新茶飲市場(chǎng)格局發(fā)生變動(dòng)，這次的主角是茶百道。

近日，茶百道在港交所提交上市申請(qǐng)，獨(dú)家保薦人為中金公司。這是繼茶百道于2023年8月15日提交的招股書(shū)失效后，再次遞表。

相比滬上阿姨和古茗，茶百道的資本化動(dòng)作更快一步。

2023年12月20日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)國(guó)際部已披露了《關(guān)于四川百茶百道實(shí)業(yè)股份有限公司境外發(fā)行上市及境內(nèi)未上市股份 " 全流通 " 備案通知書(shū)》，加之茶百道在本次招股書(shū)中已將數(shù)據(jù)更新至 2023年12月31日，這也意味著，茶百道或即將成為“新茶飲第二股”。

在新茶飲內(nèi)卷和價(jià)格戰(zhàn)壓力的當(dāng)下，茶百道到底憑什么殺出重圍？在未來(lái)的資本市場(chǎng)，茶百道又將面臨哪些困境？

茶百道之外，古茗、蜜雪冰城、滬上阿姨等新茶飲企業(yè)也在近期遞交港股招股書(shū)，戰(zhàn)局日益焦灼，新茶飲終會(huì)走向哪里？

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去年賣(mài)出10億杯，茶百道招股書(shū)有什么變化？

公開(kāi)資料顯示，茶百道2008年起步于四川成都，最初幾年，茶百道擴(kuò)張速度十分緩慢，直至8年后門(mén)店數(shù)量才突破100家。

回溯歷史，筆者發(fā)現(xiàn)茶百道是在2020年開(kāi)始加速擴(kuò)張的。2019年茶百道的門(mén)店數(shù)才超過(guò)500家，而到了2021年，茶百道的門(mén)店就已經(jīng)超過(guò)5000家了。截至2023年年底，茶百道擁有7801家門(mén)店。

在門(mén)店區(qū)域分布上，茶百道在一線城市、新一線城市、二線城市、三線城市、四線及以下城市的門(mén)店占比分別為10.6%、26.9%、20.9%、19.4%、22.2%。從門(mén)店所處業(yè)態(tài)分布來(lái)看，茶百道在全國(guó)各線級(jí)城市的門(mén)店分布較為多元化，茶百道在購(gòu)物中心、社區(qū)、其他商圈的門(mén)店數(shù)量分別占茶百道門(mén)店總數(shù)的 37.3%、28.6%及34.1%。

那么，茶百道為何能在這短短幾年突然發(fā)力呢？其實(shí)，茶百道做對(duì)了兩件事情。

第一，茶百道之所以能夠快速擴(kuò)張，在于它在發(fā)展模式上采用了高效且輕資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)模式。招股書(shū)顯示，在單店商業(yè)模型上，茶百道有超過(guò)85%的門(mén)店采用 30-100㎡的中小店模型，消費(fèi)者即買(mǎi)即走，給茶百道節(jié)省了不少門(mén)店費(fèi)用。

同時(shí)，茶百道的特許經(jīng)營(yíng)模式以單店加盟為主，加盟店占據(jù)99%以上，直營(yíng)門(mén)店僅6家，結(jié)合業(yè)績(jī)來(lái)看，公司99%以上營(yíng)收來(lái)自加盟店業(yè)務(wù)。

茶百道通過(guò)嚴(yán)格的加盟商準(zhǔn)入制度、全方位的培訓(xùn)與支持，以及高效的門(mén)店管理和巡查制度，構(gòu)建了行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的加盟體系。贏得消費(fèi)者的喜愛(ài)與認(rèn)可的同時(shí)，茶百道的加盟店閉店率遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。

第二，茶百道的成功也離不開(kāi)外賣(mài)業(yè)務(wù)。截至2023年3月，高達(dá)97.5%的茶百道門(mén)店通過(guò)第三方線上配送平臺(tái)完成線上訂單。目前，茶百道與兩大外賣(mài)平臺(tái)美團(tuán)及餓了么都展開(kāi)了合作。2023年茶百道通過(guò)外賣(mài)平臺(tái)產(chǎn)生的總零售額達(dá)到100億元，總銷(xiāo)量5.69億杯。

