前兩天和一位基金圈朋友聊天，談到最近興起基金經理“道歉風”和“雞湯風”，這位朋友說，前兩年市場好時，部分基金公司、個別基金經理把“樹下撿果子的運氣”過度美化成“自身能力”，造成了今天熊市中來自投資人的反噬，這是又一場輪回啊。

探長以前在文章里也表達過很多次類似觀點，如果基金公司和基金經理牛市時能稍加克制，盡量少忽悠散戶高位入場，如今就不會搞得基民怨聲載道，也就不需要鬧出道歉的荒唐現象。在這方面，基金公司尤其需要反躬自省。這幾年，一個常見現象是，不少牛市崛起的網紅基金經理，擇時能力和市場應變能力一塌糊涂，交易時甚至比散戶更喜歡追漲殺跌。

今天探長要談的是興全基金經理的一名美女基金經理-喬遷。

天天基金顯示，喬遷累計任職時間6年191天，目前管理規模266億元，任職期間最佳回報為86%。目前，喬遷管理3只基金產品，分別為興全合豐三年持有、興全新視野定開混合、興全商業模式優選。近兩年，這三只產品業績回報分別為-44.7%、-25.29%、-27.24%，表現不佳；今年1月份前20天，這三只基金凈值跌幅分別為9%、7.14%和7.11%。

公開資料顯示，喬遷不算基金行業新手，她早在2008年就加入了興全基金，早期擔任了7年研究員，2015年開始兼任基金經理助理，跟隨興全明星基金經理謝治宇學習。2017年7月，喬遷正式出任興全趨勢投資混合基金經理，當時，管理興全趨勢基金的是興全基金的大佬董承非。在基金公司，老帶新、傳幫帶是傳統，董承非在離開興全之前，先后帶過幾個“徒弟”，包括鄒欣、喬遷、童蘭。不過，這幾位大佬帶出來的基金經理業績似乎都不太給力。

2016年-2021年10月，董承非管理的興全趨勢業績表現優良，先后獲得金牛獎、明星基金獎、金基金獎等。董承非奔私后，興全趨勢先后由童蘭、謝治宇、董理接管，但業績開始掉頭向下，基民都要炸了。當然，這是后話，此處就不展開了。單說喬遷，在2017年7月-2020年7月間，喬遷實際是一名基金經理“學徒”，或者說實習期。興全趨勢能斬獲大滿貫，完全是因為董承非的業績和光環。探長看到有媒體發文稱，美女喬遷是少有的拿下大滿貫的基金經理之一。這絕對不是在夸喬遷，這是在給她挖坑。

探長注意到，喬遷86%的任期最佳業績回報來自興全有機增長混合基金，這只基金2015年-2021年7月的基金經理是季侃樂，2018年5月-2021年7月，喬遷新增為該產品的第二位基金經理，2020年12月，該基金又增加了錢鑫為第三位基金經理；2021年7月后，該產品由錢鑫單獨擔任基金經理。由此可見，喬遷在興全有機增長并不是主要決策人，該基金的業績表現實質上跟她關系不大。

真正能體現喬遷自身實力的是興全商業模式優選。2018年7月，喬遷開始單獨掌管興全商業模式優選，該基金成立于2012年12月18日，喬遷接手前，這只產品先后由董承非、吳圣濤兩位基金經理參與管理，業績表現較為一般。

喬遷任職后，興全商業模式優選業績表現不錯。2018年-2021年，該產品凈值漲幅分別為-1.59%、60.1%、72.1%、6.19%。2022年和2023年，興全商業模式優選凈值跌幅分別為24.33%、-0.1%。

喬遷接手興全商業模式優選時，基金規模約13億；由于業績爆發，2019年底興全商業模式優選規模突破43億；2020年底達到173億，2021年6月末接近197億。隨后，基金業績變臉，規模也快速縮水。截至2022年9月末，該基金規模縮水至107億，減少90億。

探長注意到，2022年后，當2021年高位入場的部分投資人割肉出局后，其余被套住的投資人選擇了躺平，興全商業模式優選的規模逐漸穩定在100億左右。

2019年-2023年，興全商業模式優選的凈利潤分別為9.19億元、54.08億元、9.16億元、-37.72億元、-0.25億元，累計凈利潤34.38億元。按平均百億規模計算，折算后的年化收益率在5%左右。這個收益率不好不壞，要比較的話，可能不如很多煤炭和銀行股的分紅率。簡而言之，喬遷這兩年就是在吃過去幾年的老本。

