剛剛，美團破發！

1月17日，港股美團大跌6.97%，報68.75港元/股，已跌破上市發行價69港元/股，創四年來新低。

按照最新的市值3947億港元計算，總市值較巔峰時期的2.6萬億港元跌去八成以上。

具體而言，2023年公司股價累計下跌53.7%，2024年開年以來僅12個交易日內，美團股價累計下跌超15%。

面對股價下跌，美團近期連續出手回購，總額為10億美元。

不過，目前看回購對公司股價的支撐作用不太給力。

美團為何跌跌不休？

2023年11月28日，美團公布了三季度業績。其中顯示，美團2023年第三季度實現營收764.7億元，同比增長22.1%，好于市場預期的760億元；凈利潤35.9億元，同比增長195.3%。

分析指出，表面來看，美團經營業績表現不錯，但細節處卻釋放出危險信號，這些成績大多靠美團減少抽成、增加補貼換取來的。

數據顯示，美團在2023年第三季度加大補貼力度，導致營銷費用環比上漲16%到169億，比2022年同期增長55.3%，明顯高于市場預期。這最終導致美團核心本地商業分部的經營利潤率相比上年同期的20.1%下降了2.6個百分點。

具體到業務方面，核心本地商業業務是美團的收入支柱，2023年第三季度，收入為 577 億元，同比增長 24.5%，但經營利潤為101億元，同比只增長 8%。而新業務的收入為188億元，同比只增長15.3%，增速比早已成熟的核心業務還低。但是，新業務虧損有明顯的縮窄，但依舊虧得很多。財報顯示，新業務在2023年第三季度的經營虧損率從上年同期的41.6%縮窄到了27.2%，但虧損額依舊高達51個億。

不過，美團CEO王興曾在2023年三季報電話會上稱，管理層對公司的長期增長潛力有十足信心，目前股價只反映了單一的業務價值，會在考慮業務的投資機會、現金流以及市場狀況等因素后進行回購。美團CFO陳少暉在展望四季度時也表示，“預計餐食外賣業務營收的同比增速將低于第三季度，閃購業務營收的同比增速（與三季度相比）將持平，但兩個業務的客單價都會出現下降”。

同時，美團管理層坦言：2023年第四季度仍將面臨一些挑戰。也就是說，短期內，美團新業務的虧損情況依舊無法得到較大緩解，與抖音之間的“戰爭”還要繼續犧牲利潤，其成長存在不確定性。

為什么美團被“殺估值”？

據多位券商分析師稱，美團現階段被“低估”的核心原因，是公司正處于估值模式轉換期。在燒錢擴張還被偏愛的那些年，資本市場通常會用SOTP（分部估值法）給予互聯網公司更高的估值，而隨著互聯網熱潮退去，更加注重公司整體盈利水平的PE（市盈率）估值成為主流。對美團來說，二者最顯著的差別在于，市場不僅不再為無邊界的擴張買單，反而會“懲罰”那些影響公司盈利能力的業務。

業務層面，除了餓了么、抖音等熟悉的新老選手之外，快手、小紅書、拼多多等都在持續加碼或入局美團的核心根據地。

因此，能否守住本地生活領域的“頭把交椅”，留給美團的挑戰依然不小。

*參考資料：

6600億灰飛煙滅！美團，拉響警報，深藍財經

從2.6萬億高空跌落，美團回到2018，雪豹財經社