消費(fèi)者還可以通過(guò)微信或支付寶小程序下單后選擇線下門(mén)店自提，這一創(chuàng)新舉措進(jìn)一步提升了用戶體驗(yàn)，使得消費(fèi)者能夠更加便捷地享受到茶百道的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和服務(wù)。

招股書(shū)顯示，茶百道去年茶飲賣(mài)出10億杯，平均售價(jià)14.8元，茶百道門(mén)店的總零售額約169億元，占據(jù)行業(yè)前列。且根據(jù)弗若斯特沙利文的報(bào)告，按2023年零售額計(jì)算，茶百道在中國(guó)現(xiàn)制茶飲店市場(chǎng)中排名第三，市場(chǎng)份額達(dá)到6.8%。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，茶百道也可圈可點(diǎn)。2021年至2023年，茶百道的營(yíng)業(yè)收入分別為人民幣36.44億、42.32億和57.04億元，相應(yīng)期間的凈利潤(rùn)分別為7.79億元、9.65億元和11.51 億元，凈利潤(rùn)的復(fù)合年增長(zhǎng)率為21.6%。

資本也向茶百道遞來(lái)橄欖枝，2023年上半年，茶百道收到了來(lái)自蘭馨亞洲領(lǐng)投，正心谷、草根知本、番茄資本以及中金資本參投的一筆融資，總?cè)谫Y規(guī)模9.7億元。

02

高度依賴加盟商、門(mén)店盈利情況下滑，

茶百道的上市風(fēng)險(xiǎn)有哪些？

茶百道也同樣有風(fēng)險(xiǎn)。

首先是高度依賴加盟商具有一定風(fēng)險(xiǎn)，加盟商門(mén)店經(jīng)營(yíng)能力會(huì)很大程度上影響公司業(yè)績(jī)，如部分加盟商終止合作關(guān)系，或后續(xù)難以尋得新供應(yīng)商，也將會(huì)對(duì)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽９具€表示，目前現(xiàn)制奶茶行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，未來(lái)可能難以增長(zhǎng)。

其次，高速擴(kuò)張也有一定的后遺癥，茶百道門(mén)店的盈利情況在下滑。

根據(jù)招股書(shū)顯示，2023年，茶百道每家門(mén)店平均零售額為238.8萬(wàn)元，每家門(mén)店日均零售額6887.2元，每家門(mén)店平均銷(xiāo)量14.35萬(wàn)杯。而在兩年前，其每家門(mén)店平均零售額為272.8萬(wàn)元，每家門(mén)店日均零售額7414.1元，每家門(mén)店平均銷(xiāo)量16.32萬(wàn)杯，門(mén)店零售額和平均銷(xiāo)量下滑兩年間下滑超過(guò)12%。　

若按門(mén)店的開(kāi)設(shè)年份劃分細(xì)看，2023年，開(kāi)設(shè)了兩年及以上的茶百道門(mén)店日均銷(xiāo)售額同比微增1.63%至7150.9元，但2021年這一數(shù)據(jù)為7414.1元；開(kāi)設(shè)了一年及以上的門(mén)店日均零售額同比增長(zhǎng)8.35%至6640.2元；開(kāi)設(shè)未滿一年的門(mén)店日均銷(xiāo)售額為5984.7元。

這也表明，新開(kāi)的茶百道門(mén)店同期的盈利能力不如已經(jīng)開(kāi)設(shè)了幾年的茶百道門(mén)店。

毛利率也有所下滑，招股書(shū)數(shù)據(jù)亦顯示，2023年，茶百道加盟店毛利率與2022年持平，均為34.6%，但低于2021年的35.8%。

再者，茶百道在低線城市的競(jìng)爭(zhēng)力不足。對(duì)比剛遞表的蜜雪冰城、古茗和滬上阿姨，截至2023年前三季度，蜜雪冰城在低線級(jí)城市擁有門(mén)店24011家，滬上阿姨5094家，2023年全年，古茗在低線級(jí)城市擁有門(mén)店7095家，茶百道僅為4876家。

