隨著美智光電上市計劃的“夭折”，何享健家族在資本場上的“長袖善舞”遭遇了“挫折”。

據(jù)野馬財經(jīng)不完全統(tǒng)計，過去10年間，何享健家族在資本市場上已控股9家上市公司。如今，何享健已年過八旬，但其資本動作從未停息。

僅2023年，美的集團就有3個IPO。10月，美的集團向港交所遞交申請材料，啟動“A+H”上市計劃。同年，集團分拆子公司美智光電、安得智聯(lián)沖刺IPO，若兩家子公司上市成功，何享健家族資本版圖將再度擴容。

不過，當(dāng)美的集團、安得智聯(lián)還在資本路上前行時，美智光電已經(jīng)傳出了“上市審核被終止”的消息。

談及撤回IPO的原因，2023年12月25日，美的集團董事會秘書江鵬公開表示，此次美智光電終止上市是美的集團基于目前的市場環(huán)境做出的主動調(diào)整。對于下一步美智光電是否還會找機會謀求上市，江鵬稱，將根據(jù)市場和美的集團的實際情況來再做決定。

美智光電IPO受挫，對于母公司美的集團、何氏家族資本版圖又有何進一步的影響？

子公司IPO擱淺

曾被質(zhì)疑客戶集中、獨立性問題

2023年12月23日，深交所的一則公告，打破了美的這艘商業(yè)巨輪上的寧靜。公告顯示，終止對美智光電首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的審核。

這并非美智光電首次沖刺IPO失利。早在2021年6月，美智光電就曾遞交IPO申請材料。但經(jīng)過深交所三輪問詢后，于2022年7月主動撤回了申請材料。2023年4月，美智光電發(fā)起第二次申請，誰曾想，經(jīng)過兩輪問詢后，再次選擇撤回。

《招股書》顯示，美智光電由美的集團于2010年收購，是一家專注于照明及智能前裝產(chǎn)品設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)。

對于第一次撤回申請的原因，2023年7月20日，美智光電在《回復(fù)函》中表示，一、啟動分拆上市前，公司歸屬美的集團原中央空調(diào)事業(yè)部管理，前次報告期內(nèi)獨立運行時間較短；二、公司前次申報時，仍存在尚未解決的同業(yè)競爭情形；三、公司與美的集團共用IT系統(tǒng)。

美智光電還表示，截至2023年7月20日，上述問題已整改：目前公司已獨立運行近3年時間，并于2021年徹底停止同業(yè)競爭業(yè)務(wù)，從2023年1月起停止使用美的集團IT系統(tǒng)。

來源：回復(fù)函 截圖

而第二次撤回申請的原因，董秘表態(tài)是“主動調(diào)整”。不過，深交所曾問詢美智光電的獨立性、及受房地產(chǎn)行業(yè)影響的情況。

《招股書》顯示美智光電的地產(chǎn)客戶主要是關(guān)聯(lián)公司美的置業(yè)（3990.HK）和碧桂園(2007.HK)。

其中，美的置業(yè)同屬“美的系”，是美的創(chuàng)始人何享健的產(chǎn)業(yè)，2020年至2022年，美智光電主營業(yè)務(wù)中實際銷往美的置業(yè)的金額分別為1.31億元、1.32億元和1.29億元，占對應(yīng)期間主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為16.78%、14.30%及14.21%。

另一個大客戶則是碧桂園。公司實際銷往碧桂園的金額分別為1.59億元、1.59億元和0.92億元，占對應(yīng)期間主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為20.26%、17.3%及10.15%。

受房地產(chǎn)行業(yè)市場波動的影響，2022年，美智光電銷往碧桂園的金額同比減少42%，銷往美的置業(yè)的金額同比減少1.92%。

美智光電在《招股書》中提示，如未來國內(nèi)房地產(chǎn)市場或相應(yīng)的房屋裝修市場出現(xiàn)下滑，可能導(dǎo)致公司產(chǎn)品的銷售出現(xiàn)下滑，從而對公司的經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況產(chǎn)生不利影響。

