。

這種與高昂費(fèi)率并不匹配的投資體驗(yàn)，使得上線之初頗受關(guān)注的投顧業(yè)務(wù)，近年來熱度快速消減。據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會及證監(jiān)會數(shù)據(jù)，截至2023年3 月，基金投顧產(chǎn)品服務(wù)的資產(chǎn)規(guī)模僅1464億，服務(wù)客戶524萬人。乍看之下成績尚可，但比起公募基金26.68萬億的規(guī)模，和逾7億的基金持有人，就有點(diǎn)不夠看了。

Part2

一哥為何帶不動“幫你投”

如果說多數(shù)產(chǎn)品表現(xiàn)平平，那么再以“幫你投”為例探究看看，為何既背靠知名平臺，又背靠全球基金規(guī)?！耙桓纭保皫湍阃丁苯陙硪廊粺o法優(yōu)秀？或許，原因不僅僅是水土不服。

首先，先鋒領(lǐng)航之所以能在美成為規(guī)模“一哥”，主要靠三個優(yōu)勢：

第一，費(fèi)率低。

先鋒領(lǐng)航能在美國站穩(wěn)腳跟，重要原因之一就是夠“卷”——旗下基金的平均費(fèi)率為0.09%，是行業(yè)平均的兩折，指數(shù)、ETF基金平均費(fèi)率為0.06%，只有行業(yè)平均的三折，遠(yuǎn)低于美國其他共同基金費(fèi)率。

靠著量大價(jià)優(yōu)，先鋒領(lǐng)航的低費(fèi)率策略在”投顧”業(yè)務(wù)中一以貫之，智能”投顧”的費(fèi)率為0.2%。這一費(fèi)率甚至比新興的機(jī)器人”投顧”公司Betterment、Whalthfront都要低，比傳統(tǒng)的”投顧”公司在費(fèi)率上更是具有優(yōu)勢。

數(shù)據(jù)來源：平安證券

而行業(yè)基金費(fèi)率降低+指數(shù)產(chǎn)品多，又推動了投顧能力要進(jìn)一步提升，才能更好拓展客戶。三者形成了投顧市場“正向”發(fā)展的循環(huán)。

然而，不知道是不想復(fù)制，還是無法復(fù)制，總之一開始就有先鋒領(lǐng)航參與管理的“幫你投”，并沒有復(fù)制這一路徑。在費(fèi)率上，“幫你投”與天天、且慢等平臺收費(fèi)相差無幾。

第二，策略穩(wěn)健。

先鋒領(lǐng)航的資產(chǎn)中有75%是投資于指數(shù)被動型產(chǎn)品。

被動投資在美國市場吃得開，是因?yàn)檫^去的五十年間，大型指數(shù)對美股公司進(jìn)行了優(yōu)勝劣汰，指數(shù)能長期跑贏80%左右的主動基金。

同樣的，由于市場原因，國內(nèi)指數(shù)基金多數(shù)時候跑不贏主動管理型產(chǎn)品，先鋒領(lǐng)航也沒能在“幫你投”復(fù)制并發(fā)揮這一優(yōu)勢。

再者，由于國內(nèi)指數(shù)基金產(chǎn)品可選擇的并不是很多，再加上費(fèi)率還高，有投資者甚至?xí)a(chǎn)生這種想法：“基金本身的費(fèi)用還要再加上投顧服務(wù)費(fèi)，還不如自己跟著策略買指數(shù)？”

第三，市場表現(xiàn)。

先鋒領(lǐng)航能夠?qū)⒐芾硪?guī)模做到8.5萬億美元（你沒看錯，國內(nèi)全部公募規(guī)模加起來還沒有先鋒領(lǐng)航一家公司多），離不開美股市場的長牛行情。

綜上不難看出，先鋒領(lǐng)航的幾個優(yōu)勢，在運(yùn)作“幫你投”期間都難有體現(xiàn)，加之近幾年來市場跌多漲少，更加劇了投資者“投顧可錦上添花，卻難雪中送炭”的糟糕體驗(yàn)。

Part3

看見問題，也看見改變

試點(diǎn)四周年，業(yè)內(nèi)不少“投顧難成氣候”的質(zhì)疑。不否認(rèn)諸多現(xiàn)存的問題，但畢竟任何一個細(xì)分市場的成熟成長，都需要時間，看見問題之余，也不要忽略一些積極的信號。

首先，今年在真正意義上打響了的公募基金降費(fèi)的第一槍。

主動權(quán)益類基金維系多年的管理費(fèi)率普遍從最高的1.5%降至不高于1.2%，部分指數(shù)型基金管理費(fèi)率從0.5%下調(diào)至0.15%，如果剔除管理費(fèi)中基金公司給到代銷機(jī)構(gòu)的尾隨傭金，下調(diào)后的管理費(fèi)與國際水平相比差別已不大。

其次，隨著個人養(yǎng)老金正式起航，未來”投顧”有望進(jìn)入賽道發(fā)展。

今年6月發(fā)布的《公開募集證券投資基金投資顧問業(yè)務(wù)管理規(guī)定（征求意見稿）》，其中明確提及“擬待將來個人養(yǎng)老金制度相對成熟政策定型后適時引入基金投資顧問”，基金”投顧”新規(guī)進(jìn)一步完善了基金”投顧”業(yè)務(wù)的具體規(guī)范細(xì)則，監(jiān)管環(huán)境向著更加規(guī)范的方向發(fā)展。

平安證券在研報(bào)中也提到，復(fù)盤來看，經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展、資本市場變革、養(yǎng)老金頂層設(shè)計(jì)改革、傭金自由化以及智能科技等五大催化劑共同推動了美國投顧市場的繁榮。

近兩年來，不少銀行在財(cái)富管理上也有諸多“出圈”嘗試，比如試水推出免管理費(fèi)和申贖費(fèi)的產(chǎn)品，或改變基金銷售策略，從強(qiáng)調(diào)“業(yè)績”、“規(guī)?！鞭D(zhuǎn)向重視“陪伴”、“服務(wù)”等。

更多的改變，或許已在路上。

只是不知道，有多少浮虧可以重來？