出品｜公司研究室IPO組

文｜曲奇

在美的集團、順豐控股成功登陸港股的助推下，四季度港股新股市場明顯回暖。

近期，A股市場掀起了一股赴港上市的熱潮，多家知名企業(yè)紛紛官宣擬在香港聯(lián)交所主板掛牌上市，包括江波龍、邁威生物、三花智控、恒瑞醫(yī)藥等。

12月11日，海天味業(yè)宣布為進一步推進全球化戰(zhàn)略，打算到港交所上市募資，這個舉動也被視為新董事長程雪上任后的“第一把火”。

程雪升董事長后的“第一把火”

10月，香港證監(jiān)會與聯(lián)交所作出聯(lián)合聲明，宣布將優(yōu)化新上市申請審批流程時間表，包括加快合資格A股公司審批流程。

此后，海天味業(yè)、寧德時代等多家內(nèi)地行業(yè)頭部公司表達了在香港上市推動國際化的意愿。

12月11日，海天味業(yè)發(fā)布公告稱，為進一步推進全球化戰(zhàn)略，提升國際品牌形象和綜合競爭力，公司擬發(fā)行H股股票并申請在香港聯(lián)交所主板掛牌上市。

其實，10月份，市場就傳出海天味業(yè)要赴港上市的消息。

據(jù)稱，海天味業(yè)當時正在評估赴港上市的可能性，預計籌集資金不少于15億美元，有望在2025年上半年推動上市進程。

在上市消息傳出前，海天味業(yè)剛完成近十年來最大的一次人事調(diào)整，完成了董事會和高管的換屆。

9月19日，海天味業(yè)原副董事長程雪被選舉為董事長，原副總裁管江華被聘任為總裁，公司前董事長龐康則退出董事會。

資料顯示，1992年程雪加入海天味業(yè)。2014年公司上市至此次換屆前，程雪長期擔任公司副董事長兼常務副總裁。

2022年底，海天味業(yè)陷入輿情風波，被爆出在國內(nèi)售賣的海天醬油含食品添加劑，在日本售賣的海天醬油卻是零添加產(chǎn)品。

年末，內(nèi)部老將程雪升任執(zhí)行總裁，對海天味業(yè)進行產(chǎn)品和渠道方面改革創(chuàng)新，產(chǎn)品方面進行多元化布局，渠道方面裁撤線下渠道，布局線上渠道。

2024年第三季度末，程雪持有公司12.53%股份，為第二大股東，僅次于前董事長龐康37.80%的股份。

此次海天味業(yè)擬赴港上市，業(yè)內(nèi)人士認為，這或是程雪履新董事長后的“第一把火”，提升海天味業(yè)國際影響力。

渠道改革兩年重拾增長

2022年底，程雪升任海天味業(yè)執(zhí)行總裁，或許不僅是因為“添加劑雙標”事件，更主要在于海天味業(yè)業(yè)績不斷下滑。

自2014年上市以來，海天味業(yè)長期保持雙位數(shù)的高增長趨勢。然而，2021年這種增長趨勢出現(xiàn)了拐點。

2021年，海天味業(yè)收入和凈利潤增速首次降至個位數(shù)；

2022年，公司凈利潤首次下滑，同比減少7.09%；2023年，海天味業(yè)營收、凈利潤雙降，營收同比下降4.10%，凈利潤同比減少9.21%。

隨著業(yè)績遇冷，海天味業(yè)市值從巔峰的7000億元，一度跌破2000億元。

對于業(yè)績放緩，海天味業(yè)曾在2021年報中表示：“這一年外部環(huán)境發(fā)生了非常大的變化，新冠疫情余波未平、消費需求疲軟、各種原材物料價格上漲、社區(qū)團購惡性競爭、限電限產(chǎn)導致供應趨緊等等。”

海天味業(yè)的一大優(yōu)勢便是采用深度分銷、直控終端的模式，對渠道有著很強的把控能力。

所謂深度分銷就是在一個區(qū)域不設總經(jīng)銷商，至少設置兩家一級經(jīng)銷商，使經(jīng)銷商之間形成賽馬效應，相互牽制。

直控終端可以理解為海天將經(jīng)銷商納入自己的企業(yè)管理系統(tǒng)，不僅與經(jīng)銷商形成利益共同體，還能實現(xiàn)對渠道端細節(jié)的實時掌控，避免經(jīng)銷商壓貨、竄貨。