而且，2023年茶百道41.6%門(mén)店分布在三、四線及以下城市，但這些城市帶來(lái)的收入占比僅為34.6%；而新一線城市門(mén)店占比26.9%，營(yíng)收占比28.9%，占比僅10.6%的一線城市門(mén)店實(shí)現(xiàn)16.9%營(yíng)收。結(jié)合各地區(qū)營(yíng)業(yè)額占比來(lái)看，茶百道在低線城市門(mén)店?duì)I收能力或較高線城市有一定差距。

還有一點(diǎn)不得不注意的點(diǎn)在于，茶百道的SKU數(shù)量和推新能力不如同行。以2023年一季度為例，茶百道的門(mén)店SKU平均在售35款飲品，其中經(jīng)典產(chǎn)品SKU占比約為60%，其產(chǎn)品矩陣主要以奶茶行業(yè)基本款為重，賣(mài)得最好的三款產(chǎn)品分別是：楊枝甘露、招牌芋圓奶茶和茉莉奶綠 。

但缺乏像喜茶“多肉系列”、奈雪“霸氣系列”之類辨識(shí)度高的品牌基本款，不少消費(fèi)者也反映說(shuō)，“茶百道的菜單變動(dòng)不大，老產(chǎn)品喝久了也覺(jué)得有點(diǎn)膩。”

茶飲格局會(huì)發(fā)生什么變化？

當(dāng)前，新式茶飲正密集沖刺港股。

目前，中國(guó)門(mén)店總數(shù)前四大茶飲品牌分別為蜜雪冰城（28322家）、古茗（9132家）、茶百道（8123家）、滬上阿姨（7716家），這四家公司均已在港交所遞交了招股書(shū)，市場(chǎng)正翹首以待“新茶飲第二股”的誕生。

有咨詢機(jī)構(gòu)資深人士預(yù)測(cè)：“新茶飲第二股”有望在今年5月塵埃落定，理論上，今年已經(jīng)遞表的4家企業(yè)，上半年都能順利上市。

如若這四家公司成功上市，那茶飲市場(chǎng)格局會(huì)發(fā)生什么變化呢？

第一，馬太效應(yīng)將進(jìn)一步加強(qiáng)，強(qiáng)者越強(qiáng)，弱者越弱。二級(jí)市場(chǎng)也存在二八定律，一旦行業(yè)排名前5的企業(yè)都進(jìn)入資本市場(chǎng)，剩下的企業(yè)被資本關(guān)注的概率會(huì)大大降低，能撬動(dòng)的資源就會(huì)很有限。

而得到資本支持的新茶飲品牌們將會(huì)繼續(xù)“卷”，加密已有市場(chǎng)、開(kāi)拓空白市場(chǎng)。甚至以上市的由頭大肆補(bǔ)貼消費(fèi)者，通過(guò)直播授券、外賣(mài)折扣等方式，引發(fā)新的價(jià)格戰(zhàn)。中小品牌將迎挑戰(zhàn)，逆襲翻盤(pán)的機(jī)會(huì)越來(lái)越少。

第二，頭部品牌將卷向供應(yīng)鏈。在茶飲行業(yè)，產(chǎn)品、模式都容易復(fù)制，但唯獨(dú)供應(yīng)鏈?zhǔn)遣荒茌p易復(fù)制的，所以，未來(lái)茶飲企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，很大一部分來(lái)于供應(yīng)鏈的完成度。

事實(shí)上，去年頭部品牌們就已經(jīng)紛紛大手筆加碼供應(yīng)鏈。2023年，喜茶持續(xù)深入上游茶園、果園、牧場(chǎng)和工廠，夯實(shí)供應(yīng)鏈體系。3月27日，古茗的原料加工基地正式施工破土，該基地花費(fèi)10億，預(yù)計(jì)2024年4月投產(chǎn)；6月，蜜雪冰城的智能生產(chǎn)加工和出口基地及亞洲總部項(xiàng)目正式開(kāi)園，總投資50億元；9月，茶顏悅色宣布投資5.2億元建設(shè)研發(fā)生產(chǎn)基地；11月，茶百道和霸王茶姬合資成立新公司，目標(biāo)也是為了布局供應(yīng)鏈。

