出品/公司研究室基金組

文/海川

近日，黃金價格的連續暴漲，不僅刺激了黃金概念股的股價飆升，也讓大批資金借道黃金（股）ETF淘金。據銀行證券基金研究中心數據統計，截至4月3日，全市場黃金ETF已經連續3周凈流入，合計凈流入金額超過55億元。

資金的急劇涌入，讓黃金（股）ETF的價格普遍上漲。

目前，滬深兩市跟蹤金價的ETF共有三類，合計16只：黃金股ETF（跟蹤SSH黃金股票）、黃金ETF（跟蹤SGE黃金9999）、上海金ETF（跟蹤上海金）。

在年初以來的這輪上漲行情中，黃金股ETF漲勢最好。

以清明節前最后1個交易日收盤計算，今年以來，華夏黃金股ETF（159562.OF）漲幅達79.49%，永贏黃金股ETF（517520.OF）漲幅28.43%；上海金ETF（518600.OF）漲幅12.11%，黃金ETF（518880.OF）漲幅12.54%。

顯然，與跟蹤上海金及黃金現貨的ETF相比，黃金股ETF的價格彈性要大得多。

事實上，就投資黃金而言，眼下有如下途徑，分別是買入實物黃金（如金條），買入黃金股，投資紙黃金、黃金（股）ETF等。

業內人士稱，黃金ETF和紙黃金跟蹤現貨價格走勢，和實物黃金一樣都是掛鉤國內金價，而黃金股ETF投資的是黃金產業鏈上市公司（主要是金礦采掘公司和金飾珠寶零售商）。

現實中，礦業公司生產中往往使用杠桿擴大產能，而黃金珠寶商也有品牌溢價，因此，黃金股表現雖然與金價高度相關，但漲跌彈性往往高于現貨黃金，因此被稱為“黃金投資放大器”。

這也是黃金股ETF在這輪行情中漲幅高于上海金ETF、黃金ETF的原因。

不過，物極必反。

近日,熱錢短時間內大量涌入，也讓個別黃金股ETF價格，上演了與年初日經ETF暴漲暴跌相似的一幕。其中，最典型的就是華夏黃金股ETF。

這只2024年初上市的交易所基金，投資標的包括滬港深黃金股，清明放假前連續3個交易日漲停。截至4月3日，6個交易日累計漲幅高達47.94%，溢價率一度飆升至30%以上。

清明假期后復牌，這只黃金股ETF已連續2個交易日一字跌停。

對此，華夏基金表示，黃金股ETF此前二級市場價格連續漲停，伴隨高溢價，這樣的漲停實際上并不是標的指數真實的漲幅，跟蹤同一標的指數的其他ETF并沒有漲停。黃金股ETF出現這樣連續漲停的行情，是因為特殊時間節點、特殊產品遇到了特殊行情。

這里的特殊時間節點，指的是A股清明節放假前后，港股因為復活節放假等也有兩天不能交易；這只ETF跟蹤標的包含港股和A股，只能T+1操作，這就產生了套利機會。

針對華夏黃金股ETF受到資金炒作，交易所緊急發出提醒，對該基金重點監控，對頻繁大量參與該基金交易、存在異常交易行為的投資者從嚴監管。

其實，就像此前日經指數ETF因熱錢介入導致大幅溢價，最后還是要回歸本來價值一樣，上周末，就有分析人士坦言，華夏黃金股ETF暴漲后也將“重蹈覆轍”。

“此前華夏黃金股ETF申購額度有所限制，意味著套利資金有限。放寬申購額度后，套利大軍蜂擁而入，將會快速抹平溢價。不出意外的話，至少會有兩個跌停，所以大家千萬不要想著去抄底。”

果然！

本周復盤后，這只ETF價格連續出現兩個一字跌停。

與此同時，其他黃金ETF本周卻依舊在大幅上行。

今年以來，黃金走勢喜人，成為全球市場的耀眼明星。那么，金價為何能夠持續上漲？ 現在介入相關投資標的是否屬于追高？

一位黃金ETF基金經理表示，眼下市場交易黃金的主要邏輯變成了逆全球化和去美元化大背景下美元信用體系的式微，以及近年來全球地緣擾動事件增加、全球資產避險需求提升。事實上，各國央行逐漸成為購買黃金的主導力量。

這周一，A股黃金概念股批量漲停，黃金ETF也放量大漲，就是因為中國央行最新公布連續第17個月增持黃金儲備，進一步點燃了市場多頭的熱情。

有業內人士分析，這輪黃金上漲，某種意義上，屬于市場對美聯儲進入降息周期的提前搶跑，因此，在美聯儲尚未降息背景下，這輪行情恐怕還很難說到頭。

目前，不管是黃金期貨還是黃金股股價抑或黃金ETF價格K線，都已走出向上飄揚的趨勢。這種走勢，正面說是價格加速上揚，反面說就是價格加速趕頂，眼下很難拿捏。

對此，一位專注珠寶黃金投資的基金經理認為，對普通投資者來說，對黃金或黃金股進行短期擇時的難度較大，在滿足自身風險承受能力的前提下，如果看好黃金板塊上升空間，可以考慮通過長期持有或者定投黃金ETF的方式，參與這輪行情。