一、宏觀行業(yè)

券商行業(yè)并購整合有望進入加速期

1)當前國內(nèi)券商行業(yè)整體盈利水平、資本實力較海外成熟市場差距較大，國內(nèi)頭部券商與海外一流投行依然存在較大發(fā)展空間，且國內(nèi)券商業(yè)務同質(zhì)化較高。2)金融服務實體經(jīng)濟對券商實力提出了更多、更高的要求，券商發(fā)展需要規(guī)模擴張作為支撐。3)在當前監(jiān)管鼓勵券商資本節(jié)約型發(fā)展以及監(jiān)管對行業(yè)良性整合予以支持的背景下，外延并購或?qū)⒊蔀槿桃?guī)模擴張的主要途徑，預計2024年證券行業(yè)有望出現(xiàn)新的收并購案例。美國大型證券公司發(fā)展歷程表明，并購重組對證券公司業(yè)務多元化以及競爭實力的增強起著重要作用。1)本土券商可借鑒高盛在FICC 業(yè)務和資管業(yè)務的擴張經(jīng)驗，收購成熟的業(yè)務平臺在未來幫助拓展業(yè)務。2)本土券商可參考摩根士丹利通過不斷收并購補足自身業(yè)務短板的經(jīng)驗，通過收購業(yè)務互補券商實現(xiàn)財富管理全渠道覆蓋。3)本土券商可借鑒中信證券提升整體規(guī)模的戰(zhàn)略，通過并購擴大業(yè)務區(qū)域覆蓋度，提升業(yè)務收入市場份額。

17部門聯(lián)合印發(fā)“數(shù)據(jù)要素×”三年行動計劃

1月4日消息，國家數(shù)據(jù)局會同科技部、工業(yè)和信息化部、中國科學院、國家文物局等17部門聯(lián)合印發(fā)《“數(shù)據(jù)要素×”三年行動計劃（2024—2026年）》。《行動計劃》選取工業(yè)制造、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、商貿(mào)流通、交通運輸、金融服務、科技創(chuàng)新、文化旅游、醫(yī)療健康、應急管理、氣象服務、城市治理、綠色低碳等12個行業(yè)和領域，推動發(fā)揮數(shù)據(jù)要素乘數(shù)效應，釋放數(shù)據(jù)要素價值。《行動計劃》提出，到2026年底，打造300個以上示范性強、顯示度高、帶動性廣的典型應用場景，涌現(xiàn)出一批成效明顯的數(shù)據(jù)要素應用示范地區(qū)，培育一批創(chuàng)新能力強、成長性好的數(shù)據(jù)商和第三方專業(yè)服務機構(gòu)，形成相對完善的數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)生態(tài)，數(shù)據(jù)產(chǎn)品和服務質(zhì)量效益明顯提升，數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)年均增速超過20%，場內(nèi)交易與場外交易協(xié)調(diào)發(fā)展，數(shù)據(jù)交易規(guī)模倍增，推動數(shù)據(jù)要素價值創(chuàng)造的新業(yè)態(tài)成為經(jīng)濟增長新動力。

集運市場將繼續(xù)面臨供需失衡的格局

市場人士普遍認為，從基本面的角度來看，紅海事件對基本面僅是短期擾動，現(xiàn)貨價格和盤面價格已經(jīng)較為充分地反映了紅海事件的影響，現(xiàn)貨價格繼續(xù)上漲不存在長期動力。數(shù)據(jù)顯示，2023年前11個月，新船交付量已達到181萬TEU，較2022年底時的運力增長約7%，11月閑置運力小幅提升。另一方面，在需求端，歐洲經(jīng)濟仍然在反復筑底中，需求未見顯著提升，支持運價上漲動力仍然不足。申銀萬國期貨航運分析師柴玉榮說，“從中長期的視角來看，2023年集裝箱運力供給增速為7.8%，預計2024年集裝箱船運力供給將繼續(xù)以超7%的速度增長，歐洲今年1月1日起將航運碳排放納入歐盟碳排放權(quán)交易體系計劃中，預計最多能吸收新增運力的1%-2%，供給仍相對過剩。而在需求方面，歐央行最新對2024年GDP的增速預測為0.8%，克拉克森對2024年集運需求預測增速為3.6%，預計需求難有效回升，集運市場將繼續(xù)面臨供需失衡的格局。”