在多種導致業(yè)績下滑的因素中，社區(qū)團購的興起對海天的經(jīng)銷商體系沖擊最大。

在社區(qū)團購平臺的補貼下，消費者可以可以以更便宜的價格購買同類產(chǎn)品，甚至部分經(jīng)銷商也選擇從此渠道進貨，對海天的銷售網(wǎng)絡造成一定影響。

為了應對社區(qū)團購的沖擊，2022年和2023年海天在渠道方面做了調(diào)整，主動優(yōu)化一批，市場競爭淘汰了一批。2022年末程雪上任CEO后，進一步加大了對渠道的調(diào)整。

2021年末到2023年末，海天經(jīng)銷商數(shù)量分別為7430家、7172家、6591家。2024年一季度末降至6506家，凈減少924家。

不過，2024年二季度和三季度，海天經(jīng)銷商連續(xù)兩個季度凈增長，分別凈增83家、131家。三季度末經(jīng)銷商數(shù)量達到6722家。這或許代表海天的線下渠道的調(diào)整已經(jīng)結(jié)束。

渠道擴張也是海天重拾增長的一種體現(xiàn)。

2024年前三季度，海天味業(yè)收入203.99億元，同比增長9.38%；歸母凈利潤48.15億元，同比增長11.23%。

出海尋找增量市場

如今，越來越多的中國企業(yè)選擇走出去，試圖將自己打造成全球化的公司。

國內(nèi)企業(yè)出海，一部分原因在于國內(nèi)市場的逐漸飽和和競爭加劇，而海外市場空間巨大，尤其是東南亞、印度等新興市場，出海可以為企業(yè)開辟新的發(fā)展路徑和增長點。

其次，出海可以使企業(yè)能夠充分利用全球資源，包括自然資源、技術(shù)、人才等，推動企業(yè)的技術(shù)進步和管理提升。

此外，就如海天味業(yè)所說，出海有助于提高企業(yè)的國際聲譽和品牌影響力，增強競爭力。同時，通過國際化，國內(nèi)企業(yè)能夠更好地掌握全球市場趨勢，優(yōu)化產(chǎn)品和服務，提升市場定位。

今年8月份，有投資者詢問海天味業(yè)出海的表現(xiàn)。海天味業(yè)表示，“公司產(chǎn)品出口全球90多個國家和地區(qū)，出口的份額占整體銷售的比例不大，公司目前正積極拓展出口業(yè)務。”

從財報數(shù)據(jù)來看，2019年至2023年，海天味業(yè)的海外市場收入由10.35億元增長至17.44億元，收入占比由5.23%提升至7.10%。

從海外市場的收入來看，海天味業(yè)仍處于剛剛起步的階段。

對于出海挑戰(zhàn)，有業(yè)內(nèi)人士認為，海天味業(yè)需要解決本地化、市場調(diào)研與定位等問題，比如渠道層面，其需要與當?shù)赜袑嵙Φ慕?jīng)銷商、零售商等建立良好的合作，在品牌推廣時，海外市場推廣不僅要做到本地化，還要精細化等，與此同時，注意文化差異、知識產(chǎn)權(quán)等方面的挑戰(zhàn)。

根據(jù)一些機構(gòu)的調(diào)研報告，海天在產(chǎn)品端做了一些適應海外市場的改變。

比如，歐美等市場消費者對“無麩質(zhì)”消費傾向日益增強，海天推出的無麩質(zhì)醬油已經(jīng)獲得了全球公認的SGS無麩質(zhì)認證，這類產(chǎn)品更有希望打動海外消費者。再比如，部分地區(qū)清真消費者較多，海天推出了符合清真要求的醬油和蠔油產(chǎn)品，并通過了印度尼西亞的清真食品認證。

對海天味業(yè)而言，出海的機遇大于挑戰(zhàn)，倘若出海成功，會給公司未來打開更大的成長空間。