來源：罐頭圖庫

市場質(zhì)疑的第二個問題是美智光電的獨立性。

《招股書》顯示，報告期內(nèi)，美智光電存在與控股股東美的集團及其子公司進行采購、銷售、租賃、票據(jù)開立、票據(jù)拆借、資源使用等關(guān)聯(lián)交易。在經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易中，2022年僅經(jīng)常性關(guān)聯(lián)銷售就達到了1.21億元。

對此，美智光電近年來也在積極改善自己與集團的關(guān)聯(lián)交易問題，經(jīng)常性關(guān)聯(lián)銷售已較2021年的1.9億下降36%。

盡管美智光電在不斷改進業(yè)務(wù)，但IPO還是終止審核。“從公開的信息看，美智光電IPO終止的主要原因，可能與公司獨立性和業(yè)務(wù)持續(xù)性兩個方面有關(guān)。獨立性主要是美智光電客戶與母公司之間的關(guān)系；業(yè)務(wù)持續(xù)性則表現(xiàn)在公司業(yè)務(wù)及整個行業(yè)增速的變化。”艾媒咨詢首席分析師張毅表示。

中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜認(rèn)為，“跟集團有大量關(guān)聯(lián)交易會讓公司業(yè)績的真實性存疑。因為母公司以實際控制人的身份，可以通過關(guān)聯(lián)交易、價格轉(zhuǎn)移、上下游的供應(yīng)鏈控制等各種方式來調(diào)節(jié)公司的業(yè)績。如果缺乏獨立性，公司上市以后可能會損害公眾投資者的利益。因此監(jiān)管機構(gòu)也會特別關(guān)注這一點。擬上市公司的獨立性和可持續(xù)經(jīng)營問題是公司上市必備的兩個先決條件。”

不影響美的業(yè)績

根據(jù)《招股書》可知，母公司美的集團直接持有美智光電50%股權(quán)，通過全資子公司美的創(chuàng)投持股6.7%，合計持股56.7%。何享健通過美的集團間接控制美智光電，為其實際控制人。

《招股書》顯示，美的集團此次分拆美智光電上市，將有利于上市公司突出主業(yè)、增強獨立性。分拆上市后，美的集團及其他下屬企業(yè)將繼續(xù)集中資源，發(fā)展除發(fā)行人主營業(yè)務(wù)之外的業(yè)務(wù)，美的集團與美智光電之間將不存在構(gòu)成重大不利影響的同業(yè)競爭情形。

在家電行業(yè)，分拆子公司上市早已不是新鮮事兒。截至12月30日，家電龍頭海爾集團曾分拆出4家上市公司，除家電主業(yè)海爾電器、海爾智家外，還有海爾生物和雷神科技兩家企業(yè)。2023年6月，“電視機研發(fā)生產(chǎn)商”海信視像擬分拆子公司信芯微上市；10月，“中國工業(yè)電器龍頭企業(yè)”正泰電器分拆子公司正泰安能于滬市主板IPO。

“分拆企業(yè)上市，除了能夠促進旗下被分拆業(yè)務(wù)板塊的獨立發(fā)展和做大做強之外，被分拆業(yè)務(wù)上市之后所構(gòu)建的新的資本平臺也能夠與美的形成相互策應(yīng)之勢。從邏輯上而言，通過分拆上市促進企業(yè)流動性的提升，對于美的本身的股價和市值也是十分利好的。”柏文喜表示。

中金公司也在研報中提及，如若美智光電成功上市，可以獨立進行融資和發(fā)展，將會提高美的集團整體市值。

來源：罐頭圖庫

現(xiàn)在美智光電未能上市，投資者可能需要更長的時間才能實現(xiàn)投資的變現(xiàn)，或者可能面臨更大的投資風(fēng)險。柏文喜進一步表示，不過，如果美的集團能夠通過其他方式來支持美智光電的發(fā)展，比如通過其他子公司的業(yè)務(wù)協(xié)同、資金支持等方式，那么對美的集團的投資收益和業(yè)績的影響可能會相對較小。