二、公司

多家國有大行股價迎來“開門紅”

進入2024年，多家國有大行股價迎來“開門紅”。截至1月4日收盤，6家國有大行A股均錄得上漲，其中，農(nóng)業(yè)銀行(601288.SH）報收3.77元，漲1.34%，總市值達到1.32萬億元，盤中一度漲至3.78元，創(chuàng)下自2010年A股上市以來最高價。1月5日，在國有大行走出一波開年行情后，多家股份行及地方城農(nóng)商行也相繼迎來大漲。截至午間收盤，瑞豐銀行、中信銀行、蘇州銀行漲幅分別為8.84%、4.97%、3.82%，國有大行中，僅農(nóng)業(yè)銀行微跌0.27%，其余5家也均錄得上漲。作為“高股息、高分紅”的代表，中國銀行、農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行A股在2023年漲幅均超25%，其中，中國銀行2023年漲幅為33.99%，位居42家A股上市銀行之首。展望后市，多家券商投資機構(gòu)看好銀行股的投資價值。平安證券研報指出，銀行股作為能夠提供穩(wěn)健分紅的高股息品種，在無風險利率持續(xù)下行的階段其類固收配置價值同樣值得關(guān)注。

恒立實業(yè)涉嫌虛構(gòu)業(yè)務

作為國內(nèi)汽車空調(diào)行業(yè)的首家上市公司，恒立實業(yè)曾多次瀕臨退市，還曾遭遇過地產(chǎn)、水泥和煤炭等多次資產(chǎn)重組失敗。這家扣非凈利潤連續(xù)20年為負值、連續(xù)8年凈資產(chǎn)為負值且最近12年內(nèi)每股凈資產(chǎn)均低于1元的“不死鳥”公司，背后究竟隱藏著多少不為人知的秘密？公開信息顯示，2017年以來，恒立實業(yè)先后成立新的業(yè)務平臺陸續(xù)開展國債逆回購等投資業(yè)務和有色金屬、煤炭和乙二醇等大宗貿(mào)易業(yè)務，公司的營收規(guī)模迅速從不足6000萬元飆升至兩三億元，凈利潤也連續(xù)四年沒有發(fā)生虧損，終于成功地保住岌岌可危的上市地位。然而，中國證券報記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，2018年以來長達近6年的時間里，恒立實業(yè)涉嫌通過虛構(gòu)營收占比8成左右的大宗貿(mào)易業(yè)務和委托加工業(yè)務來維持其上市地位，相關(guān)業(yè)務的供應商與客戶之間疑似存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，大量業(yè)務往來明顯不具有商業(yè)合理性。

三星加入晶圓代工廠降價搶單大軍

據(jù)臺灣經(jīng)濟日報最新報道，業(yè)內(nèi)消息稱，三星已下調(diào)2024年第一季度晶圓代工報價，以爭取客戶投片，拉高產(chǎn)能利用率，下調(diào)幅度為5%-15%，涵蓋各種制程。三星還表示有進一步讓價的空間，可根據(jù)訂單量提供更優(yōu)惠的價格。此前報道稱，晶圓代工成熟制程廠商面臨產(chǎn)能利用率六成保衛(wèi)戰(zhàn)，臺面上僅臺積電價格仍堅挺，其他廠商幾乎無一幸免。聯(lián)電、世界先進及力積電等臺系代工廠已針對IC設計，提出“多元化”讓利接單新模式，今年首季不再守價。韓媒去年11月底報道，韓國8英寸晶圓代工行業(yè)迎來降價潮，F(xiàn)abless公司正在要求晶圓代工廠降價，一些公司已收到10%的降價。業(yè)界人士分析，三星這波降價，主要是考慮到當下需求沒預期好，另一方面要靠降價搶臺積電先進制程客戶，同時，也會對聯(lián)電、世界先進等同行形成壓力。當下，全球消費電子景氣尚未好轉(zhuǎn)，車用芯片市場也不再“一枝獨秀”。全球晶圓代工廠訂單疲弱，加上晶圓廠庫存偏高，晶圓代工價格看跌態(tài)勢確立。

