出品/公司研究室

文/雪梅

前不久，農銀匯理董事長黃濤發表文章稱，努力建設“一流投資機構”。文中提出，將投研能力作為核心競爭力，制定科學合理的績效考核方案，強化“投資看業績”的導向。

去年5月，農銀匯理總經理程昆表示，“在基金經理考核上，我們加大了3年、5年、8年中長期業績考核權重占比。如果管理層過于關注基金經理的短期業績，一定會導致基金經理的動作‘變形’，影響市場判斷。”

不過，以黃、程為主的新班子上任2年內，農銀匯理權益投資已虧損230億。

有圈內人調侃：拉倒吧！農銀匯理基金的“一流夢想”。

更有人坦言：“別老體貼基金經理了，還是多關心3600萬基金持有人的感受吧！”

01、“許施組合”時期的耀眼業績不再

基金圈內，農銀匯理上一屆董事長許金超與總經理施衛被稱為“許施組合”。

2021年7月，基金市場老兵施衛離職。

當時，農銀匯理在管規模2656.78億，公司旗下權益投資業績位居市場前列。截至當年二季度末，近1年、2年、3年加權平均收益率分別為65.68%、169.16%、143.76%，市場排名4/141、4/131、5/116。(數據來源：海通證券)

此后一年間，許金超調離，明星基金經理韓林、趙詣先后跳槽。從此，農銀匯理在權益投資市場就默默無聞，原來的明星基金業績大幅回撤，規模也大幅下滑。

不過，農銀匯理新班子顯然不這樣看。

去年5月接受采訪時，程昆列舉了如下數據：

截至2022年末，農銀新能源混合基金過去3年取得195.27%的投資回報，位居同類產品第一名；農銀行業輪動混合基金長短期業績均位居同類前5%分位，近10年創造663.30%的投資回報。

截至2023年一季度末，公司旗下權益基金近3年絕對收益率127.74%，在137家公司中排名第一；5年絕對收益率113.92%，在111家公司中排名第四。

事實上，程昆列舉的兩只明星基金的業績，多在韓林、趙詣掌管期間取得。他們離職后，這些基金的輝煌便不再。

數據顯示，截至2024年9月6日，農銀行業輪動混合A近3年虧損24.18%，農銀新能源主題A近3年虧損53.75%。

02、權益投資近3年跌出50名以外

中國資本市場風云激蕩，應該說，十年時間能檢驗出一家基金公司的長線投資能力，更體現出基金公司的投研綜合實力。

海通證券曾多次以十年為周期，統計國內基金公司投資收益率。

首先來看固收投資。

數據顯示，2014.07.31-2024.06.28的十年間，65家基金管理人中，固收第一名收益率114.99%，農銀匯理收益率60.68%，排名第38。

顯然，這個排名并不靠前。

以近3年固收收益比較，138家基金公司中，第一名收益率16.8%，農銀匯理排在第37名，收益率11.5%。

至于近5年固收收益，117家基金公司中，農銀匯理收益率在前50名以外。

相對于固收投資，農銀匯理的權益投資排名也一般。

海通證券數據顯示，2014.01.02-2023.12.31的10年間，68家基金公司的權益投資收益率中，第一名達到268.82%；農銀匯理排在第40名，收益118.4%。

近5年，農銀匯理權益投資收益率145.99%，排名第4。但是，其近3年、近1年收益大幅下滑，跌出50名以外。

業內人士坦言，農銀匯理公司旗下權益類基金近5年絕對收益率排名靠前，多是“許施組合”時期貢獻，與新班子關系不大；近3年、近1年的業績下滑，倒主要發生在新班子上任以后。

03、近10年半基金管理人拿走84億報酬

除了不同基金公司之間的橫向比較，農銀匯理自身近10年來投資收益的縱向比較也很有意思。

天天基金網數據顯示，2014.01.01-2024.06.30期間，農銀匯理基金公募產品凈利潤之和為367.49億，管理費157.24億元，其中管理人報酬84.09億元。

這么算來，近10年半，農銀匯理總共為投資者賺了367.49億元，基金公司自己獲得84.09億管理費，看上去皆大歡喜。

不過，這些投資收益主要是貨幣基金與債券基金的貢獻，如果將權益投資的股票型基金、混合型基金的相關數據單獨拿出來，可就沒那么美妙了。

細分數據顯示，2014.01.01-2024.06.30期間，農銀匯理股票基金累計虧損1.43億。同期，基民付出管理費10.68億，其中基金管理人報酬6.88億。

與此同時，農銀匯理混合型基金累計盈利53.27億，基民付出管理費59.52億，其中基金管理人報酬37.42億。

總體而言，這10年半，農銀匯理權益投資盈利51.84億元，基民付出管理費70.2億，其中基金管理人報酬44.3億。

換句話說，過去10年半，購買農銀匯理權益基金的千百萬基民，在這些基金上累計賺的錢，只比農銀匯理拿走的報酬多7.54億。

進一步分析，可以發現：農銀匯理的權益投資收益，主要是在“許施組合”所在的2019-2021年間獲得，這3年累計盈利340.36億。

新班子走馬上任后，2022年6月30以來，截至2024年6月30日，公司權益投資累計虧損229.47億。

04、目前困境如何改變？

有業內人士表示，農銀匯理目前面臨的困境，與2018年下半年類似。

當時，這家基金公司旗下的18位基金經理，有10人任職經驗少于3年，可以說是一支青年隊。

截至當年的10月19日，農銀匯理旗下產品中有七成的凈值出現虧。其中，權益類產品無一幸免，年內全部虧錢。

此外，當時有四成產品，成立以來累計出現虧損。

而在17只凈值累計虧損的基金中，有10只由經驗不足3年的“小將”在管。

農銀匯理當年的窘境，與公司現狀何其相似乃爾。

后來的事情大家都知道了，這家公司投研團隊，看準新能源產業發展潛力，大舉押注這一賽道。

2020年，由趙詣管理的4支公募基金——農銀工業4.0、農銀新能源混合、農銀研究精選混合和農銀海棠定開混合，分別取得了166.57%、163.49%、154.88%和137.53%的收益，前3只基金包攬了混合型基金當年收益前三甲，農銀海棠定開混合的分位排名也達到了2/863。

事實上，趙詣是在2019年3月才開始擔任基金經理，屬于上述小將之一。

初生牛犢不怕虎。

當時，“許施組合”主導下的農銀匯理，正是依靠這批小將，站上新能源風口，一舉扭轉虧損困境，迎來公司權益投資的高光時刻。

如今，市場再度陷入低迷，農銀匯理權益投資也再次陷入困境。

公司新班子能否像“許施組合”那般，看準新風口，發現新干將，從而一舉扭轉公司大面積塌方的權益投資呢？

公司研究室將與農銀匯理千百萬基金持有人一起，拭目以待。