張毅也認(rèn)為，美智光電上市折戟，對母公司美的集團來說，盡管投資收益上有所影響，但短期內(nèi)，不會對業(yè)績有太直接的影響。

畢竟美的集團作為中國家電行業(yè)巨頭，2022年度營收3457.1億元；而美智光電年營收只有9.1億元。中金公司在研報中分析指出，美智光電體量較小，分拆后不會對美的現(xiàn)有的營收和利潤造成較大影響。

03

“美的系”資本布局缺一角？

在胡潤最新發(fā)布的《2023年全球富豪榜》中，何享健家族以1800億元的財富位列第46位；若以中國榜計，何享健家族以1800億元的財富，與網(wǎng)易創(chuàng)始人丁磊并列第7位。同時，一個以美的集團、何享健為核心，橫跨制造、汽車、醫(yī)療、地產(chǎn)、環(huán)保、影視、金融等行業(yè)的資本版圖已蔚然呈現(xiàn)，且仍在不斷擴張……

縱觀美的集團資本版圖擴張史，實際上也是一部老牌家電企業(yè)謀求多元化發(fā)展路徑的“進化史”，而背后商業(yè)大佬何享健，在中國家電行業(yè)中更是一個傳奇。

來源：罐頭圖庫

1968年，何享健集資5000元，在其老家順德北滘創(chuàng)辦了“北街辦塑料生產(chǎn)組”，1980年制造風(fēng)扇進入家電行業(yè)，次年注冊了“美的”商標(biāo)。1992年推動美的進行股份制改造。

1993年，美的電器在深交所上市，成為了中國第一家由鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)改組而成的上市公司，市值18億元。

美的電器剛上市的幾年，仍然專注于做實業(yè)，2007年美的資本化路線初現(xiàn)端倪，引入了知名投行高盛作為二股東。

2012年，何享健卸任董事長職務(wù)，交棒方洪波，美的進入職業(yè)經(jīng)理人時代。

方洪波上任后，第一件大事就是完成了美的集團換股吸收合并美的電器整體上市，成為了A股家電龍頭。

來源：罐頭圖庫

2017年，美的集團開啟了并購擴張之路。美的集團公告顯示，2017年1月6日美的集團以292億元收購了德國上市的工業(yè)機器人庫卡公司，何享健間接控股94.55%。

2020年，美的暖通設(shè)備有限公司以7.4億元價格收購了汽車行業(yè)的合康新能（300048.SZ）。何享健持股23.73% ，成為了實控人。

2021年美的踏入醫(yī)療器械賽道，以22.97億元的價格受讓萬東醫(yī)療29.09%的股份，成為控股股東，將其納入家族的上市版圖。

2022年美的又?jǐn)U大在新能源領(lǐng)域的布局。同年5月，美的入主科陸電子，2023年5月30日，科陸電子公告，美的集團持有公司22.79%的股份，成為控股股東，何享健成為公司實控人。

加上美的此前購入的合康新能，隨著科陸電子定增完成，美的將獲得兩個儲能平臺。

虎門無犬子，何享健獨子何劍鋒也開創(chuàng)了一番事業(yè)，打造了“盈峰系”。

1994年，27歲的何劍鋒在順德成立公司，為美的貼牌生產(chǎn)電飯煲、電磁爐等起家。2002年，成立了盈峰控股，業(yè)務(wù)涵蓋風(fēng)扇、電暖器、電飯煲等。

很快，何劍峰意識到他的長項不在于做實業(yè)。2004年，何劍鋒將旗下兩家公司賣給美的電器，套現(xiàn)近7000萬元。

2006年，美的集團和中山市佳域投資有限公司將ST上風(fēng)（000967.SZ）部分股權(quán)平價轉(zhuǎn)讓給了何劍峰，讓何劍峰成了上市公司控制人。隨后，何劍峰將其更名為盈峰環(huán)境，也擁有了自己的第一家上市平臺。終歸，何劍鋒還是沾了美的的光。