三、基金

復盤2023：主動基金跑輸指數(shù)基金是均值回歸

1月4日，銀華基金發(fā)布了知名基金經(jīng)理李曉星給投資者的一封信。在信中，李曉星詳細復盤了2023年的市場表現(xiàn)。

他表示，2023年對于資本市場的參與者來說，可能是比2022年更為困難的一年。外部環(huán)境的變化，賺錢效應的減弱，使得市場信心不強，整個A股處于存量博弈的狀態(tài)中。傳統(tǒng)意義上的龍頭白馬股表現(xiàn)不佳，市場更為看重當期的利潤，而不相信未來的現(xiàn)金流折現(xiàn)，成長股的估值持續(xù)下壓，偏防御的高股息和偏主題的微盤股的強勢貫穿了全年。

李曉星說，2022年和2023年連續(xù)兩年主動權(quán)益基金的中位數(shù)沒有跑贏中證800的中位數(shù)，市場對于主動投資的質(zhì)疑也是越來越多。在過去的二十年當中，絕大部分的年份，主動基金是跑贏指數(shù)基金的，同時累計的超額收益也不少。隨著市場參與者越來越成熟，主動基金的超額也有可能逐步下降，但李曉星認為，2022、2023連續(xù)兩年的跑輸，更多的是在對2019—2021年大幅超額收益的均值回歸。主動權(quán)益的超額一般是出現(xiàn)在大的行業(yè)盈利周期向上的階段，比如2013年—2015年的TMT，2017年—2020年的消費升級和2020年—2022年的新能源。

2004年初基金發(fā)行“債強股弱”

新年伊始，基金發(fā)行市場上依然延續(xù)“債券基金占優(yōu)，權(quán)益基金遇冷”的態(tài)勢。

Choice統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至1月4日，正在發(fā)行的122只新基金中，有近四成是偏債基金，不少基金公司也將債基作為年初的重點新品進行推介。回看2023年基金發(fā)行數(shù)據(jù)，債券型基金發(fā)行份額占新發(fā)基金的比例高達71.26%，為過去10年中的最高，而股票型基金和混合型基金發(fā)行份額合計占比僅25%左右，“債強股弱”特征相當顯著。發(fā)行端的強弱取決于基金業(yè)績表現(xiàn)。在過去一年權(quán)益市場震蕩的環(huán)境中，債券基金是少有的資產(chǎn)“避風港”之一。銀河證券基金研究中心統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，長期純債債券型基金2023年平均凈值增長率達3.79%，普通債券型基金（可投轉(zhuǎn)債）2023年平均凈值增長率為3.67%。

對于今年債券市場的預期，機構(gòu)普遍抱有一份“平常心”。

Choice統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，相比業(yè)績表現(xiàn)出色的債券基金，公募“固收+”產(chǎn)品2023年整體業(yè)績艱難收平，為-0.02%。在這種情況下，今年發(fā)行的債券基金新品以轉(zhuǎn)債為彈性資產(chǎn)的策略開始活躍。比如在部分即將發(fā)行的債基新品材料中，明確了“固收倉位80%至100%，其中轉(zhuǎn)債倉位0至20%”“周期上行時通過轉(zhuǎn)債獲利，周期下行時通過純債獲利”等目標。

業(yè)內(nèi)人士表示，除了用好轉(zhuǎn)債“攻守兼?zhèn)洹钡奶刭|(zhì)外，其配置價值也值得關(guān)注。“轉(zhuǎn)債指數(shù)目前已經(jīng)回到了偏底部區(qū)間的位置，未來修復趨勢依舊可期。”