當然，這五年里，興全商業模式優選規模膨脹后的最大贏家是興全基金。2019年-2023年，興全商業模式優選累計收取管理費約8億元，管理費加托管費等合計約11億元。

在百億規模這個層面上，只要基金凈值不大跌，投資人不被嚇跑，興全商業模式優選就是興全基金的“搖錢樹”，無論市場好壞，基金公司每年都可以坐收1.5億左右的管理費。

但是，基金經理喬遷還是在努力交易，只不過，有時候，這種努力給投資人帶來的不是盈利，而是虧損。

探長注意到，興全商業模式優選剛剛披露的2023年四季報顯示，其三季度前十大重倉股中排名第二、持倉918萬股的思源電氣不見了，疑似清倉。

思源電氣是近幾年的大牛股，2019年迄今，其股價從10元左右一路上漲，2021年底最高59.25元；2022年4月一度隨大盤回調至24元，隨后又一路上漲，目前股價為53元，逼近2021年歷史高點。

之所以提起思源電氣，還是因為上周，思源電氣董秘在電話會上抱怨，自己買了滬上3家公募基金（睿遠基金、興全基金、交銀施羅德）產品，虧了20%多，而這三家基金公司旗下產品又都重倉持有思源電氣。

其中，興全基金旗下兩只產品持有思源電氣，分別是興全商業模式優選和興全新視野，截至2023年三季度末，分別持有918.27萬股和893.63萬股，兩只產品的基金經理都是喬遷。

如果你就此認為喬遷抓住了一只大牛股，大賺一把的話，那就錯了。喬遷在這支股票上不但沒賺錢，還一度被套牢。沒經歷過熊市洗禮的喬遷在股價歷史最高位追漲后，又跟散戶一樣，在低位附近惶恐割肉。

我們以興全商業模式優選為例，來看看喬遷是如何炒思源電氣這只大牛股的。

2021年四季度，思源電氣攀升至40-59元的歷史最高位置，喬遷的興全商業模式優選大舉買入1190萬股；2022年一季度，思源電氣從50元下跌至32元，跌幅超過30%；被套牢的喬遷繼續補倉242萬股；2022年二季度，沒想到思源電氣繼續下跌至24元。喬遷心態崩了，選擇了低位減倉363萬股。

接下來就更有意思了。喬遷剛割肉，思源電氣在2022年三季度就出現大幅反彈，從22元一直反彈至48元。喬遷又急忙追漲120萬股，這神操作，把人都看傻了。

2023年三季度，思源電氣股價上漲至50元上方，喬遷減倉256萬股；2023年四季度末，興全商業模式優選前十大持倉中已經沒有思源電氣的名字，疑似已清倉。

在另一只基金興全新視野交易思源電氣的過程中，喬遷的操作模式同樣是高位追漲，低位割肉。由于興全新視野基金尚未披露四季度報告，尚不清楚是否減倉思源電氣。不過，從喬遷在思源電氣的過往操作風格看，她應該被這只股票套怕了，大概率在歷史前高位置選擇了清倉。

那么喬遷在思源電氣上有沒有賺錢呢？從減倉位置以及低位割肉看，喬遷的持倉成本比較高，保本出或者小虧都有可能，賺錢有點難。

興全基金大力扶持的明星基金經理在一個大牛股上都賺不到錢，這說明什么？到底是市場生態太糟糕呢還是基金經理能力存在短板，甚至濫竽充數？

探長注意到，同樣重倉思源電氣，睿遠基金兩名基金經理趙楓和饒剛的擇時能力就強很多。趙楓2021年一季度重倉買入思源電氣，成本大約在20元左右；饒剛最早在2022年二季度買入思源電氣，執行的應該是抄底策略，原始成本不超過30元。和喬遷相比，這兩位在思源電氣上獲利豐厚。

基金經理這個行業是很殘酷的，投資人將錢財交給你，等于信任你是專業人士。代客理財，虧損就是最大的原罪。如果大家表現都很菜，那投資人無話可說。但是，同一只股票上，甚至在同一個時間段，人家暴賺，你卻在割肉，這讓投資人如何能忍？