2018年3月，何劍峰斥資18億入主影視公司華錄百納（300291.SZ)，個人持股4.45%，通過盈峰控股和關(guān)聯(lián)公司合計持有17.55%股份，何劍峰總計持股34.1%，為最終受益人。

2023年11月6日，顧家家居（603816.SH）稱，收到了顧家集團及其一致行動人與盈峰集團籌劃上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜的通知，可能涉及上市公司的控制權(quán)變更。這意味著，如若交易完成后，顧家家居或?qū)⒊蔀楹蝿︿h的第三家上市公司。

而何家的“三個女人”也是“巾幗不讓須眉”，其中，何享健兒媳盧德燕與何享健共同執(zhí)掌美的集團大股東美的控股。何享健持有美的控股94.55%股份，盧德燕持有5.45%。據(jù)此計算，盧德燕間接持有美的集團1.7%股份，市值104.28億元。

盧德燕還掌管著家族的地產(chǎn)業(yè)務(wù)——是港股公司美的置業(yè)（3990.HK）的實控人，并且和何享健同為新三板公司美的物業(yè)的實控人。

何享健的兩個女兒何倩嫦與其妹妹何倩興也對家族企業(yè)貢獻良多。

工商信息平臺天眼查顯示，大女兒何倩嫦控制著10家公司，其中7家為新材料公司。主要生產(chǎn)模具、塑膠制品，屬于美的集團的上游產(chǎn)業(yè)。據(jù)美的集團財報顯示，2018年—2020年上半年，美的集團從何倩嫦控制的會通新材料股份有限公司采購商品金額分別為：3.33億元、11.6億元、5.19億元。

2020年11月，何倩嫦的會通股份（688219.SH）也在科創(chuàng)板上市，她持股30.61%，按市值計算，身家約48億元。

小妹何倩興則在美的控股等7家企業(yè)擔(dān)任高管。據(jù)《時代周報》報道，何倩興從事過電子器件行業(yè)，經(jīng)營過廣東新的科技集團等。何享健后來將香港方面的一些業(yè)務(wù)交由她打理。

據(jù)野馬財經(jīng)不完全統(tǒng)計，目前何氏家族成員一共控制著8家上市公司，其中A股6家，港股1家，德國1家，另外還有1家新三板公司，還曾參股10余家金融機構(gòu)。加上今年控股的科陸電子，何享健家族資本版圖再度擴容。

若美智光電、安得智聯(lián)沖刺IPO成功，美的資本版圖將擴容至11家。如今看來，第10家上市公司還不知會“花落誰家”。

從美的集團自身股價表現(xiàn)上來看，截至1月2日收盤，最新報收54.56元/股，市值3832.6億元。較曾經(jīng)7540億的市值高峰縮水3700多億。

圖源：野馬財經(jīng) 截至2023年6月8日

“在多元化的進程中，此次美智光電IPO終止，對（美的集團）同類分拆的子公司上市有一定的影響。”張毅表示，但從另一方面看，美智光電上市的坎坷之路也會為其他子公司的上市之路的股權(quán)架構(gòu)、公司治理、業(yè)務(wù)模式的調(diào)整，提供一定的參考價值。

他進一步表示，如果其他子公司也出現(xiàn)類似的問題，那么對于美的版圖擴張還是有不確定因素。對美的集團來說，要總結(jié)經(jīng)驗，從而加強子公司的管理和業(yè)務(wù)整合，提高治理水平。

家電行業(yè)分析師梁振鵬表示，美的集團多元化擴大步伐邁得比較大，對電梯、醫(yī)療器械、工業(yè)機器人等非家電行業(yè)的企業(yè)進行的收購行為，屬于“非相關(guān)多元化”發(fā)展。建議美的今后在多元化收購擴張中，優(yōu)先考慮與核心家電主業(yè)相關(guān)的企業(yè)，這樣會更加容易整合被收購企業(yè)。

你買過美的小家電嗎？留言聊聊吧！