相信在2024年，頭部品牌們將會(huì)在供應(yīng)鏈上越來(lái)越卷。

第三，新茶飲跨界咖啡市場(chǎng)尋找增量。在茶飲行業(yè)已經(jīng)高度內(nèi)卷的情況下，頭部品牌們盯上了正處于高速爆發(fā)期的咖啡賽道。很多新茶飲品牌都開(kāi)起了賣(mài)咖啡副牌，蜜雪冰城、茶顏悅色、7分甜、滬上阿姨和喜茶等都有開(kāi)有子品牌咖啡門(mén)店。

根據(jù)招股書(shū)顯示，茶百道在今年1月在成都開(kāi)設(shè)首家直營(yíng)咖啡店品牌“咖灰”，主要銷(xiāo)售咖啡和烘焙產(chǎn)品。咖灰也將采取直營(yíng)和加盟兩種模式，未來(lái)三年將在部分城市開(kāi)設(shè)15家咖啡店，視市場(chǎng)需求及業(yè)務(wù)發(fā)展策略而定。

咖啡是新茶飲品牌目前試圖跳出競(jìng)爭(zhēng)怪圈，尋找新增長(zhǎng)線的賽道。相信在2024年，茶飲和咖啡的邊界會(huì)進(jìn)一步模糊。

第四，海外成掘金新洼地。過(guò)去一年，新茶飲品牌都加快了出海的步伐。

2023年2月，蜜雪冰城出海版圖從東南亞擴(kuò)張到悉尼；3月，喜茶宣布開(kāi)放海外事業(yè)合伙人申請(qǐng)，全面加速海外業(yè)務(wù)與品牌發(fā)展，截至目前在英國(guó)、澳大利亞、加拿大、美國(guó)等海外多個(gè)國(guó)家開(kāi)出當(dāng)?shù)厥椎辏?0月1日，甜啦啦一口氣在印尼雅加達(dá)市中心繁華街區(qū)開(kāi)出6家門(mén)店；12月，奈雪的茶宣布重啟海外業(yè)務(wù)，首家泰國(guó)直營(yíng)門(mén)店在曼谷開(kāi)業(yè)。

值得注意的是，茶百道海外首店于2024年1月落地韓國(guó)首爾；茶百道計(jì)劃于今年開(kāi)始建立覆蓋泰國(guó)、越南及馬來(lái)西亞等東南亞市場(chǎng)的供應(yīng)鏈體系，并于2025年計(jì)劃開(kāi)始設(shè)立配送中心以支持在東南亞市場(chǎng)擴(kuò)張。

根據(jù)弗若斯特沙利文的報(bào)告，2023年?yáng)|南亞現(xiàn)制茶飲店市場(chǎng)規(guī)模為329億元，并有望于2028年增加至人民幣783億元，城鎮(zhèn)化的迅速發(fā)展令其市場(chǎng)潛力廣闊。

可以預(yù)見(jiàn)的是，2024年海外市場(chǎng)還將是茶飲品牌的重要戰(zhàn)場(chǎng)，但是出海并不簡(jiǎn)單，新茶飲品牌還將面臨供應(yīng)鏈、產(chǎn)品定位、口感口味等各種地域文化差異帶來(lái)的問(wèn)題，具體情況如何還要打一個(gè)問(wèn)號(hào)。

根據(jù)弗若斯特沙利文的報(bào)告，我國(guó)現(xiàn)制茶飲店行業(yè)規(guī)模2018年至2023年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)25.2%，遠(yuǎn)高于中國(guó)軟飲料行業(yè)4.4%的整體增速，而現(xiàn)制茶飲店未來(lái)亦有廣闊的成長(zhǎng)空間，2023年至2028年復(fù)合增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)高達(dá)16.8%。

總之，“誰(shuí)是新茶飲第二股”的故事在不斷更新，茶百道作為當(dāng)前的主角，其獨(dú)特的商業(yè)模式和戰(zhàn)略定位使其在市場(chǎng)中取得了顯著的成功。然而，面對(duì)未來(lái)的挑戰(zhàn)和變化，茶百道需要不斷創(chuàng)新和提升自身實(shí)力，以保持其領(lǐng)先地位。